Внешний рынок

Ситуация на рынке. Глобальные рынки, несмотря на панику в начала года, продолжают восстанавливать позиции. Американский индекс S&P 500 обновил максимум 5-ой давности и полностью закрыл потери, наблюдавшиеся в январе-феврале. Позитив на мировых рынках вызван совокупностью фундаментальных и спекулятивных факторов. Во-первых, лояльная позиция ФРС в отношении темпов повышения ставки сыграла одну из ключевых ролей, повлиявших на падение доллара к основным мировым валютам, что привело к перераспределению спекулятивного капитала в сегмент EM и как следствие возобновился спрос на нефть. Во-вторых, политика ЕЦБ в последнее время нацелена на использование полноценного арсенала для стимулирования экономики. С одной стороны, это хорошая позиция, так как инвесторы уверены в готовности европейского регулятора идти на относительно крайние монетарные меры. С другой стороны, история показывает, что эффективность денежных инструментов приводит исключительно (в большей степени) к инфляции финансовых активов и перегреву фондовых рынков. Кроме того, примером служит ситуация в Японии, несмотря на введение отрицательных ставок, курс йены обновлял очередной локальный максимум.

Российский рынок еврооблигаций пользовался интересом у международных игроков. Мы наблюдали относительно хорошие объемы в отдельных бумагах нефтегазовых и металлургических игроков. Солидно подорожали валютные инструменты ВЭБа, пользующиеся спросом последний месяц (+0,7 пп. в цене). Лидером роста стал внешний долг ТМК с погашением в 2018 г. Компания объявила досрочный выпуск облигаций на сумму до 200 млн долл. Цена выкупа составит 104,7% от номинала, что предполагало премию 2,2% к закрытию вторника, однако после сообщения, стоимость займа повысилась до 104,42%. Мы рекомендуем участвовать в программе выкупа и тактически перекладываться в короткий долларовый выпуск МКБ с погашением в 2018 г. (YTM 5,79%; купон 7,7%; дюрация 1,7 л.).

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера рынок государственного рублевого долга остался под давлением продавцов, при этом темпы снижения цен оказались выше по сравнению с предыдущим днем. Инвесторы постепенно сокращают позиции в длинных и среднесрочных бумагах, потерявших в течение дня 0,1-0,2 пп. Для локальных облигаций основным фактором ценообразования остаются внутренние условия, тогда как движение смежных бирж игнорируется игроками. Так некоторые ведущие фондовые индексы (S&P 500) мира обновили максимум с начала года после панических продаж. Кроме того, обменный курс рубля в паре с долларом смотрится относительно устойчиво на фоне роста нефтяных котировок.

На первичном рынке возобновляется активность. Русал Братск откроет книгу заявок с 11 по 16:00 по мск. на размещение 10-летних облигаций серии БО-01 объемом 10 млрд руб. По выпуску предусмотрена оферта через 3 года. Ориентир ставки первого купона установлен в диапазоне 12,75-13,00% годовых (YTP 13,16-13,42%). Мы рекомендуем участвовать в размещении по верхней границе предложения (13%).

Денежный рынок

Бюджет продолжает поставлять ликвидность, ставки не двигаются с места. В среду в банковскую систему пришли дополнительные 30 млрд руб. по каналу аукционного РЕПО. Средства были сразу же направлены на погашение задолженности перед ЦБ по операциям фиксированного РЕПО. Задолженность по данному инструменту сократилась до 10,9 млрд руб., то есть до минимума с 28 марта текущего года. При этом бюджет по-прежнему продолжает поставлять ликвидность в систему: вчера совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ вновь пополнились - на 43,6 млрд руб. В результате общий объем остатков ликвидности банков в ЦБ почти достиг отметки в 1,9 трлн руб., а чистая положительная ликвидная позиция сектора с регулятором преодолела отметку в 0,6 трлн руб. В подобных условиях ставки МБК остаются без движения, находясь на уровне или ниже ключевой ставки Банка России.

Отметим, что завтра стартует очередной период обязательных платежей (с уплаты страховых взносов), однако видимого повышения спроса на рублевую ликвидность пока можно не ожидать. Также завтра ВЭБ поддержит систему дополнительной ликвидностью, проведя депозитный аукцион на 100 млрд руб. со сроком размещения на 328 дней.

Неудачное начало дня для доллара обернулось плюсовым закрытием торгов. С первого часа торгов в среду рубль продолжил наступление и к середине дня в паре с долларом пытался обновить минимум предыдущего дня. Однако падение американской валюты ограничилось отметкой в 65,23 руб., а затем доллар принялся восстанавливать позиции. На какое-то время ему в этом помешали вышедшие данные по запасам нефти и добыче в США. Рынок нефти выбирал между ростом запасов нефти и сокращением ее добычи в США, остановившись, судя по росту котировок, все-таки на последнем варианте. Впрочем, рост нефти оказался недолгим, и уже в вечернюю сессию доллар вернулся на уровень выше 66 руб.

В ближайшее время нельзя исключать попыток котировок марки Brent подобраться к 45 долл. за баррель, что позволило бы рублю в паре с долларом обосноваться ниже 65 руб. Однако рост цены на нефть за последнее время по-прежнему кажется чрезмерно эмоциональной реакцией участников рынка, и в случае если их ожидания не оправдаются по итогам встречи в Дохе, отечественная валюта может серьезно пострадать от коррекции на сырьевых площадках.