Внутренний рынок

Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит 9-летнюю серию 26219 с погашением в сентябре 2026 года и 5-летнюю серию 29012 с погашением в ноябре 2022 года. По итогам недели классический выпуск прибавил в доходности 6 бп., флоатер подешевел на 0,12 пп.

Перед началом аукциона складывается относительно благоприятный внешний фон. Российская валюта, несмотря на вчерашнюю нисходящую коррекцию укрепляется в утренние часы. Нефтяные котировки остаются выше психологической отметки в 50 долларов за баррель марки Brent. На глобальных рынках основное внимание игроков направлено на защитные инструменты инвестирования вследствие напряженной ситуации вокруг КНДР. По этой причине наблюдается некоторое ослабление интереса к локальным долговым инструментам EM.

На сегодняшнем аукционе мы ожидаем, что основной спрос игроков сформируется преимущественно в классической серии 26219. Флоатер 29012, согласно нашим оценкам, уступает по потенциальной 12-месячной доходности среднесрочным облигациям с фиксированной ставкой и своему конкуренту по дюрации – 29011.

Серия 26219 во вторник находилась под давлением продавцов после объявления параметров. Совокупный оборот составил около 2 млрд руб., при этом за прошедшую неделю объемы сделок были незначительными. Среди среднесрочных ОФЗ серия предлагает одну из высоких доходностей и расположена на уровне 26222 (дюрация меньше). Премия к близким по дюрации 26215 и 26207, по состоянию на 11:15 по мск., равняется 10-13 бп. неэффективность 26219 мы оцениваем в 7-8 бп. Кроме того, с июня месяца бумага не смогла восстановить полностью позиции в отличие от 26215. Потенциал ценового роста, при благоприятном сценарии, может быть около 1,5% (предполагаем уже, что бумага будет торговаться с премией к меньшим по дюрации сериям). Рекомендуем выставлять заявки по рынку (инвесторы заложили премию) или с дисконтом к кривой вторичного долга около 2-4 бп.

Серия 29012 предлагает текущую доходность 9,95% годовых без учета накопленного купонного дохода. Премия к средней арифметической Ruonia составляет 0,4 пп. Текущая ставка купона равняется 10,32% годовых, пересмотр купона намечен на 22 ноября 2017 года. Простая доходность на годовом горизонте в соответствии с нашими ожиданиями по межбанковским ставкам не превысит 9% годовых. В качестве альтернативы мы рекомендуем присмотреться к близкому по дюрации выпуску 29011, по которому в начале августа произошли изменения в купоне (10,43% годовых). Текущая доходность без учета накопленного купона составляет 9,97% годовых. Премия к средней арифметической Ruonia намного выше - 0,97 пп. Простая доходность на годовом горизонте в соответствии с нашими ожиданиями по межбанковским ставкам получится около 9,3,-9,6% годовых.

Денежный рынок

Банки оставили триллион в ЦБ. Несмотря на сократившиеся после налогового периода запасы ликвидности, регулятор принял решение не сокращать во вторник лимит по депозитным операциям (неделю назад ЦБ абсорбировал почти 1 трлн руб.), а наоборот расширил его до 1,2 трлн руб. Как и неделей ранее, кредитные организации разместили у регулятора в ходе аукциона 1 трлн руб. Таким образом, чистого оттока ликвидности на депозиты в ЦБ из системы не последует, однако до традиционного прихода бюджетных средств в начале месяца ставки МБК могут приблизиться к уровню ключевой ставки ЦБ.

Валютный рынок, как и большинство других торговых площадок, большую часть дня провел под негативным влиянием геополитических рисков. Под давлением последних оказался как сам доллар на внешних площадках, так и рубль на внутреннем рынке. Весьма вероятно, что текущие геополитические риски могут утратить свое влияние на рынке уже в ближайшее время (как уже было не раз). В этом случае рубль избавится от дополнительного давления и может вновь вернуться к 58,5 и ниже против доллара. Однако следует иметь в виду, что еще до обострения ситуации с Северной Кореей, доллар испытывал серьезное давление от неопределенности с процентной политикой в США, а под влиянием геополитики ушел еще ниже, обновив очередные минимумы с января 2015 г. Мы полагаем, что такая ситуация рано или поздно может обернуться существенной коррекцией вверх в американской валюте, что обернется серьезными последствиями для рубля.