Внешний рынок

Американская статистика вновь разочаровывает. В четверг торги на мировых площадках проходили в понижательном тренде на фоне ослабления темпов роста американского ВВП. Вышедшая во второй половине дня статистика по США не смогла повлиять на настроения участников. Число заявок на пособие по безработице выросло выше прогнозов и составило 368 тыс., ожидалось ‐ 350 тыс. Данные министерства торговли оказались смешанными. Доходы населения неожиданно выросли на 2,6%, хотя прогнозировался подъем на 0,8%, расходы же выросли на 0,2% против ожидавшихся 0,3%.

Сегодня утром небольшой толчок к росту дала статистика по Китаю. Индекс производственной активности от HSBC в январе вырос с 51,5 пунктов до 52,3 пунктов, ожидалось –52 пункта. В то же время официальные данные, напротив, зафиксировали снижение показателя с 50,6 до 50,4 пунктов, прогноз – 51 пункт. Несмотря на это, в утренние часы на азиатских площадках наблюдалось повышение котировок рискованных активов, росли и фьючерсы на американские индексы, поэтому можно предположить, что в течение дня на рынках будут преобладать все же позитивные настроения. Между тем, инвесторы будут ожидать вечернего отчета министерства труда США, поэтому в дневные часы мы не ожидаем формирования сильного тренда.

Европейские фондовые площадки потеряли накануне около 1%. Euro Stoxx 50 завершил сессию снижением на 1,07%, DAX потерял 0,45%. Американские фондовые площадки снизилась на 0,36% по индексу Dow Jones и на 0,26% по S&P. Treasuries колебались около прежних уровней. Доходность UST5 осталась на отметке 0,88%, UST10 –снизилась на 1 б.п. до 1,98%, UST30 – на 1 б.п. до 3,17%.

Российские еврооблигации взяли передышку после падения в среду. Корпоративные выпуски торговались преимущественно на 15‐20 б.п. ниже уровня предыдущего дня. Более сильная просадка прошла по выпускам РСХБ‐16 и ‐17 (‐100 б.п.), Газпром‐34, ‐37 (‐90‐120 б.п.), бессрочные займы ВТБ и Газпромбанка потеряли по 60‐90 б.п. Суверенные бумаги в дневные часы подрастали на 20‐30 б.п., но к концу дня ушли в красную зону. Выпуск Россия‐42 потерял 17 б.п. до 117,46% от номинала, Россия‐22 –30 б.п. до 110,46% от номинала, Россия‐30 остался на уровне 124,79% от номинала.

В дневные часы, вполне вероятно, торги будут проходить в боковике, вечером динамику рынка будет определять статистика по занятости в США и движение базовой кривой.

Внутренний рынок

Сокращение лимита ЦБ не оказало влияния на ставки. В четверг Банк России сократил объема лимита на однодневном аукционе прямого РЕПО с 200 до 70 млрд руб. И хотя спрос банков превысил величину лимита более чем в2 раза (143,7 млрд руб.), давление на межбанковский ставки это не оказало. Индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n находилась вчера на уровне 6,17% годовых, что незначительно выше значения предыдущего дня.

Вместе с тем сокращение задолженности перед Банком России не привело к соответствующему снижение остатков ликвидности банков на корсчетах и депозитах в ЦБ. В итоге отрицательная величина чистой ликвидной позиции банковского сектора сократилась на 87,2 млрд руб. —1,1 трлн руб.

На внутреннем валютном рынке пара доллар/рубль консолидировалась вблизи уровня 30 руб.: с одной стороны, на отечественную валюту оказывал давление умеренно‐негативный внешний фон, с другой — рубль поддерживают цены на нефть, сохраняющиеся выше 115 долл. за баррель (марка Brent). По итогам закрытия рубль снизился к доллару на 1 коп. (30,03 руб.) и на 2 коп. к корзине валют (34,86 руб.).

Рынок рублевого долга отыгрывал слабые данные по ВВП США, опубликованные накануне. Длинные ОФЗ потеряли по 5‐15 б.п, доходность повысилась на 1‐2 б.п. В корпоративном сегменте продажи прошли преимущественно в бумагах с инвестиционным рейтингом – выпусках НЛМК‐8, ФСК‐13, РЖД‐16.

Сегодня инвесторы будут ожидать вечернего отчета по занятости, поэтому в дневные часы на рынке, вряд ли, будет наблюдаться внятная динамика.

Новости эмитентов

Группа ГМС

ГМС (‐/B+/‐) завершает маркетинг нового выпуска серии 3 на 3 млрд руб. Срок обращения займа составит 5 лет и по нему предусмотрела 3‐летняя оферта. Ориентир купона лежит в диапазоне 10‐10,25% готовых, что соответствует доходности к оферте 10,25‐10,51% годовых и дюрации 2,66 лет.

Новый заем, на наш взгляд, не вызовет ажиотажного спроса. Во‐первых, его ликвидность на вторичном рынке, скорее всего, будет невысокой, как и размещенного год назад выпуска ГМС серии 2. Во‐вторых, ужесточение с 1‐го февраля правил расчета рыночного риска для бумаг не инвестиционного рейтинга ограничивает круг потенциально заинтересованных инвесторов.

Что же касается справедливой доходности, то, как мы полагаем, адекватной премией за участие в размещении нового классического займа будет не менее 50 б.п. к уже торгуемому выпуску. Последние сделки по нему велись со спрэдом к ОФЗ в 400 б.п. Новый заем предлагает премию в диапазоне 415‐443 б.п., поэтому участие в размещении кажется нам интересным лишь по верхней границе маркетируемого диапазона.

Азиатско‐Тихоокеанский Банк

Азиатско‐Тихоокеанский Банк (B2/‐/‐) планирует открыть с 7‐го до 14‐го февраля книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии 1. Индикативный купон по выпуску составляет 10,5‐11% годовых, что при оферте через полтора года предполагает доходность в диапазоне 10,78‐11,3% годовых.

Мы полагаем, что у эмитента имеются отличные шансы разместиться по нижней границе объявленного диапазона. Так, в четверг Банк «Авангард» (B2/‐/‐) установил по дебютным биржевым облигациям ставку купона на уровне 9,75% годовых, что при оферте через 1 год предполагает доходность 9,99% годовых или премию к кривой ОФЗ в размере 475 б.п. В свою очередь, нижняя граница доходности по новому выпуску Азиатско‐Тихоокеанского Банка (АТБ) предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 522 б.п. На наш взгляд, несмотря на более длинную оферту и чуть меньший объем активов у АТБ по сравнению с Авангардом, премия по бумагам первого выглядит достаточно высокой, так как сильной стороной кредитного профиля АТБ является участие в его капитале крупных институциональных инвесторов (East Capital и IFC).

КБ «Восточный»

КБ «Восточный» (B1/‐/‐) объявил планы открыть с 7‐го по 12‐е февраля книгу заявок на покупку облигаций серии 2. Облигации отвечают критериям субординированных, имеют срок погашения через 5,5 лет, оферта по выпуску не предусмотрена. Индикативная ставка купона находится в диапазоне 13,4‐13,9% годовых, что предполагает доходность 13,85‐14,38% годовых и дюрацию чуть выше 4‐х лет.

Мы полагаем, что нижняя граница нового предложения эмитента выглядит относительно справедливой. Так, напомним, что в декабре 2012 г. МКБ (B1/B+/BB‐) разместил рублевые субординированные облигации со сроком погашения через 5,5 лет. Доходность при размещении составила 12,63% годовых, и в настоящее время при дюрации 4,01 года выпуск находится примерно наэтом же уровне. Наивысший рейтинг МКБ превышает на ступень рейтинг КБ «Восточный», а сами банки отличаются по объему активов почти на 100 млрд руб. в пользу первого. Нижняя граница субординированных бондов КБ «Восточный», на наш взгляд, предлагает адекватную премию к аналогичным бумагам МКБ.