Rambler's Top100
 

»  ¬елес  апитал: Ѕегство инвесторов от риска прекратилось, хот€ опасени€ замедлени€ экономики  ита€ сохранились


[26.03.2012]  »  ¬елес  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

Ѕегство инвесторов от риска прекратилось, хот€ опасени€ замедлени€ экономики  ита€ сохранились. Ќовостной фон в последний рабочий день был скудным, что не способствовало формированию какой‐либо динамики. ≈динственной интересной публикацией были данные по продажам новостроек в —Ўј, оказавшиес€ хуже прогнозов (313 тыс. шт. vs 325 тыс. шт.). ¬прочем, реакци€ рынков оказалась сдержанной.

≈вропейские площадки завершили торги смешанной динамикой. Euro Stoxx 50 просел на 0,19%, DAX –вырос на 0,21%. јмериканские индексы подросли по итогам п€тницы. Dow Jones прибавил 0,27%, S&P – 0,31%.¬ свою очередь Treasuries продолжили дорожать. ƒоходность UST5 опустилась на 4 б.п. до 1,08% годовых, UST10 – на 5 б.п. до 2,23% годовых, UST30 – на 5 б.п. до 3,31% годовых.

Ќа предсто€щей неделе инвесторы продолжат следить за выходом статданных, которых, впрочем, ожидаетс€ не так много. Ќаибольший интерес вызывают данные по незавершенным продажам жиль€ в —Ўј (понедельник), индекс потребительских настроений в —Ўј (вторник), уточненные данные по заказам на товары длительного пользовани€ в —Ўј (среда), индекс экономических настроений в ≈— (четверг).

“орги на рынке российских валютных облигаций в п€тницу прошли спокойно на фоне отсутстви€ новых сигналов с внешних площадок. ¬ результате цены займов по итогам дн€ практически не изменились. Ќаиболее заметный рост отмечалс€ в займах —бербанк‐17 и ‐22 (+30‐40 б.п.), ¬ымпелком‐16, ‐22 (+20‐25 б.п.), ¬ЁЅ‐17, ‐20 (+15‐20 б.п.), ћ“—029 и јЋ–ќ—ј‐20 (по 15 б.п.). Ќаибольшие потери понесли выпуски √азпромбанк‐13, ‐15 (‐15‐20 б.п.), —еверсталь‐17 (‐15 б.п.).

¬ суверенных займах преобладал рост котировок преимущественно в пределах 10 б.п. »ндикативный выпуск –осси€‐30 прибавил в п€тницу 9 б.п. до 118,61% от номинала. ≈го спрэд к базовой кривой расширилс€ на 5 б.п. до 190 б.п.

—егодн€ мы ожидаем, что рынок российских евробондов продолжит дрейфовать в боковике на фоне невн€тной динамики мировых площадок.

¬нутренний рынок

Ќа аукционе ÷Ѕ денег хватило всем, межбанк не заметил спроса. ¬ преддверии окончательных расчетов по Ќƒѕ» и акцизам, намеченных на сегодн€, банки осуществл€ли в п€тницу предварительные платежи, суд€ по оттоку ликвидности. —овокупный объем ликвидных остатков на корсчетах и депозитах в ÷Ѕ сократилс€ на 84,1 млрд руб. —до 725,5 млрд руб. ¬ то же врем€ дефицита рублевой ликвидности по сути не ощущалось. “ак, на аукционе пр€мого –≈ѕќ o/n с ÷Ѕ средств хватало всем с избытком: по ставке чуть ниже 5,3% годовых банки привлекли почти 60 млрд руб., то есть в 2 раза меньше максимального лимита. ¬ итоге индикативна€ межбанковска€ ставка MosPrime o/n, несмотр€ на отток ликвидности, снизилась —на 5 б.п. до 5,28% годовых, то есть до уровн€ стоимости средств на аукционе ÷Ѕ.

Ќа предсто€щей неделе банки завершат выплаты по Ќƒѕ» и акцизам, перечисл€т налог на прибыль, а также вернут 141,3 млрд руб. по недельному –≈ѕќ от ÷Ѕ. ѕрактика марта дает основание предположить, что в дни указанных событий регул€тор снабдит рынок необходимым объемом ликвидности, что, в свою очередь, поможет сдержать давление на ставки и сохранить их вблизи стоимости средств на аукционах –≈ѕќ с ÷Ѕ.

–убль завершил прошедшую и начал текущую неделю ростом. –ост нефт€ных котировок в п€тницу вечером, зеленое закрытие мировых фондовых площадок и внутренний налоговый фактор помогли рублю заметно укрепитьс€ к американскому доллару. ѕо итогам торгов курс доллара к рублю потер€л почти 18 коп., закрывшись на уровне 29,29 руб. ¬ то же врем€ укрепление евро несколько компенсировало общие потери бивалютной корзины, курс которой закрылс€ на 4 коп. ниже (33,635 руб.) уровн€ предыдущего закрыти€.

—егодн€ вышеперечисленные факторы оказывают рублю еще более ощутимую поддержку, и курс корзины валют опускалс€ в утренние часы ниже уровн€ в 33,5 руб.

“оргова€ активность продолжила снижатьс€. Ќа фоне бокового движени€ западных площадок, на российском долговом рынке в п€тницу вн€тной динамики не сложилось. »нвесторы в рублевые облигации воздержались от активных действий, поэтому цены займов колебались на прежнем уровне. Ќаиболее ликвидными в течение дн€ были длинные выпуски ќ‘« серий 26204‐26206, ‘— ‐18, ћ“—‐4 и ЌЋћ  Ѕќ‐7.

Ќа этой недели внутренний рынок может не продемонстрировать €рко выраженной динамики, поскольку сдерживать активность участников будут налоговые платежи и фактор окончани€ квартала.

Ќовости эмитентов/ћагнит

ћагнит (‐/‐/‐) в п€тницу опубликовал аудированные результаты де€тельности за 2011 г. —еть в очередной раз подтвердило свое крепкое финансовое положение. ≈е выручка выросла за год почти на 50% и составила 11,4 млрд долл., что было обусловлено и открытием магазинов (+1 254 магазина), и ростом сопоставимых продаж (+11%). ¬ результате успешной работы над снижением себестоимости, рентабельность по EBITDA во 2‐м полугодии выросла более чем на 3 п.п. до 9,75% по сравнению с 1‐м полугодием. «а год в целом EBITDA составила 940 млн долл., что почти на 50% выше показател€ 2010 г. –ентабельность в 2011 г. составила 8,22% против 8,12% в 2010 г. „иста€ прибыль сети в 2011 г. выросла на 25% до 420 млн долл., рентабельность по чистой прибыли снизилась на 60 б.п. до 3,7%.

–ост прибыли по EBITDA благопри€тно сказалс€ на долговой нагрузке ћагнита. ≈сли по итогам 1‐го полугоди€ отмечалось ухудшение показател€ ƒолг/EBITDA с 1,6 по итогам 2010 г.до 2,3 (EBITDA вычисл€етс€ накопленным итогом за последние 12 мес.), то на конец 2011 г. показатель снизилс€ к уровню 1,7. ѕри этом объем финансового долга, увеличившись в 1‐м полугодии почти на 700 млн долл. до почти 1,7 млн долл. и по итогам года составил 1,6 млн долл.

“аким образом, ћагнит вновь подтвердил свое крепкое финансовое положение. ¬прочем, это, вр€д ли, окажет поддержку облигаци€м компании, которые торгуютс€ в насто€щий момент с премией к ќ‘« около 230 б.п., т.е. на уровне займов X5 (‐/ќтозван/‐). Ќесмотр€ на то, что кредитные метрики последнего выгл€д€т намного слабее, «неломбардность» облигаций ћагнита и, как следствие, их низка€ ликвидность на вторичном рынке не позвол€т ценам вырасти до справедливого уровн€.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: