Компания «Ютэйр» 11 апреля 2012г. открыла книгу заявок на размещение 2х выпусков биржевых облигаций на общую сумму 3,0 млрд. рублей.

В настоящее время у компании обращаются облигации на сумму 9,0 млрд. рублей. Бумаги не пользуются особым спросом на вторичном рынке, более высокой ликвидностью относительно других выпусков компании пользуется займ биржевых облигаций серии 04 на сумму 1,5 млрд. рублей с доходностью 10,7% годовых и сроком погашения в марте 2014г. Бумаги предполагают премию к планируемым эмиссиям на уровне 10-30 б.п.

Актуальная отчетность Компании по МСФО приводится за первое полугодие 2011г. Согласно отчетности, группа получила выручку за первое полугодие 2011г. в размере 781 млн. долларов США, что на 15,8% больше чем в первом полугодии 2010г. Показатель EBITDA равен 137,6 млн. долларов США (+25,9%) чистая прибыль составила 23,6 млн. долларов США (+13,9%).

Деятельность Группы низкорентабельна, что является характерной чертой для всех авиакомпаний. Рентабельность по EBITDA составила по итогам 6 месяцев 2011г. 18%, по чистой прибыли - 3%.

Финансовый долг по итогам 2010г. превышает EBITDA в 4,3 раза, соотношение EBITDA/Фин. расходы составляет по первому полугодию 2,2, CFO/Уплач. проценты- 2,2.

Хочется отметить: (i) динамика ключевых финансовых показателей носит выраженный позитивный характер. Кроме этого, по некоторым данным, компания входит в тройку лидеров среди авиаперевозчиков, уступая «Аэрофлоту» и «Трансаэро». Исходя из последних данных рост пассажирооборта у «Ютэйр» превышает среднеотраслевой. Если среднеотраслевой рост пассажирооборота отечественных авиаперевозчиков за первые два месяца этого года составил 20,2%, то у «Ютэйр» он был равен 59,4% год к году, у «Трансаэро» -25% у «Аэрофлота» - 23,3%.; (ii) долговая нагрузка оценивается как высокая, по нашим оценкам соотношение EBITDA/Ф. Долг по итогам 2011г. будет находиться в районе 4,8-5 однако для более точных оценок необходима актуальная информация, покрытие процентов находится на умеренно рискованных уровнях; (iii) низкая рентабельность деятельности объясняется общей спецификой бизнеса авиаперевозчиков.

Структура конечных бенефициаров «Ютэйр» непрозрачна, известно, что контрольный пакет акций принадлежит НПФ «Сургутнефтегаз», и, возможно, аффилированность с крупной нефтегазовой компанией объясняет сравнительно непривлекательный диапазон по доходности, установленной по планируемым выпускам.

Например, в обращении находятся биржевые облигации «Трансаэро» серии 01 Доходность по ним составляет 12,7% годовых, то есть премия к перспективным бондам «Ютэйр» составляет 220-240 б.п. Срок погашения наступает в сентябре 2013г. Облигации достаточно ликвидны.

Компания «Трансаэро» по масштабам деятельности превосходит компанию «Ютэйр».

В 2011 году пассажирооборот «Трансаэро» составил 33 179 926,54 тыс. пкм (на 26,2% больше, чем в 2010 году), «Ютэйр» - 12 422 383,6 тыс. пкм (на 38,3% больше, чем в 2010г. ). Число перевезенных пассажиров у «Трансаэро» составило 8 453 371 чел. (на 27,2% больше, чем в 2010 году) против 6 750 425 человек у «Ютэйр» (на 31,1% больше, чем в 2010г.).

На уровне головных компаний, по РСБУ, выручка «Трансаэро в 1,7 раз больше выручки «Ютэйр», 61,8 млрд. рублей против 35,9 млрд. рублей по итогам 9 месяцев 2011г., размер активов первой на 1 октября 2011г превышает показатель второй почти в 1,5 раза.

Кроме того, «Трансаэро» выглядит финансово более устойчивой, финансовый долг в активах составляет 38% против 72% у «Ютэйр», и немного рентабельней, рентабельность по операционной прибыли у «Трансаэро» по итогам 9 месяцев 2011г. составила 6,1%, у «Ютэйр» - 3,9%.

Компании не имеют кредитных рейтингов международных агентств.