Обзор российского рынка

Пикирующая нефть и рост доходностей базовых активов (доходность UST-10 неудержимо стремится к 3%) привели к тому, что прошлая неделя оказалась худшей для российского рынка евробондов за долгое время. Цены самых дальних суверенных выпусков упали более чем на три "фигуры". Доходность "Россия-23" выросла до 3,7%, "Россия-47" — до 5,1%.

Корпоративный сектор также дешевел, причем наибольшую просадку показали выпуски "Газпрома", что неудивительно, учитывая, что именно этот эмитент располагает наибольшим количеством "дальних" бумаг. Все большее разочарование приносит своим держателям евробонд O1 Properties. Несмотря на текущий негатив, активность на первичном рынке отечественных еврооблигаций не ослабевает. Так, 5-летние выпуски разместили МКБ и Московский аэропорт Домодедово. Совкомбанк, по сообщениям СМИ, рассматривает выпуск субординированных еврооблигаций и ведет соответствующие переговоры с банками. Если размещение состоится, оно станет дебютным для эмитента.

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" вырос за неделю на 10 б. п., вернувшись к уровням (116 б. п.) начала года. Динамика стоимости страховки от дефолта для российских корпоративных заемщиков была аналогичной.

Суверенная и отраслевые кривые сдвинулись за последнюю неделю примерно на 20 б. п. по доходности вверх. В условиях отсутствия поддержки со стороны нефти, распродажи на российском евробондовом рынке на этой неделе могут продолжиться.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе Московский аэропорт Домодедово подхватил эстафету от других отечественных заемщиков, разместив 5-летний евробонд объемом 300 млн долл. под 5,075% годовых. Первоначальный ориентир по купону составлял 5,375%. Как сообщают организаторы, спрос составил около 900 млн долл.

Средства от размещения планируется направить на рефинансирование евробондов с погашением в ноябре этого года (сейчас в обращении остается бумаг на 221,5 млн долл.). Мы обращаем внимание, что сейчас на отрезке дюрации чуть выше одного года евробонд эмитента предлагает лучшую альтернативу с точки зрения доходности.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг с инвестиционным рейтингом обратим внимание на евробонд американского страхового гиганта Brighthouse Financial Inc. с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 1,5 млрд долл. размещен в июне 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

Brighthouse Financial Inc. — одна из крупнейших компаний в области страхования жизни в США (2,7 млн страховых полисов и аннуитетных контрактов). Активы компании достигают 220 млрд долл. В августе 2017 г. Brighthouse Financial Inc. была выделена из компании MetLife — глобального лидера в сфере страхования с более чем 90 млн клиентов в 60 странах мира. MetLife контролирует крупнейший (19,4%) пакет акций Brighthouse Financial Inc. Текущая рыночная капитализация Brighthouse Financial (торгуется на Nasdaq GS) составляет 6,8 млрд долл.

В сегменте высокодоходных зарубежных выпусков отметим евробонд американской Community Health Systems Inc. с погашением в 2021 г. Евробонд объемом 1 млрд долл. размещен в сентябре 2014 г. До погашения по выпуску предусмотрены три колл-опциона, ближайший из них запланирован на 12.03.2018 г. по цене 102,563% (вероятность его реализации, судя по доходности, ничтожно мала). Обратим внимание на сравнительно короткую дюрацию бонда.

Community Health Systems Inc. владеет, сдает в аренду и управляет больницами в двух десятках штатов США, предоставляя услуги первой помощи, общей хирургии, интенсивную терапию, терапию внутренних болезней и акушерскую помощь. Эмитент также владеет акциями терапевтических центров, центров диагностической визуализации и амбулаторных хирургических центров. Под контролем компании находятся 145 больниц с общим числом коек 24 тыс. единиц.

По состоянию на 30.09.2017 г. выручка и EBITDA эмитента составили, соответственно, 16,8 и 1,3 млрд долл. Вместе с тем отметим, что компания остается убыточной на протяжении последних двух лет, что находит отражение в ее сравнительно невысокой текущей капитализации (0,6 млрд долл.).