Внешний рынок

Двух хороших новостей надолго не хватит. Италия смогла успешно разместить свои 2‐ух летние облигации, на фоне чего доходность ее ключевых 10‐ти летних облигаций опустилась ниже критической отметки в 7% годовых. Размещение стало возможным благодаря активной позиции ЕЦБ, скупавшего итальянский госдолг на вторичке, и стало главным событием, приободрившим финансовые рынки.

Чуть позже мир узнал о согласовании кандидатуры бывшего вице‐президента ЦЦБ Лукаса в качестве главы нового греческого коалиционного правительства. Более того, новый кабинет министров должен быть сформирован уже сегодня.

В течение дня в новостных лентах неоднократно приводились высказывания европейских чиновников, довольно четко дававших понять, что раскола еврозоны не буде, а также незамедлительной поддержке всех ее членов со стороны Европейского фонда финансовой стабильности. Подобная реакция стала своего рода ответом, на ряд публикаций в СМИ о возможном исключении проблемных стран из еврозоны, которые в свою очередь стали реакций на двусмысленное высказывание президента Франции Николя Саркози.

На наш взгляд, размещение очередного займа Италией и формирование нового правительства Греции это лишь первые шаги на пути оздоровление финансовой системы Европы, сделать которые было куда легче, чем все последующие. Так что волатильность рынков останется высокой и любой негатив вернет все на круги своя, поскольку к решению ключевых проблем стран‐должников еще даже не приступал.

На рынке российских еврооблигаций наблюдались классические «качели». То и дело попытались разогнать какой‐нибудь выпуск, после чего все возвращалось на прежние уровни. Итальянский позитив позволил рынку отыграть утреннее низкое открытие, так что в итоге в целом закрылись нейтрально.

Рынок завтра. Мы по‐прежнему считаем, что позитивные новости будут иметь краткосрочное влияние на рынок до тех пор, пока не будут решены ключевые проблемы стран еврозоны.

Внутренний рынок

Рост объема привлечения у ЦБ при коррекции ставок. В четверг на денежном рынке сложилась достаточно противоречивая картина. Совокупный объем ликвидности разом увеличился на 257 млрд руб., превысив отметку в 1 трлн руб. Рост обеспечили средства на корсчетах в ЦБ, выросшие почти в 2 раза — на 408,3 млрд руб. При этом средства на депозитах существенно снизились (‐151 млрд руб.) после почти такого же роста накануне. В свою очередь, столь заметное увеличение остатков на корсчетах стало результатом привлечения банками на аукционе однодневного РЕПО с ЦБ почти 35 млрд руб. Напомним, что днем ранее объем привлечения едва превысил отметку в 150 млрд руб., что позволило сальдо операций ЦБ выйти в положительную зону. Однако после вчерашнего дня сальдо вновь ушло в минус на 356,4 млрд руб., немногим не дотянув до максимального значения в разгар уплаты налогов в октябре.

При всем при этом индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n потеряла 14 б.п., снизившись до 5,04% годовых, да и средневзвешенные ставки МБК o/n не только не выросли, но и днем находились несколько ниже дневных уровней накануне. Отметим, что средневзвешенная ставка на вчерашнем аукционе РЕПО в утреннюю сессии составила 5,26% годовых, что уже заметно выше MosPrime o/n.

Сегодня у банков есть спокойный день до начала предварительных страховых перечислений и подготовки к возврату депозитов Минфинаа следующей неделе. Однако даже в случае некоторого снижения объема привлечения ликвидности у ЦБ вряд ли можно ожидать заметного снижения ставок.

Низкое открытие завершилось ростом. Сразу после открытия в госсегменте наблюдались продажи, корпоративные бумаги стояли ниже без особых сделок. Но с момента выхода новости об успешном размещении долга Италии начались покупки. В результате наиболее ликвидные рублевые бумаги завершили день на мажорной ноте, хотя практически и не прибавились существенного роста цен не наблюдалось. В лидерах торгов оказались выпуски ВЭБ‐6,‐9, ФСК‐15, РЖД‐13, МГор‐45, МГор‐50.

Динамика цен нефть, также как и климат денежного рынка, благоприятствуют покупкам. Однако в целом ситуация остается взрывоопасной, что будет сдерживать инвесторов от активных действий.

Новости эмитентов/Внешэкономбанк

В середине недели Внешэкономбанк (Baa1/BBB/BBB) представил инвесторам отчетность по международным стандартам за 1‐е полугодие 2011 г. Государственной корпорации удалось продемонстрировать заметный рост основной статьи активов — кредитов клиентам. По итогам 6‐ти месяцев портфель вырос на 14,5%, в том числе во 2‐ом кв. рост составил почти 10%. Отметим, что в 2010 г. кредитный портфель банка развития сократился на 6,6% за счет отрицательной динамики в 4‐ом кв.

Обратная тенденция наблюдалась в портфеле инвестиционных ценных бумаг, удерживаемых для продажи и занимающих вторую строчку по объему в структуре активов. Так, после роста портфеля в 2010 г. на треть, в 1‐ом полугодии 2011 г. вложения прибавили лишь 1,1%, сократившись во 2‐ом кв. на 1,3%.

Основной прирост активов ВЭБа был фондирован межбанковскими ресурсами кредитных организаций ОЭСР. Так, объем привлеченных МБК увеличился на 46,7% во 2‐ом кв. 2011 г.

По итогам 1‐го полугодия 2011 г. рентабельность активов и капитала ВЭБа составила соответственно 2,16% и 8,83% в годовом исчислении, что несколько лучше результатов 2010 г. (1,42% и 5,94% соответственно). В то же время во 2‐ом кв. 2011 г. госкорпорация получила лишь 2,3 млрд руб. чистой прибыли против 20,9 млрд руб. в 1‐ом кв. 2011 г. Снижение объема чистой прибыли было обусловлено ростом расходов по резервированию кредитов почти в 4 раза. Доля резервирования составила на отчетную дату 14,2% от кредитов клиентам.

В целом рост кредитного портфеля Банка развития выступает преобладающим положительным фактором в представленной отчетности. В то же время отчетность охватывает период до начала обвала на финансовых рынках, а влияние последнего момента представляет большой интерес в контексте отчетности ВЭБа. Напомним, что подавляющая часть портфеля ценных бумаг госкорпорации и почти 20% активов приходится на переоцениваемые корпоративные долговые обязательства и акции. Поэтому в целом результаты деятельности в 1‐м полугодии носят нейтральный характер для кредитного профиля и долговых обязательств эмитента.