Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Цены рублевых займов устремились вниз на волне опасений в отношении Испании


[05.04.2012]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Инвесторы все меньше уверены в способности Испании самостоятельно преодолеть кризис. В среду инвесторы продолжили избавляться от рискованных активов из-за волны опасений в отношении Испании. В ходе аукциона по размещению 3‐х, 4‐х и 8‐ми летних облигаций Мадриду удалось привлечь лишь 2,6 млрд евро из запланированных 3,5 млрд. Доходность займов, в свою очередь, выросла, спрос – снизился. На вторичном рынке также продолжилась переоценка госзаймов периферийных стран. Кривая Испании поднялась в среднем на 25 б.п., Италии – на 20 б.п., Португалии – на 10‐13 б.п. Доходность немецких облигаций, как защитного актива, потеряла около 2 б.п.

В то же время новостной фон в среду был умеренно позитивным. Днем безуспешную попытку успокоить рынки сделал Марио Драги. В своем выступлении по итогам заседания ЕЦБ он отметил, что рост экономики еврозоны стабилизировался, хотя и на низком уровне. Сворачивание стимулирующих мер также пока не обсуждалось. Неплохими были и данные по занятости в США. Число мест в частном секторе в марте увеличилось на 209 тыс., ожидался рост на 206 тыс.

Несмотря на это, западные площадки продолжили снижаться. Европейские индексы потеряли более 2,5%. Euro Stoxx 50 потерял 2,46%, DAX – 2,84%. Американские индикаторы снизились в среднем на 1%. Dow Jones завершил день снижением на 0,95%, S&P – на 1,02%. В свою очередь, котировки Treasuries продолжили расти. Доходность UST5 опустилась на 8 б.п. до 1,04% годовых, UST10 – на 8 б.п. до 2,22% годовых, UST30 – на 8 б.п. до 3,36% годовых.

Сегодня инвесторы могут пересмотреть вчерашние данные, поэтому мы не исключаем некоторого восстановления спроса на риск. Отметим, что фьючерсные контракты на американские индексы сегодня утром торговались в зеленой зоне, что может быть сигналом к прекращению панического бегства в качество. В то же время в пятницу европейские и американские биржи будут закрыты на празднование Страстной пятницы, что может спровоцировать волну фиксации прибыли перед длинными выходными.

Волна негативных настроений докатилась до российского рынка еврооблигаций. В среду волна распродаж прошла и по российскому рынку еврооблигаций. В лидерах падения были займы Вымпелкома (потери доходили до 80‐110 б.п. по выпускам с погашением в 18, 21 и 22 гг.) и суверенные займы (по наиболее ликвидным потери составили 40‐80 б.п.). В частности, выпуск Россия‐30 просел на 41 б.п. до 119,64% от номинала, Россия‐28 – на 76 б.п. Россия‐42 опустился на 48 б.п. до 101,18% от номинала, Россия‐22 –на 22 б.п. до 100,83% от номинала, Россия‐17 –на 18 б.п. до 100,79% от номинала.

Корпоративные займы просели в среднем на 20 б.п. Выпуски Газпрома, Сбербанка, ТНК‐BP и Алроса потеряли около 15 б.п., ВЭБа – 30 б.п., РСХБ и Северстали – 10 б.п.

Сегодня инвесторы в российские займы будут ориентироваться на динамику западных площадок. Вполне вероятно, что после вчерашнего падения котировки отечественных валютных займов скорректируются вверх. Со стороны статистики сегодня ожидается публикация данных по промпроизводству в Германии за февраль и заявкам на пособие по безработице в США и могут остаться незамеченными участниками.

Внутренний рынок

Ставки устремились вниз. В среду совокупные остатки банков на счетах в ЦБ снизились на 40,4 млрд руб. (до 860,6 млрд руб.), что стало результатом сокращение задолженности кредитных организаций перед ЦБ. Так, на вчерашнем аукционе прямого РЕПО с регулятором банки привлекли в совокупности символические по сравнению с предыдущими днями 40 млрд руб. на 1 день. Напомним, что днем ранее объем привлечения (включая средства на 7 дней) превысил отметку в 0,5 трлн руб. На утро сегодняшнего дня отрицательная чистая ликвидная позиция банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору) составила 168,1 млрд руб., тогда как в конце марта немногим не дотягивала до 0,5 трлн руб. Впрочем, вчерашний объем привлеченной ликвидности собственно был ограничен лимитом ЦБ на 40 млрд руб. Однако хотя спрос на ресурсы и превысил данную величину лимита почти в 2 раза, в целом все равно был не сопоставим с внушительным объемом спроса на аукционе днем ранее.

На ослабление спроса на ликвидность соответствующим образом отреагировали индикативные ставки денежного рынка. Межбанковская MosPrime o/n упала на 75 б.п. — до 5,24% годовых, а средневзвешенные ставки РЕПО на ММВБ под залог облигаций ломбардного списка опустились до уровня в 5,4% годовых, тогда как днем ранее доходили до отметки в 6,1% годовых.

Долгожданное снижение ставок оказало положительное влияние на размещение ОФЗ. Выпуск 26207 был продан на 17,9 млрд руб. при объеме предложения в 20 млрд руб. и объеме спроса в 39 млрд руб.

С самого утра мировые торговые площадки ушли в красную зону и ситуация для рубля на валютном рынке не стала исключением. По итогам торгов курс бивалютной корзины вырос на 9 коп. — до отметки 33,63 руб. Отметим, что на ослаблении рубля, вероятно, сказалось и явное улучшение ситуации с рублевой ликвидностью.

Цены рублевых займов устремились вниз на волне опасений в отношении Испании. Ситуация на российском рынке по сравнению со вторником изменилась на диаметрально противоположную. Бегство западных инвесторов от риска спровоцировало волну продаж и в российских бумагах. В сегменте рублевого долга котировки просели в среднем на 5 б.п. Продажи прошли по облигациям ВТБ, выпускам ММК БО‐4, МТС‐8. Кривая ОФЗ поднялась на 1‐3 б.п.

Инвесторы настороженно смотрят на рискованные активы, опасаясь усугубления ситуации на рынке госдолга в Европе. Кроме того, давление на рублевые займы сегодня будет оказывать откат котировок нефти смеси Brent на уровень 123 долл. за баррель и все еще напряженная ситуация с рублевой ликвидностью.

Новости эмитентов

Мечел

В среду Мечел (B1/‐/‐) провел сбор заявок на облигации серий БО‐5‐БО‐12 с погашением через 3 года. Ставка купона по займам была установлена на уровне 11,25% годовых, что соответствует доходности к погашению в 11,57% годовых и дюрации 2,63 года.

Размещение новых бумаг компании прошло с премией к рынку. Спрэд к ОФЗ по новым выпускам составил450 б.п., тогда как кривая Мечела проходит на уровне +400 б.п. к ОФЗ. Более щедрая премия по сравнению со вторичным рынком связна как с ухудшившемся в последнее время кредитным качеством заемщика, так и желанием последнего разместить облигации сразу на сумму 15 млрд руб.

В то же время размещение займов носило скорее нерыночный характер, поскольку срок сбора заявок составил лишь 1 час. Учитывая это, мы полагаем, что новые займы, вряд ли, отыграют премию на вторичке. По старым же выпускам может пройти отрицательная переоценка. Правда, ввиду их низкой ликвидности, продажи могут коснуться лишь отдельных выпусков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: