Внешний рынок

Бегство инвесторов от риска прекратилось, хотя опасения замедления экономики Китая сохранились. Новостной фон в последний рабочий день был скудным, что не способствовало формированию какой‐либо динамики. Единственной интересной публикацией были данные по продажам новостроек в США, оказавшиеся хуже прогнозов (313 тыс. шт. vs 325 тыс. шт.). Впрочем, реакция рынков оказалась сдержанной.

Европейские площадки завершили торги смешанной динамикой. Euro Stoxx 50 просел на 0,19%, DAX –вырос на 0,21%. Американские индексы подросли по итогам пятницы. Dow Jones прибавил 0,27%, S&P – 0,31%.В свою очередь Treasuries продолжили дорожать. Доходность UST5 опустилась на 4 б.п. до 1,08% годовых, UST10 – на 5 б.п. до 2,23% годовых, UST30 – на 5 б.п. до 3,31% годовых.

На предстоящей неделе инвесторы продолжат следить за выходом статданных, которых, впрочем, ожидается не так много. Наибольший интерес вызывают данные по незавершенным продажам жилья в США (понедельник), индекс потребительских настроений в США (вторник), уточненные данные по заказам на товары длительного пользования в США (среда), индекс экономических настроений в ЕС (четверг).

Торги на рынке российских валютных облигаций в пятницу прошли спокойно на фоне отсутствия новых сигналов с внешних площадок. В результате цены займов по итогам дня практически не изменились. Наиболее заметный рост отмечался в займах Сбербанк‐17 и ‐22 (+30‐40 б.п.), Вымпелком‐16, ‐22 (+20‐25 б.п.), ВЭБ‐17, ‐20 (+15‐20 б.п.), МТС029 и АЛРОСА‐20 (по 15 б.п.). Наибольшие потери понесли выпуски Газпромбанк‐13, ‐15 (‐15‐20 б.п.), Северсталь‐17 (‐15 б.п.).

В суверенных займах преобладал рост котировок преимущественно в пределах 10 б.п. Индикативный выпуск Россия‐30 прибавил в пятницу 9 б.п. до 118,61% от номинала. Его спрэд к базовой кривой расширился на 5 б.п. до 190 б.п.

Сегодня мы ожидаем, что рынок российских евробондов продолжит дрейфовать в боковике на фоне невнятной динамики мировых площадок.

Внутренний рынок

На аукционе ЦБ денег хватило всем, межбанк не заметил спроса. В преддверии окончательных расчетов по НДПИ и акцизам, намеченных на сегодня, банки осуществляли в пятницу предварительные платежи, судя по оттоку ликвидности. Совокупный объем ликвидных остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился на 84,1 млрд руб. —до 725,5 млрд руб. В то же время дефицита рублевой ликвидности по сути не ощущалось. Так, на аукционе прямого РЕПО o/n с ЦБ средств хватало всем с избытком: по ставке чуть ниже 5,3% годовых банки привлекли почти 60 млрд руб., то есть в 2 раза меньше максимального лимита. В итоге индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n, несмотря на отток ликвидности, снизилась —на 5 б.п. до 5,28% годовых, то есть до уровня стоимости средств на аукционе ЦБ.

На предстоящей неделе банки завершат выплаты по НДПИ и акцизам, перечислят налог на прибыль, а также вернут 141,3 млрд руб. по недельному РЕПО от ЦБ. Практика марта дает основание предположить, что в дни указанных событий регулятор снабдит рынок необходимым объемом ликвидности, что, в свою очередь, поможет сдержать давление на ставки и сохранить их вблизи стоимости средств на аукционах РЕПО с ЦБ.

Рубль завершил прошедшую и начал текущую неделю ростом. Рост нефтяных котировок в пятницу вечером, зеленое закрытие мировых фондовых площадок и внутренний налоговый фактор помогли рублю заметно укрепиться к американскому доллару. По итогам торгов курс доллара к рублю потерял почти 18 коп., закрывшись на уровне 29,29 руб. В то же время укрепление евро несколько компенсировало общие потери бивалютной корзины, курс которой закрылся на 4 коп. ниже (33,635 руб.) уровня предыдущего закрытия.

Сегодня вышеперечисленные факторы оказывают рублю еще более ощутимую поддержку, и курс корзины валют опускался в утренние часы ниже уровня в 33,5 руб.

Торговая активность продолжила снижаться. На фоне бокового движения западных площадок, на российском долговом рынке в пятницу внятной динамики не сложилось. Инвесторы в рублевые облигации воздержались от активных действий, поэтому цены займов колебались на прежнем уровне. Наиболее ликвидными в течение дня были длинные выпуски ОФЗ серий 26204‐26206, ФСК‐18, МТС‐4 и НЛМК БО‐7.

На этой недели внутренний рынок может не продемонстрировать ярко выраженной динамики, поскольку сдерживать активность участников будут налоговые платежи и фактор окончания квартала.

Новости эмитентов/Магнит

Магнит (‐/‐/‐) в пятницу опубликовал аудированные результаты деятельности за 2011 г. Сеть в очередной раз подтвердило свое крепкое финансовое положение. Ее выручка выросла за год почти на 50% и составила 11,4 млрд долл., что было обусловлено и открытием магазинов (+1 254 магазина), и ростом сопоставимых продаж (+11%). В результате успешной работы над снижением себестоимости, рентабельность по EBITDA во 2‐м полугодии выросла более чем на 3 п.п. до 9,75% по сравнению с 1‐м полугодием. За год в целом EBITDA составила 940 млн долл., что почти на 50% выше показателя 2010 г. Рентабельность в 2011 г. составила 8,22% против 8,12% в 2010 г. Чистая прибыль сети в 2011 г. выросла на 25% до 420 млн долл., рентабельность по чистой прибыли снизилась на 60 б.п. до 3,7%.

Рост прибыли по EBITDA благоприятно сказался на долговой нагрузке Магнита. Если по итогам 1‐го полугодия отмечалось ухудшение показателя Долг/EBITDA с 1,6 по итогам 2010 г.до 2,3 (EBITDA вычисляется накопленным итогом за последние 12 мес.), то на конец 2011 г. показатель снизился к уровню 1,7. При этом объем финансового долга, увеличившись в 1‐м полугодии почти на 700 млн долл. до почти 1,7 млн долл. и по итогам года составил 1,6 млн долл.

Таким образом, Магнит вновь подтвердил свое крепкое финансовое положение. Впрочем, это, вряд ли, окажет поддержку облигациям компании, которые торгуются в настоящий момент с премией к ОФЗ около 230 б.п., т.е. на уровне займов X5 (‐/Отозван/‐). Несмотря на то, что кредитные метрики последнего выглядят намного слабее, «неломбардность» облигаций Магнита и, как следствие, их низкая ликвидность на вторичном рынке не позволят ценам вырасти до справедливого уровня.