Внешний рынок

Прогноз. Выход Великобритании из ЕС стал главным risk-off на глобальных рынках, несмотря на вчерашнюю уверенность инвесторов, которая характеризовалась спросом на рисковые активы. Большинство валют развивающихся стран теряют около 4%, при этом российский рубль не так чувствительно отреагировал на внешние события (не более 2%). Рублевые еврооблигации подешевели довольно сильно – доходности повышаются на 15-20 бп. Неожиданный исход референдума вызвал спрос на защитные инструменты - 10-летние казначейские обязательства обновили многолетние уровни доходности до 1,4%.

Мы полагаем, что поддержку отечественным инструментам оказывает рынок нефти, так как котировки сорта Brent располагаются около 50 долл. за баррель. В то же время день на долговых рынках завершится негативно и дальнейший аппетит к риску будет зависеть от комментариев официальных представителей ЕС, так как игрокам не хватает понимания дальнейших последствий от сегодняшних событий. Вместе с тем мы отмечаем, что выход Великобритании из ЕС может растянуться на несколько лет, поэтому делать поспешных выводов на рынке мы бы не стали. История показывает, что инвесторы могут довольно быстро подобрать подешевевшие активы для устранения фундаментальных диспропорций.

Внутренний рынок

Рынок вчера. На рынке первичного долга удачно закрыл книгу заявок Тинькофф банк по размещению 5-летних облигаций (оферта через 1,5 г.) в объеме 3 млрд руб. с купонной ставкой 11,7% (доходность к оферте 12,04%). Ставка первичного ориентира пересматривалась несколько раз, и в итоге эмитент установил дисконт 80 бп. к верхней границе предложения купонного дохода. Таким образом, розничный банк разместил бумаги в доходности ниже, чем торгующийся рублевый инструмент Открытие холдинг 5.

Прогноз. Сегодня российский долговой рынок завершит неделю сильным падением. Сторонников за выход Великобритании из ЕС оказалось больше, что негативно влияет на рублевую суверенную кривую. Долгосрочные и среднесрочные ОФЗ теряют в стоимости около 2%. Доходности дальних бумаг приблизились к 8,9% годовых на фоне резкого снижения обменного курса рубля. В ближайшую перспективу российские участники способны нивелировать сегодняшнее падения за счет избытка рублевой ликвидности в банковской системе, однако это тактика может последовать лишь на следующей неделе, когда международные игроки взвесят положительные и отрицательные стороны референдума.

Денежный рынок

Приток бюджетной ликвидности подготовил банкам к налоговым платежам. В четверг совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ вновь пополнились бюджетной ликвидностью, прибавив в объеме 34,6 млрд руб. и достигнув таким образом отметки в 2,1 трлн руб. Бюджетная ликвидность приходила на счета банков все дни в промежутке между налоговыми платежами и вернула общие запасы остатков к объемам на начало июня. Общий приток ликвидности за эти дни составил порядка 400 млрд руб. Ставки МБК в подобных условиях держатся ниже ключевой ставки ЦБ.

Отметим, что уже сегодня пройдут предварительные платежи, а в понедельник — окончательные расчеты по НДПИ и НДС, во вторник — по налогу на прибыль. Кроме того, банкам предстоит возврат депозитов ПФР и ВЭБа. Общий отток ликвидности в рамках данных событий может составить до 850 млрд руб. В результате можно ожидать увеличения задолженности банков по операциям РЕПО ЦБ по фиксированной ставке (11,5% годовых) до 300 млрд руб. и выше, а также роста ставок МБК ближе к границе в 11% годовых. Впрочем, есть определенные надежды и на ЦБ, который, вероятно, как минимум, не урежет во вторник банкам лимит на аукционе прямого РЕПО.

Рубль не устоял под общим обвалом торговых площадок, однако быстро пришел в себя. Вслед за неприятно удивившими рынки итогами референдума в Великобритании и обвалившимися котировками нефти (стоимость марки Brent на минимуме касалась отметки в 47,5 долл. за баррель) рублю ничего не оставалось, как идти вниз. Тем не менее, мы по-прежнему отмечаем относительную устойчивость отечественной валюты к внешнему фону: на открытии доллару на максимуме удалось пройти отметку 67,5 руб. (после вчерашнего закрытия на уровне 63,85 руб.), однако уже достаточно быстро рублю удалось перейти в контрнаступление, и первый час торгов российская валюта завершала вблизи уровня 65,25 руб. Мы полагаем, что первая реакция инвесторов на итоги референдума была весьма эмоциональной, однако в ближайшее время ситуация на площадках стабилизируется до прояснения дальнейших последствий исторического референдума.