Внешний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу долговые рынки развивающихся стран продолжили восстанавливаться после резкой распродажи, начавшейся в середине прошлой недели на фоне роста американских политических рисков. Доходности гособлигаций США в течение дня практически не менялись - UST 10Y 2,23%. Российские суверенные бумаги плавно подрастали вслед за конкурентами из EM. По итогам дня суверенная кривая сместилась параллельно вниз на 3-4 бп. Корпоративные выпуски не отставали - покупки наблюдались по всему спектру секторов. Хуже рынка выглядели евробонды O1 Properties, поднявшиеся в доходности на 10бп (YTM7,96%) после новостей о проводимых обысках в офисах компании.

Стало известно, что Тинькофф Банк (В1/-/ВВ-) может до конца мая разместить вечные еврооблигации на сумму порядка 300 млн долл. В настоящий момент у банка в обращении есть лишь короткий выпуск субординированных бондов TCS 18 (YTM3,86%).

Прогноз. Динамика российского рынка еврооблигаций на этой неделе будет определяться внешними факторами. Прежде всего, это конъюнктура цен на сырьевых площадках. Участники рынка ждут заседания ОПЕК+, которое состоится 25 мая, где возможно будет объявлено о продлении соглашения об ограничении добычи нефти. Также в США завтра Дональд Трамп должен представить проект бюджета на следующий год, который, как предполагается, будет содержать налоговые реформы, а также рост расходов на оборону. Выделение средств ожидается за счет урезания социальных программ, в частности медицинского страхования, расходов на образование и жилищных программ. Данные инициативы могут столкнуться с значительным сопротивлением при прохождении в Конгрессе, что вызовет очередной виток волатильности на торговых площадках.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу рынок государственного долга завершил день ростом. Инвесторы второй день подряд подбирали недавно подешевевшие облигации, отреагировавшие в среду на панику мировых финансовых рынков. Однако денежные потоки быстро вернулись в сектор развивающихся стран, обеспечив ралли до конца недели. В течение дня российский сегмент выглядел намного лучше других конкурентов EM, особенно длинные инструменты, опустившиеся в доходности на 7-10 бп. Среднесрочные выпуски ОФЗ показали скромное снижение ставок, что транслировалось с минимальным объемом сделок на данном участке кривой. Совокупный торговый оборот в обязательствах с фиксированный ставкой составил 11 млрд рублей и около 50% пришлось на серии 26218 и 26221. На рынке корпоративного долга ВЭБ закрыл книгу заявок на размещение 2,5-летних облигаций объемом 25 млрд рублей. Ставка купона сложилась на уровне 9,05% годовых, что соответствует эффективной доходности 9,25% годовых. Исходя из стоимости займа обращающихся бумаг, новые облигации практически не предлагают спекулятивной премии к кривой вторичного долга.

На предстоящей неделе инвесторы будут следить за новостями по сокращению добычи нефти. В четверг состоится встреча основных стран экспортеров, на которой, как ожидается, производители пролонгируют прежние условия заморозки, либо проведут более масштабное снижение добычи с увеличением срока нового договора. Судя по динамике цен на углеводороды, инвесторы очень оптимистично оценивают ближайшую встречу ведущих нефтяных игроков.

Вместе с тем мы пока не ожидаем дальнейшего ралли в российских ОФЗ (в лучшем случае цены сохранятся на нынешних отметках), так участники торгов практически полностью отыграли потери прошлой недели. Мы придерживаемся мнения, что облигации стоит подбирать в день переговоров, если появятся положительные слухи о подписании сделки. В этом случае для ОФЗ открывается пространство для обновления минимумов по доходности еще на 10-15 бп., так как российский регулятор на июньском заседании может смягчить монетарную политику до 9% годовых.

Денежный рынок

В преддверии основных налоговых платежей во второй половине недели на денежном рынке сохраняется вполне комфортная ситуация. Стоимость ликвидности на рынке МБК за последние дни существенно не менялась, оставаясь близи уровня ключевой ставки ЦБ. Задолженность банков по ежедневным операциям РЕПО с Федеральным казначейством остается на минимальных отметках (в пятницу банки привлекли из 300 млрд руб. лишь 15,4 млрд руб.).

Стоит отметить, что на предстоящей неделе отсутствуют плановые погашения по валютному РЕПО с ЦБ, поэтому сегодняшний валютный аукцион регулятора, вероятно, останется невостребованным (ЦБ установил на аукционе минимальный лимит в размере 100 млн долл.).

На валютном рынке в пятницу еще в первые часы пара доллар/рубль опускалась до 57 руб. вслед за ценой на нефть, перевалившей за отметку в 53 долл. за баррель. Сегодня утром стоимость нефти находилась выше 54 долл., что позволило рублю открыться ниже 56,5 руб. в паре с долларом.

Ключевым событием для рынка нефти и валюты станет встреча участников соглашения ОПЕК+ 25 мая. В случае положительного исхода встречи можно ожидать дальнейшего роста цены на нефть, однако потенциал, вероятно, ограничен отметкой в 55 долл. за баррель, так как по сути ожидаемая пролонгация соглашения отыгрывается рынком уже достаточно давно. В этом случае рублю если и удастся добраться до 55,5-56,0 руб., то лишь на короткое время.