Комментарий к заседанию Банка России

Инфляция растет, но уже не пугает регулятора

По состоянию на 28 января 2019 г. темпы роста инфляции впервые с января 2017 г. достигли отметки в 5% в годовом выражении. Инфляционные ожидания населения и бизнеса, по оценкам ЦБ, продолжают расти и остаются повышенными с середины 2018 г.

Тем не менее, ускорение темпов роста инфляции в начале 2019 г. стало результатом влияния таких ожидаемых факторов, как повышение ставки НДС и части тарифов на коммунальные услуги, а также результатом ослабления рубля в конце прошлого года. Рост цен в начале текущего года соответствует прогнозам регулятора по достижению инфляцией максимума в первом полугодии 2019 г. По итогам января аналитики ЦБ сохранили прогнозный диапазон регулятора на конец 2019 г. в 5,0-5,5%, хотя окончательный масштаб ускорения фактической инфляции после повышения НДС пока не определен.

Конъюнктура финансовых рынков с момента предыдущего заседания ЦБ (от 14 декабря 2018 г.) стабилизировалась. Настроения инвесторов на развивающихся рынках по-прежнему остаются тревожными из-за отсутствия прогресса в торговых отношениях между США и Китаем, однако влияние данного фактора нивелируется для рынков EM ожиданиями по замедлению темпов повышения процентных ставок в США, подтвержденными итогами январского заседания ФРС.

На геополитическом фронте с начала 2019 года наблюдается определенное затишье, что на ряду с ростом котировок нефти и валют на рынках EM способствовало укреплению рубля с начала года.

Несмотря на ускорение, темпы роста инфляции остаются в пределах прогнозных значений ЦБ; конъюнктура внешних рынков сохраняется относительно стабильной, а геополитический фон — нейтральным. Мы полагаем, что в подобных условиях регулятор сохранит ключевую ставку на уровне 7,75% годовых, хотя в целом вероятность еще одного повышения ставки на ближайших заседаниях останется в силе. По всей видимости, в пресс-релизе ЦБ также не преподнесет сюрпризов, поэтому итоги заседания окажутся нейтральными для внутреннего валютного рынка.