Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Основными факторами, определяющими движение рынков на этой неделе являются:

1) новая волна дискуссий относительно долговых проблем стран Европы и аукционы, проводимые “проблемными странами”: сегодня средства в объеме свыше 1млрд евро будет привлекать Португалия, а завтра на рынок выйдут Испания и Италия. Инвесторы с интересом будут ждать уровня ставки, по которому Португалии удастся занять средства на рынке. Весь вчерашний день доходности бумаг периферийных стран еврозоны росли, но некоторое стабилизирующее влияние на котировки оказали действия ЕЦБ, который согласно неофициальным источникам вчера покупал португальские бумаги. Доходность 10-летних гособлигаций страны сейчас составляет около 7% годовых, считается, длительное превышение данного уровня является индикатором того, что страна в скором времени будет вынуждена обратиться за помощью к международным финансовым институтам.

Тем не менее, после заявления Японии о готовности выкупить более 20% европейских облигаций, которые должны быть выпущены в январе European Financial Stability Facility для оказания поддержки странам, испытывающим долговые проблемы, CDS5 на развивающиеся рынки немного сократились (-5 б.п. на Россию, -3 б.п. на Бразилию и Турцию), при этом Россия торгуется ниже Турции (145 б.п. и 148 б.п. соответственно), хотя мы наблюдали противоположную картину в конце уходящего года.

2) аукционы Казначейства США. Первую половину вчерашнего дня доходности долгосрочных суверенных бумаг США снижались на фоне “бегства в качество”, связанного с обеспокоенностью развитием европейских сюжетов, но затем доходности возобновили свой рост в ожидании предложения со стороны Казначейства. Сегодня пройдет аукцион по 10-летним (на $21 млрд), а завтра по 30-летним (на $13 млрд) гособлигациям США. В результате доходность американского бенчмарка выросла на 6 б.п. до 3,34% годовых.

3) сезон отчетности, традиционно начавшийся с финансовых результатов компании Alcoa за 4кв10 уже после закрытия рынков. На этой неделе рынки особо будут ждать релизов компаний Intel (в четверг) и JP Morgan Chase (в пятницу).

Если говорить о макроэкономической статистике, то эта неделя нового года не будет ей особо насыщена: сегодня будет опубликован региональный отчет Beige Book, а в конце недели мы увидим данные инфляционной статистики за декабрь, которые согласно прогнозам должны оказаться умеренно позитивными.

Рублевые облигации

Рублевый долговой рынок в первый день нового года практически не торговался. Сделки были индикативные, наблюдалось снижение котировок в рамках выхода из позиций, сформированных на праздничные дни. Такая тенденция сохранится как минимум, до конца текущей недели.

Макроэкономика

Fitch: Улучшение экономических показателей России – ключевой фактор для повышения рейтингов, ПОЗИТИВНО

Международное рейтинговое агентство Fitch опубликовало отчет, в котором не исключает возможности повышения суверенного рейтинга России в ближайшем будущем. В настоящее время рейтинг России по методологии агентства находится на уровне ВВВ с позитивным прогнозом.

Ранее агентство указывало, что темпы восстановления экономики страны после кризиса гораздо более скромные, чем показатели других развивающихся стран. Вместе с тем на текущий год Fitch прогнозирует рост ВВП на 4,3% и на 3,8% в 2012 г.

Основными позитивными факторами, приближающими повышение рейтинга, являются высокие цены на нефть и стабильный рост реальных доходов населения. Кроме того, Fitch считает, что наблюдавшийся в России в 2010 г чистый отток капитала (порядка $35 млрд по оценке агентства) может способствовать достижению Россией более сбалансированной макроэкономической позиции. Так как государство имеет профицит счета текущих операций и адекватный уровень валютных резервов, крупный чистый приток капитала затруднил бы повышение процентных ставок для снижения инфляции (из-за опасения привлечения "горячих" денег) или привел бы к укреплению рубля, что могло бы негативно сказаться на конкурентоспособности и росте.

Инфляция в России в 2010 г составила 8,8%; НЕГАТИВНО

В декабре, согласно Росстату, инфляция достигла 1,1%, составив 8,8% за весь 2010 г. Итоговые данные оказались хуже как нашего прогноза на уровне 8,6%, так и предварительных данных Росстата, опубликованных 5 января, - на уровне 8,7%.

Резкое ускорение ценового роста в декабре (до 1,1% по сравнению с 0,8% в ноябре и 0,5% в октябре) обусловлено ростом цен на продукты питания на 2,1%. Рост цен происходил равномерно на все продукты питания, включая мясные и зерновые продукты. Статистика 2010 г предполагает, что возможности по сдерживанию инфляции у правительства ограниченны, и ценовое давление будет нарастать в 2011 г. Таким образом, это подтверждает наши ожидания по повышению ставки рефинансирования в начале текущего года, что становится еще более вероятным, учитывая, что итоговая цифра по инфляции за 2010 г превышает текущий уровень ставки более, чем на 100 б.п.

Статистика Резервного фонда в декабре: дефицит бюджета в 2010 г ниже ожиданий; НЕЙТРАЛЬНО

По сообщению Ведомостей, в декабре Минфин потратил из Резервного фонда 0.5 трлн руб, т.е. на 0.4 трлн руб меньше, чем предусматривалось годовым планом. Таким образом, дефицит федерального бюджета в 2010 году составил 3.5-4.0% ВВП.

Эти данные подтверждают наши опасения, высказанные ранее, что из-за экономии на несоциальных расходах в течение года итоговый дефицит окажется ниже нашего прогноза 5.0% ВВП. Хотя в декабре произошло сезонное ускорение расходов (до 1.5 трлн руб по сравнению с 0.8 трлн в месяц за 11М10), экономия по таким строкам расходов как национальная экономика, образование и здравоохранение привели к тому, что итоговый дефицит оказался ниже запланированного.

Мы полагаем, что сильное сдерживание расходов в прошлом году вызвано опасениями Минфина, что фактические расходы в выборных 2011-12 гг превысят официальный план. Напомним, что официальный прогноз дефицита бюджета на 2011 г в размере 3.6% ВВП предполагает индексацию пенсий всего на 10% после 45% в 2010 г, что представляется маловероятным. Мы ожидаем, что фактическая индексация в этом году составит 20%, что приведет к расширению дефицита до 4.4% ВВП.

Корпоративные новости

ВЭБ 12 января планирует начать road show еврооблигаций, номинированных в швейцарских франках

Мандаты на организацию сделки выданы BNP Paribas и Barclays Capital. Подобный выпуск станет дебютным для ВЭБа, ранее банк занимал только в долларах США: летом были размещены 10-летние еврооблигации объемом $1,6 млрд, а осенью 7-летние и 15-летние бумаги на $600 млн и $1 млрд соответственно.