Внешний рынок

Ситуация на рынке. В среду на глобальных рынках ключевые фондовые индексы скорректировались вверх после нескольких дней падения вследствие восстановления нефтяных котировок и хорошей публикации опережающих индикаторов в сфере услуг США. Индекс деловой активности в потребительском секторе подскочил за последний месяц до 56,6 п. с 52,9 п. в мае. - драйвером роста показателя стало увеличение расходов домашних хозяйств.

Американский регулятор анонсировал протокол с последнего заседания. Содержание текста не преподнесло сюрпризов, однако денежные власти намерены возобновить цикл нормализации монетарной политики в нынешнем году. В то же время указаний, что на июльской встрече ставка по федеральным фондам будет повышена, мы не увидели. Рынок производных инструментов прогнозирует низкую вероятность денежно-кредитных перемен до конца года, учитывая предстоящие выборы.

Сектор еврооблигаций провел относительно спокойную сессию, однако в течение дня доминировали продавцы. Доходности суверенной кривой выросли на 2 бп. Кривые валютных облигаций банков поднялись в пределах 4-10 бп. Второй день подряд хуже рынка выглядят выпуски ВЭБа, долларовая кривая которого прибавила в среднем 7 бп. Продажи также преобладали в субординированных долгах РСХБ и ГПБ – доходности выросли на 10 бп. В корпоративном сегменте валютные кривые подскочили на 4-7 бп.

Прогноз. Сегодня мы ожидаем восстановление аппетита к риску вследствие роста цен на углеводороды и низкой вероятности каких-либо изменений в монетарных условиях США до конца лета.

Внутренний рынок

Ситуация на рынках. Вчера события на глобальных площадках продолжают сказываться на активности инвесторов в секторе EM. Долговой рынок России дешевел третью сессию подряд, несмотря на удачные аукционы Минфина, однако темпы падения большинства бумаг выглядят незначительными на фоне других государственных инструментов развивающихся стран. Давление продавцов сконцентрировано на среднем участке федерального долга – их стоимость снизилась в среднем на 0,3%. Дебютный 10-летний выпуск 26219 на вторичном рынке опустился в доходности с 8,57 до 8,5% годовых. Мы прогнозировали, что ведомство разместит бумаги по 8,48% годовых, однако за счет неприятия риска на рынках EM инвесторы потребовали дополнительную кредитную премию.

Прогноз. Ситуация вокруг итальянских банков остается главным предвестником неопределенности. Государственные облигации России, благодаря значительной ликвидности в банковской системе, будут в меньшей степени реагировать на внешний risk-off до конца недели.

Несмотря на внешний дисбаланс новостей, открытие торгов на рынке мы ожидаем позитивным. Рост нефтяных котировок в ночную сессию и укрепление рубля в первые часы торгов четверга окажут положительное влияние на движение ОФЗ. За последнюю неделю гособлигации подешевели на 0,5% в среднем, поэтому инвесторы постараются частично нивелировать потери вопреки высокой переоцененности кривой локального долга.

Денежный рынок

Завершение периода усреднения резервов в ЦБ осталось незамеченным для ставок. В среду банки "закрывали" очередной период усреднения обязательных резервов в ЦБ. На протяжении всего месяца остатки на корсчетах поддерживались на высоком уровне — в среднем 1,57 трлн руб., что даже меньше объема остатков на утро вчерашнего дня (1,69 трлн руб.), поэтому завершение периода усреднения не вызвало никаких проблем со ставками. Значение MosPrime o/n выросло за вчерашний день на 5 б.п., однако осталось ниже уровня ключевой ставки ЦБ.

Одновременно, погасив почти 270 млрд руб. по аукционному РЕПО, банки существенную часть этой суммы рефинансировали операциями РЕПО с фиксированной ставкой: задолженность по данному инструменту выросла на 200 млрд руб. — до 248,7 млрд руб.

Сегодня состоится депозитный аукцион Внешэкономбанка, на котором институт развития предложит банкам до 100 млрд руб. на 88 дней. Можно ожидать повышенного спроса на данные ресурсы, так как минимальная ставка размещения средств находится ниже ключевой ставки ЦБ (10,0% годовых). Впрочем, не исключено, что в ходе аукциона средневзвешенная ставка сформируется на границе с ключевой ставкой ЦБ.

Ожидания по сокращению запасов нефти оказывают локальную поддержку нефти и рублю. Падение нефтяных котировок в среду замедлилось, и в первой половине дня стоимость марки Brent даже предпринимала попытки вернуть рубеж в 48 долл. за баррель, однако попытки не увенчались успехом. В результате пара доллар/рубль совершала разнонаправленные движения в диапазоне 64,5-64,75 руб., однако в целом к концу рабочего дня находилась на 20 коп. выше уровня закрытия вторника, то есть чуть выше 64,5 руб. Впрочем, уже вечером драйвером для нефтяных котировок стали данные API о существенном сокращении запасов нефти в США (фактические данные выйдут сегодня). Поздно вечером котировки нефти преодолели отметку в 49 долл. за баррель, где и оставались сегодня утром. В свою очередь, пара доллар/рубль завершила среду на отметке 64,20 руб., а утром в четверг уже находилась вблизи 64 руб.

Необходимо отметить, что даже если статистика из США не оправдает ожиданий в отношении сокращения запасов нефти, доллар будет встречать сопротивление в районе 64,5-65,0 руб. Ключевыми факторами, поддерживающими позиции рубля и позволяющими ему в отдельные периоды игнорировать снижение нефтяных котировок, остаются период дивидендных выплат и конвертация валютных средств из Резервного фонда. В этих условиях при возврате цены на нефть в сторону 50 долл. за баррель, рубль сможет продвинуться в диапазон 63,0-63,5 руб. против доллара.