Внешний рынок

Ситуация на рынке. В понедельник суверенные бонды развивающихся стран продолжили дешеветь под давлением растущих ставок базовых активов. Американские Treasures по-прежнему отыгрывали сильные статданные по рынку труда, в результате чего доходность 10-летнего индикатива поднялась еще на 3 бп до YTM2,71%.

Российский сегмент двигался вслед за аналогами из EM, демонстрируя незначительное падение котировок. Суверенная кривая поднялась выше на 3-4 бп. Наиболее длинная бумага Russia 47 предлагается сейчас доходность YTM5,41% (+4бп). В корпоративных займах также прослеживался понижательный тренд.

Прогноз. Сегодня в США запланирована публикация индекса деловой активности в сфере услуг. Также днем состоится обращение американского президента с посланием к Конгрессу. Российские суверенные выпуски открылись продажами несмотря на поддержку со стороны нефтяного рынка и в целом нейтральный новостной фон.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. На внутреннем долговом рынке понедельник прошел весьма спокойно. Торговый оборот за день по всем режимам не превысил 9 млрд руб., что оказалось почти в два раза меньше, чем накануне. Изменения котировок ОФЗ с постоянным купоном преимущественно происходили в рамках узкого диапазона. Единого тренда в движении гособлигаций не наблюдалось. В аутсайдерах, как и днем ранее, оказалась длинная серия 26221, подешевевшая почти на 0,3 пп от номинала (YTM8,27%, +4 бп). Доходности ОФЗ с купоном, привязанным к ставке RUONIA, в основном росли, хотя и на очень скромных оборотах. Общий объем операций в данном сегменте составил всего 4% от совокупного объема торгов.

Прогноз. Основные новости вторника будут связаны с первичным рынком. Прежде всего, Минфин расскажет о планах относительно следующих аукционов. С учетом относительно спокойного внешнего фона, поддержки со стороны ФРС и сильного спроса на прошлой неделе, мы не исключаем увеличения объема предложения до 35-40 млрд руб. Также Фольксваген банк (-/ВВВ-/ВВВ+/ААА) откроет книгу заявок на приобретение трехлетних биржевых облигаций серии 001Р-03 на сумму 5 млрд руб.

Денежный рынок

К окончанию периода усреднения обязательных резервов в ЦБ (сегодня) на корсчетах банков, по всей видимости, сформировался избыток средств, требуемых для усреднения. В результате банки в последние дни активно размещали свободную ликвидность на депозитах в ЦБ. Так, в понедельник кредитные организации в полной мере воспользовались лимитом регулятора на депозитном аукционе "тонкой настройки", разместив 1,3 трлн руб. Сегодня ЦБ помимо традиционного недельного аукциона вновь проведет аукцион "тонкой настройки", расширив лимит на нем до 1,5 трлн руб.

В результате активного размещения свободной ликвидности на депозитах в ЦБ, на утро вторника остатки банков на корсчетах у регулятора сократились до минимума с 10 октября 2018 г., а средства на депозитах выросли до отметки, максимальной с 6 ноября прошлого года. В понедельник значение индикативной ставки МБК MosPrime o/n снизилось на 6 бп, обновив минимум с начала текущего года. Впрочем, активное абсорбирование ликвидности Банком России, вероятно, замедлит процесс снижения ставок МБК на ближайшие дни.

Также в понедельник банки привлекли на депозиты 200 млрд руб. от Федерального казначейства. В целом за последнее время можно наблюдать повышенный спрос кредитных организаций на длинные депозитные ресурсы от Росказначейства при отсутствии спроса на короткую ликвидность в рамках операций РЕПО.

Новости эмитентов: Фольксваген Банк

Сегодня Фольксваген Банк (-/ВВВ-/ВВВ+/ААА) откроет книгу заявок на приобретение трехлетних биржевых облигаций серии 001Р-03 на сумму 5 млрд руб. Организаторы выпуска ориентируют доходность к погашению, предполагающую премию к кривой ОФЗ в диапазоне 120-140 бп. (YTM примерно 9,1-9,3%). Рекомендуем выставлять заявки на всем протяжении заявленного индикатива.

Оценка облигаций. Фольксваген Банк - дочерняя структура группы Volkswagen (A3/ВВВ+/-), специализирующаяся на предоставлении розничных кредитов на приобретение автомобилей концерна на территории России. Стабильный кредитный профиль банка обеспечивается высокой степенью поддержки со стороны материнской группы, что также обуславливает высокий набор кредитных рейтингов от национального и международных агентств. На текущий момент на рынке обращается лишь один выпуск рублевых облигаций финансового института- Фольксваген Банк Б1Р2. Бумаги достаточно ликвидны и предлагают доходность в размере YTM8,5% к погашению в августе 2021г., что соответствует спреду к ОФЗ на уровне примерно 75 бп. Также на долговом рынке присутствуют облигации Тойота банка и РН банка(-/ВВ+/-/АА) - эмитентов, обладающих схожими операционными профилями. Несмотря на различия в кредитном качестве всех трех банков, данные заемщики торгуются с гораздо более узкими спредами (до 100 бп к ОФЗ). Таким образом индикативный диапазон доходности кажется нам привлекательным даже по нижней границе.