Внешний рынок

Вчера на глобальных рынках основные фондовые индексы завершили день резким снижением. Доходности американских гособлигаций продолжили расти и обновили очередной многолетний максимум. На этом фоне российские еврооблигации демонстрировали негативную динамику в течение дня вместе с другими конкурентами из сегмента развивающихся стран.

Сегодня фьючерсы на западные индексы торгуются выше вчерашнего закрытия, однако предпосылок для более стремительного роста пока нет. На открытие торгов российский внешний долг теряет в стоимости, при этом национальная валюта старается частично отыграть потери четверга.

Сделок по новым еврооблигациям МКБ с погашением в 2023 году зафиксировано не было, однако большинство брокеров выставляют заявки на уровне номинала при доходности 5,55% годовых. С фундаментальной точки зрения бумага торгуется с премией к кривой вторичного долга, потенциал сужения кредитного спреда составляет около 50-60 бп.

Американская дочка ТМК отложила проведение IPO. Официальная причина – нестабильная ситуация на финансовых рынках. Однако, как сообщают менеджеры компании, интерес инвесторов к размещению довольно большой. Напомним, что Североамериканский дивизион ТМК состоит из 10 заводов в США и двух в Канаде. ТМК Ipsco производит сварные и бесшовные трубы из углеродистой стали преимущественно для нефтегазовой отрасли, а также трубы с премиальными резьбовыми соединениями семейства Ultra и нефтепромысловый инструмент.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. На локальном облигационном рынке в четверг преобладали заявки на продажу ОФЗ на фоне слабости нефти и рубля. В тоже время падение котировок не носило затяжной характер, поскольку большинство инвесторов видимо по-прежнему с оптимизмом смотрят на перспективы рынка в преддверье сегодняшнего заседания ЦБ РФ. По мере открытия американских площадок нерезиденты стали подбирать подешевевшие бумаги, что к концу дня позволило длинным выпускам отыграть значительную часть убытков. Таким образом российский внутренний рынок вчера опережал существенную часть конкурентов из EM. Наихудшие результаты фиксирует средний отрезок суверенной кривой, где цены опустились до 0,3 пп от номинала. Короткие гособлигации завершили день на прежних уровнях. Торговая активность по-прежнему оставалась высокой, хотя оборот несколько уменьшился относительно предыдущих дней. Суммарный объем сделок в четверг достиг 33 млрд руб. При этом основные потоки, как и ранее на этой неделе, были сконцентрированы в длинных ОФЗ с постоянным купоном. Роснефть вчера проводила размещение биржевых облигаций серии 002Р-04. В ходе маркетинга объем выпуска несколько раз увеличивался и в итоге составил 50 млрд руб. Доходность бумаг к оферте через 5 лет сложилась в размере 7,64% годовых.

Прогноз. Центральным событием сегодня станет заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Вероятно, что локальный рынок будет показывать боковую динамику до появления новостей относительно новых параметров российской монетарной политики. На первичном рынке Мегафон будет проводить сбор заявок на биржевые 3-летние облигации объемом не менее 15 млрд руб. Индикативный диапазон ставки купона составляет 7,3-7,4% годовых.

Денежный рынок

В пятницу ключевым событием дня станет заседание Банка России. Исторически низкий уровень инфляции и сократившийся риск в отношении введения санкций на российский госдолг открывают для ЦБ отличную возможность повторно снизить ключевую ставку на 0,5 б.п. Дополнительными факторами в пользу повторного смягчения процентной политики выступает несколько улучшившаяся с момента последнего заседания ЦБ конъюнктура внешних рынков в виде выросшей более чем на 6% цены на нефть и укрепившийся более чем на 3% рубль (к закрытию 6 февраля). При этом ключевым девальвационным фактором до последнего времени выступал санкционный риск в отношении ОФЗ, вероятность которого после комментариев Минфина США заметно сократилась, хотя и остается в силе.

Вместе с тем, регулятор по-прежнему вынужден абсорбировать значительные объемы рублевой ликвидности. В феврале показатель структурного профицита ликвидности в банковской системе достиг очередных исторических максимумов и уже превысил верхнюю границу прогнозных ориентиров Банка России на конец 2018 г. С начала текущего года ЦБ вынужден поддерживать лимиты на недельных депозитных аукционах вблизи рекордных отметок

В условиях заметного усиления позиций доллара на внешних рынках с начала февраля и ожиданий по скорейшему возобновлению цикла нормализации процентной политики ФРС Банку России крайне важно сохранить баланс между привлекательностью рублевых активов и переходом к нейтральной ДКП. В данном контексте компромиссным шагом станет снижение ставки на 0,25 б.п. К тому же регулятор сохранит себе возможность более агрессивного снижения ставки непосредственно на опорном заседании 24 марта.