Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Боковое движение гособлигаций сохранится до конца недели


[26.04.2016]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера объем торговых операций в сегменте рублевого госдолга был ниже среднего вследствие приближающихся праздников, а также заседаний российского и американского регуляторов. Открытие торгов проходило под влиянием покупателей, подбиравших облигации на коротком и среднем участках, тогда как дальние инструменты пользовались ограниченным спросом вплоть до завершения торгов. Просадка бумаг под закрытие сессии также объясняется открывшимися вниз глобальными ранками, оказавших давление на рубль и другие валюты развивающихся стран. По итогам дня стоимость ОФЗ снизилась в среднем на 0,15 пп.

Первичный рынок также порадовал новыми предложениями. В ходе аукциона на размещение 7-летних облигаций Икс 5 Финанс (5 млрд руб.) ориентир первого купона пересматривался несколько раз и составил 10,5% годовых против первоначального предложения 10,5-10,7%. Дополнительный интерес к бумагам способствовала новость от агентства S&P, изменившего прогноз по компании со стабильного на позитивный с возможностью повышения рейтинга на одну ступень. Таким образом, эмитент не предложил премию к кривой вторичного долга, разместив облигации по рынку.

Прогноз. Боковое движение гособлигаций сохранится до конца недели. Сюрпризов в виде просадки цен или неаргументированного роста мы не ждем. Рекомендуем обращать внимание на первичные предложения - сегодня открывается книга заявок на 5-летние облигации ОГК-2 (-/-/ВВ), по которым предусмотрена оферта через три года (индикативная ставка купона 10,6-10,85%). Рекомендуем участвовать по всем границам предложения.

Первичный рынок. ОГК-2 является крупнейшей российской компанией тепловой генерации. Основным акционером выступает Газпром энергохолдинг (77,3%), находящийся под контролем ПАО «Газпром». Слабой стороной компании является высокое долговое плечо – в терминах «Чистый долг/EBITDA» 6,45х (2015 г.). Общий финансовый долг составляет 72 715 млн руб., при этом на долю краткосрочных обязательств приходится около 50%. По всей видимости, компания активно планирует выходить на локальный рынок для рефинансирования короткого долга. Однако большая часть обязательств приходится на внутригрупповые займы, стоимость обслуживания которых ниже чем в среднем по рынку для соответствующих эмитентов, поэтому у ОГК-2 практически отсутствует риск рефинансирования, так как компания может в любой момент пролонгировать существующий долг. Последние несколько лет игрок генерировал отрицательный свободный денежный поток, главным образом за счет реализации крупной инвестиционной программы. Менеджмент планирует в течение двух лет вводить новые производственные мощности, способные позитивно сказаться на операционных денежных потоках и стать драйвером по снижению финансового долга. Мы благоприятно оцениваем кредитный риск ОГК-2, благодаря сильной государственной поддержке, несмотря на низкие темпы роста бизнеса.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: