Внешний рынок

Внешние площадки во вторник торговались в отсутствии значимых новостей. Единственной заметной новостью стал выход неплохих данных по экономическим настроениям от института ZEW. Индекс доверия к немецкой экономике подскочил в апреле до максимума с 2011 г. и составил 70,2 пункта, ожидался рост до 56,5 пунктов. Правда, индикаторы ожидающегося роста оказались несколько слабее ожиданий – 53,3 пункта vs 54,8 в марте по экономике Германии. Общеевропейский индекс ожиданий поднялся с 62,4 до 64,8 пунктов. По Греции никаких соглашений пока не озвучено, однако стороны выражают надежду прийти к компромиссу в ближайшее время.

На этом европейские площадки немного прибавили по итогам дня. Euro Stoxx 50 поднялся на 0,04%, DAX –на 0,4%. Американские индексы незначительно снизились по итогам торгов. Dow Jones просел на 0,47%, S&P –на 0,15%. Treasuries торговались вблизи своих прежних уровней. Доходность UST5 осталась на отметке 1,32%, UST10 – 1,88%, UST30 –2,56%.

Сегодня мы не ожидаем изменений в конъюнктуре рынка. Новостной фон вновь будет скудным, поэтому сильные движения на рынках маловероятны.

Российские евробонды продолжили терять в цене. Поводом стали новые шаги ЦБ по повышению стоимости валютного РЕПО, а также постепенное снижение котировок нефти. Корпоративный сегмент потерял 1 п.п. Займы Газпрома подешевели на 150‐200 б.п., ВЭБа – на 130‐150 б.п., Сбербанка – на 100‐130 б.п. Россия‐43 снизился на 120 б.п. до 100,5% от номинала, Россия‐23 – на 150 б.п. до 99,5% от номинала.

Сегодня рынок останется под давлением снижающихся котировок нефти, поэтому ожидаем сохранения негативных настроений.

Внутренний рынок

Лимита по рублевому РЕПО хватило всем, однако ставки продолжили расти. Во вторник Банк России расширил лимит по недельному РЕПО до 2,36 трлн руб. В результате объем спроса совпал с величиной предложенного лимита. Средства поступят в систему сегодня, и сегодня же банкам предстоит вернуть 2,06 трлн руб., привлеченных неделей ранее, а также 230 млрд руб., привлеченных в понедельник в рамках операций «тонкой настройки». Таким образом, приток ликвидности полностью покрывает отток, и даже остается небольшой избыток средств. Тем не менее вчера ставки МБК продолжили рост: значение индикативной MosPrime o/n выросло на 7 б.п., достигнув 15% годовых. Кроме того, банки более чем в 2 раза нарастили задолженность по относительно дорогим валютным свопам —до 161,2 млрд руб.

На валютном рынке в течение дня доллар предпринимал попытки закрепиться выше 54 руб., продолжая отыгрывать повышение стоимости валютной ликвидности, однако в целом попытки не увенчались успехом. При этом на очередном недельном аукционе валютного РЕПО с ЦБ банки привлекли лишь 290,8 млрд долл. из лимита на 1 млрд долл., что свидетельствует об окончательном снижении интереса к подорожавшей валютной ликвидности ЦБ. Сегодня ожидается нетто‐отток валютной ликвидности из банковской системы (по инструменту валютного РЕПО с ЦБ), который составит порядка 0,6 млрд долл., что может сформировать определенный дефицит валюты на рынке. В этих условиях доллар, вероятно, вновь предпримет попытки протестировать отметку в 54 руб.

Долговой рынок продолжил корректироваться на шагах ЦБ по сдерживанию спекулятивных операций. Рублевые займы просели в среднем на 20‐50 б.п., доходность ОФЗ выросла на 10‐20 б.п. В корпоративном сегменте продажи прошли по займам Альфа Банк БО‐13, Башнефть‐4, МОЭСК БО‐3.

В отсутствии свежих драйверов рынок, вероятно, останется под давлением действий ЦБ и снижающихся цен не нефть.

Новости эмитентов/Международный инвестиционный банк

Международный инвестиционный банк (‐/Ваа1/ВВВ‐) планирует 27 апреля открыть на 1 день книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций объемом 3 млрд руб. Срок обращения облигаций составит 10 лет, по выпуску предусмотрена оферта через 1,5 года. Купонный период по займу составляет 6 месяцев. Индикативная ставка купона составляет 13,5‐14,0% годовых, что транслируется в доходность 13,96‐14,49% годовых.

Напомним, что основным направлением деятельности МИБа является поддержка малого и среднего бизнеса в странах‐участниках банка и финансирование социально значимых инфраструктурных проектов. МИБ кредитует заемщиков преимущественно через фининституты с госучастием, банки развития и экспортно‐импортные банки и агентства. Крупнейшим акционером МИБа является РФ (55%), на страны евросоюза приходится 41%. По итогам 2014 года, консолидированный активы МИБа выросли в полтора раза, составив 611,5 млн евро (примерно 41,8 млрд руб. по курсу на конец 2014 года). Общая достаточность капитала на конец 2014 года составляла 78,11%, в том числе достаточность капитала 1‐го уровня — 71,24%. Чистая прибыль фининститута за 2014 год составила 4,2 млн евро, что в полтора раза превысило результат предыдущего года.

Выпуск эмитента, обладающего рейтингом, сопоставимым с высшим страновым рейтингом (BBB‐), безусловно представляет большой интерес. Доходность по выпуску, нижняя граница которой соответствует уровню ключевой ставки ЦБ (снижение которой можно ожидать уже в конце апреля), еще больше подогревает интерес, даже несмотря на относительно длинную оферту. Тем не менее, выпуск, вероятно, не будет обладать ликвидностью: в настоящее время на рынке уже торгуются два неликвидных рублевых займа эмитента серии 1 и 3.

Новости эмитентов/РусГидро

Сегодня РусГидро (Ba2/BB/BB+) проведет сбор заявок на облигации серии 9 на 10 млрд руб. Срока обращения займа составит 10 лет, по выпуску предусмотрена оферте через 2,5 года. Ориентир купона лежит в диапазоне 13‐13,25% годовых, что соответствует доходности к оферте в 13,42‐13,69% годовых.

Озвученный ориентир не предполагает большой премии к рынку, поэтому, вероятно, будет интересен лишь долгосрочным инвесторам. В обращении на вторичном рынке находится 4 займа РусГидро, двое из которых (серий 7 и 8) близки к размещаемому по дюрации. Премия к ОФЗ у более коротких займов составляет около 140 б.п., более длинных – 170 б.п. Новый же выпуск по нижней границе предлагает премию к ОФЗ в размере 200 б.п., соответственно премия за размещение составит 30‐60 б.п. к собственной кривой эмитента. Таким образом, возможность спекулятивного заработка предоставляется лишь при размещении по верхней границе маркетируемого диапазона. Кроме того, стоит отметить, что на вторичном рынке на дюрации до года можно найти займы с более привлекательной доходностью. К примеру, МОЭСК БО‐1 –БО‐2 предлагают 14,5% годовых.