Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Во вторник на российском долговом рынке активность торговых операций проходила на среднем уровне. Доходности ОФЗ плавно выросли на всем участке вследствие высокой волатильности базовых факторов (рубль и нефть). Нефтяные котировки, несмотря на позитивное их открытие, к концу российской сессии растеряли половину роста в отсутствие негативных новостей. Однако, как мы отмечали в ранних обзорах, мы не видим причин для возобновления ралли на сырьевых площадках в виду снижения влияния форс-мажорных факторов. Стоимость большинства ОФЗ подешевела в среднем на 0,15%, что эквивалентно подъему доходности на 4 бп.

На первичном рынке Внешэкономбанк закрыл книгу заявок на размещение 3-летних рублевых инструментов общим объемом 20 млрд руб. Ставка первого купона установлена на уровне 10,15% годовых против нижнего индикатива в 10,5% годовых.

Прогноз. Сегодня на первичном рынке Минфин проведет аукционы ОФЗ на сумму 25 млрд руб. Планируется размещение 5-летних бумаг 26217 с фиксированной ставкой на 15 млрд руб. и 9-летних бумаг 29006, привязанных к межбанковскому индикативу на 10 млрд руб. Мы думаем, что интерес представляет выпуск 26217 с погашением в августе 2021 г., который закрылся вчера с доходностью 8,81%, тогда как соседние выпуски 26205 с погашением в апреле 2021 г. (YTM 8,77%) и 26209 с погашением в июле 2022 г. (YTM 8,75%) торговались ниже. В то же время, ОФЗ 26217 расположена на кривой довольно высоко, поэтому Минфин может ограничиться незначительной премией.

Перспективы государственного сектора с точки зрения его роста выглядят ограниченными и факторов, способных сегодня переломить нисходящий тренд практически нет. Инвесторы реагируют на российскую валюту, подешевевшую во вторник на 1% к доллару при относительно стабильной нефти. Кроме того, в утренние часы динамика национальной валюты остается слабой, что, как нам кажется, связанно с отложенным эффектом от завершения крупных дивидендных историй (вчера выла отсечка по Газпрому). В этой связи, спрос на рубль сокращается и его падение является причиной коррекции вниз рынка углеводородов с начала июля.

Денежный рынок

Щедрость ЦБ на аукционе РЕПО превысила спрос участников. Во вторник Банк России сделал приятный сюрприз, существенно увеличив лимит на аукционе прямого РЕПО — со 120 до 570 млрд руб. Регулятор оказался настолько щедрым, что впервые за длительное время спрос участников на аукционе не превысил объема предложения ЦБ, составив 529,3 млрд руб. Таким образом, уже сейчас у банков имеется необходимый запас ликвидности для безболезненного прохождения оставшихся налоговых платежей. Чистый приток ликвидности по бюджетному каналу с начала июля за вычетом обязательных страховых платежей составляет порядка 400 млрд руб., и еще 410 млрд руб. поступит в систему сегодня со вчерашнего аукциона. Одновременно отток ликвидности на уплату НДПИ, акцизов, НДС и налог на прибыль ожидается в размере 800 млрд руб. В результате, ставки МБК могут остаться недалеко от уровня ключевой ставки ЦБ, невзирая на крупные налоговые платежи в конце месяца.

Доллар возвращает свое. На валютном рынке в первый час торгов доллару удалось закрепиться выше 63 руб., и до конца рабочего дня данный рубеж американская валюта уже не отдавала, хотя дальнейшее продвижение вверх давалось с некоторым трудом. Впрочем, к закрытию доллар торговался уже выше 63,5 руб.

Сегодня банки произведут очередное погашение по валютному РЕПО с ЦБ, однако сумма погашения составит лишь 0,5 млрд долл., что не создаст дополнительного спроса на валютную ликвидность.

График фактических внешних платежей не представляет угрозы для курса рубля. Банк России опубликовал свою оценку фактических платежей по внешнему долгу корпоративного сектора в 3-4 кварталах 2016 г. Из оценки следует, что фактические внешние погашения крупнейших компаний (то есть реальный объем выплат за вычетом внутригрупповых пролонгаций и рефинансирования) равномерно распределены по месяцам вплоть до самого конца текущего года. При этом ежемесячные объемы погашений в оставшийся до конца года период не превысят отметку в 3 млрд долл., что представляет собой незначительную величину и не окажет никакого влияния на курс рубля.