Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ƒенежный рынок в €нваре приковывает внимание, но не вызывает серьезных опасений


[12.01.2011]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—татистика по —Ўј поддержала предновогодний оптимизм. Ќачало года дл€ американского рынкаоказалось столь же оптимистичным, как и окончание предыдущего. ћакростатистика, опубликованна€ в первую неделю года, в очередной раз подтвердила восстановление экономики. ќтдельно стоит выделить рынок труда, который наконец‐то показал признаки оживлени€. “ак, уровень безработицы в декабре 2010 г. снизилс€ до 9,4%, что стало минимумом за последние полтора года. „исло за€вок на пособие по безработице продолжило вырисовывать нисход€щий тренд (их последнее число составило 409 тыс шт.). Ѕез изменений осталс€ индекс деловой активности (ISN) в производственной сфере (57 пунктов), снижение заказов на товары длительного пользовани€ составило ‐0,3%, тогда как мес€цем ранее это значение составл€ло ‐3,1%.Ќа этой неделе наибольшее внимание к себе будет привлекать п€тнична€ публикаци€ индексапотребительских цен. ѕосле прин€ти€ программы QE2возросли риски разгона инфл€ции, поэтому показателю темпов ее роста удел€етс€ особое внимание.

≈вропа снова погр€зла в долгах. «÷ентральные» страны ≈вропы согласовали выпуск единых евробондов. ѕервые привлекаемые средства будут направлены на поддержку»рландии. ѕозитивной дл€ европейского рынка стало и то, что √ермани€ выразила свою готовность оказывать помощь периферийным странам, хот€ изначально выступала против расширени€ фонда помощи. ¬ то же врем€ стоимость публичного заимствовани€ в начале года продолжила расти. Ќа этом фоне »спани€ уже объ€вила, что ближайшее размещение своих об€зательств будет проведено напр€мую банкам. —егодн€ же пройдет аукцион по размещению облигаций ѕортугалии. ≈го итоги могут определить динамику цен евробондов на ближайшее врем€.

ѕомощь —тарому свету приходит с ¬остока. япони€ вслед за  итаем подтвердила свою готовность покупать объединенные европейские бонды. ќбъем покупки может превысить 20% от суммы размещени€. » хот€ такое решение снижает потребность ≈вропы в денежных средствах, оно, однако, €вл€етс€ лишь временной меройпо замедлению распространени€ кризиса. ƒл€ коренного решени€ проблемы требуетс€ глобальный пересмотр бюджетной политики ≈—.

„ем ниже риски, тем ниже спрос на Treasuries.  отировки казначейских облигаций —Ўј во вторник находились под давлением новостей из японии. –ешение страны оказать поддержку тонущей в долгах ≈вропе временно снизило неопределенность относительно развивающегос€ в регионе кризиса, пот€нув за собой спрос на защитные активы. ¬ результате цены на Treasuriesпошли вниз, прекратив трехдневный рост. ќтметим также, что выпускаемые ≈вропой облигации будут иметь безрисковый рейтинг јјј, а в долгосрочной перспективе могут потеснить Treasuries в сегменте защитных активов.¬ среду же определ€ющее дл€ рынка гособлигаций —Ўј значение сыграет аукцион по размещению бондов ѕортугалии.

–оссийские евробонды сохран€ют спрэды доходности к UST. ƒоходности российских евробондов на прот€жении первой недели года преимущественно сохран€ли достигнутые спрэды к UST. ¬о вторник цена индикативного займа –осси€‐30 к закрытию вечернейсессии подн€лась на 44 б.п. к уровню закрыти€ предыдущего дн€ до отметки в 116,19% от номинала.¬месте с коррекцией в сегменте UST и низкой активностью на вечерней сессии в сегменте российских бумаг спрэд доходности –осси€‐30 к UST10 сузилс€ до 135 б.п. ћы ожидаем, что динамика цен на российские евробонды в среду будет преимущественно боковой, а внимание инвесторов будет приковано к аукциону по размещению облигаций ѕортугалии. ≈го итоги могут определить динамику цен на рынке на ближайшее врем€.

¬нутренний рынок

ƒенежный рынок в €нваре приковывает внимание, но не вызывает серьезных опасений. “екущий уровень совокупных остатков на счетах в Ѕанке –оссии в размере более чем 1,5 трлн руб. позвол€ет рассчитывать на сохранение спокойной ситуации с ликвидностью в €нваре. √лавным внутренним фактором, способным создать напр€женность на денежном рынке в ближайшей перспективе, остаетс€ возможное ужесточение денежно‐кредитной политики, главными образом, в виде повышени€ ставки рефинансировани€ Ѕанка –оссии, заседание совета директоров которого по данному вопросу состоитс€ в €нваре.

ѕо предварительным оценкам –осстата темпы роста инфл€ции в декабре 2010 г. продолжили ускорение. –ост потребительских цен в –‘ составил 1.1%, превысив прогнозы официальных ведомств и большинство рыночных ожиданий. ¬месте с тем преобладающа€ роль немонетарных факторов в ускорении инфл€ции и важность сохранени€ темпов роста кредитовани€ позл€ют предположить, что Ѕанк –оссии прибегнет к повышению ставки рефинансировани€ только в последнюю очередь, сосредоточив внимание на инструментах абсорбировани€ ликвидности (депозиты).¬ целом же мы ожидаем достаточно осторожных шагов ÷Ѕ –‘ в данном направлении и не видим существенных предпосылок дл€ обострени€итуации с ликвидностью, способных оказать негативное вли€ние на долговой рынок в начале 2011 г.

–ублевый рынок медленно разгон€етс€ после продолжительных праздников. ѕервый торговый день года российские инвесторы провели пассивно, отдав предпочтение изучению ситуации на внешних рынках. —реди торговавшихс€ выпусков по количеству сделок можно выделить лишь ¬ымпелком‐3, “ранснефть‐3 и ¬“Ѕ Ѕќ‐2. ѕассивность на внутреннем рынке, по нашему мнению, сохранитс€ минимум до конца текущей недели.¬месте с тем в долгосрочной перспективе инвесторы, веро€тно, вернутс€ к более активным действи€м. ¬нешний инвестиционный фон в начале года сложилс€ позитивным. ј среди внутренних факторов неопределенность вносит лишь вопрос стоимости денег, который пока не вызывает опасений.

¬“Ѕ наконец сообщил о реализации первого этапа сделки по приобретению “ранс редитЅанка. ѕо состо€нию на 31 декабр€ 2010 г. ¬“Ѕ консолидировал 43,2% обыкновенных именных акций “ Ѕ, приобретенных у миноритариев последнего. ѕодтверждение процесса присоединени€ “ Ѕ в виде долгожданного завершени€ первого этапа сделки €вл€етс€ положительным моментом € обоих эмитентов. ¬прочем, веро€тность реализации данной сделки рассматривалась участниками рынка как наиболее высока€ (в отличие от других возможных покупок ¬“Ѕ, упоминавшихс€ в —ћ»), и в целом событие носит нейтральный характер дл€ котировок, в которых покупка уже была учтена.

Ќовости эмитентов/ћагнит

ћагнит в первый рабочий день года опубликовал результаты своей де€тельности за декабрь. –азмеры сети, как и ее выручка, заметно увеличились в 2010 г. ќднако куда более полную и объективную картину о положении компании покажет лишь годова€ отчетность, поэтому вышедшие сокращенные данные мы расцениваем как нейтральные дл€ облигаций компании.

 оличество магазинов сети в декабре увеличилось на 189, а за весь 2010 г. на 827. ƒл€ сравнени€ в 2009 г. эти же показатели составили 130 и 646 соответственно. ќбщее количество магазинов сети в 2010 г. превысило 4 тыс. и составило 4 055 шт. ¬ыручка сети за декабрь составила 28,7 млрд руб., что почти на 50% превысило результатыаналогичного периода 2009 г. ¬сего же за год выручка выросла почти на 40% и составила 236 млрд руб.

Ќовости эмитентов/Ќќ“ј‐ЅјЌ 

30 декабр€ 2010 г. совет директоров ќјќ «Ќќ“ј‐ЅјЌ » прин€л решение о размещении 2‐х летних облигаций на сумму 1 млрд руб. ¬ последнее врем€ банк демонстрирует заметный рост, однако, хот€ объем активов и увеличилс€ с начала 2009 г. более чем в 2 раза, банк остаетс€ за пределами топ‐100. Ѕизнес банка опираетс€ на корпоративную клиентскую базу, как в части активов, так и пассивов; пор€дка 30% активов составл€ет портфель ценных бумаг. Ѕанк имеет сопоставимый с  Ѕ «–енессанс  апитал», —Ѕ Ѕанком и –ћЅ кредитный рейтинг от Moody’s (B3), но заметно уступает в размерах двум первым, соседству€ лишь с –ћЅ в районе 120‐ой строчки по активам. ¬ сравнении с выпусками перечисленных банковминимальный уровень доходность займа Ќќ“ј‐ЅјЌ а должен предлагать, на наш взгл€д, не менее 12,0% годовых.

ѕомимо небольшого размера активов кредитный профиль дебютанта ослабл€ют частный характер акционерного капитала, незначительна€ дол€ средств физических лиц, невысока€ достаточность капитала (13,1% на 01.12.2010), отсутствие публичной кредитной истории на рынке облигаций и не€сность дальнейших перспектив минимального порога (B3 от Moody’s) дл€ включени€ в ломбардный список Ѕанка –оссии. ¬ данном ключе куда привлекательнее выгл€д€т более высокодоходные (15‐16% годовых) выпуски хорошо известного долговому рынку “ — Ѕанка, обладающего, кстати, аналогичным кредитным рейтингом.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: