Газпром планирует разместить трехмесячные еврокоммерческие (ECP) бумаги на $500 млн с доходностью 3,5% годовых, общий объем программы составляет $4 млрд долл. Решение эмитента разместиться вполне логично на фоне сохраняющейся благоприятной конъюнктуры на рынке российских еврооблигаций. Кроме того, среднесрочные бумаги эмитента торгуются выше номинала, что демонстрирует спрос на инструменты хорошего кредитного качества. С учетом того, что еврооблигации Газпрома срочностью до года торгуются с доходностью к погашению 1,3-3,0% годовых, размещение среднего по объему первого транша программы обещает быть успешным. В заключение следует отметить, что недавно опубликованная отчетность холдинга за первый квартал по МСФО превзошла ожидания участников рынка. А долговые обязательства Газпрома, с нашей точки зрения, можно рассматривать как квазисуверенные.

Некоторый дисконт в оценке капитализации Газпрома обеспечивают риски украинского транзита и некоторое снижение прозрачности компании за последний год. Вместе с тем, последней не отыгранной рыночной идеей сейчас остаются акции Газпрома. Пока инвесторы игнорируют дешевую оценку холдинга, а также рост физических поставок и экспортных цен на газ на европейском рынке. Лаг экспортных цен на газ в 6-9 месяцев к ценам на нефть делает свое дело. Так сказать, счастье - это когда желаемое неизбежно. Справедливая оценка акции Газпрома, с нашей точки зрения, находится в коридоре 7-9 долл.