Rambler's Top100
 

ИГ Регион: Облигации Татфондбанка - доходный инструмент с умеренным риском


[07.06.2005]  ИГ Регион    pdf  Полная версия

Облигации Татфондбанка – доходный инструмент с умеренным риском


Возможность повышения процентных ставок на рынке рублевых облигаций остается одной из главных опасностей для инвестора на сегодняшний день. В этих условиях одной из задач, стоящих перед инвесторами, является нахождение возможности покупки доходных и относительно краткосрочных облигаций с умеренным кредитным риском эмитента. По нашим оценкам, на сегодняшний момент такую возможность представляют облигации АИКБ «Татфондбанк» 2-го выпуска, активность операций с которыми за последнее время существенно возросла.

В настоящее время облигации «Татфондбанка» 2-го выпуска торгуются под доходность порядка 13,1 – 13,4% годовых, а спрэд к другим банковским облигаций с аналогичной дюрацией составляет в пределах 200-500 б.п.

Акционерный инвестиционный коммерческий Банк «Татфондбанк» учрежден в 1994 году инвестиционными фондами Республики Татарстан, лицензия ЦБ РФ №3058 от 17.10.1994. В настоящее время ОАО «АИКБ «Татфондбанк» является опорным банком Республики Татарстан, устойчиво занимая 2-е место по размеру собственных средств, активов, по величине привлеченных средств среди самостоятельных банков республики по данным Банковского вестника РТ.

Республика Татарстан является одной из наиболее развитых в экономическом отношении республик в России. Среди 89 регионов Российской Федерации Татарстан входит в десятку лидеров по инвестиционному потенциалу, занимает 5 место по уровню инвестиционного риска среди российских регионов, находится на 4-м месте среди регионов с наиболее эффективно работающим аппаратом управления по данным ежегодного Рейтинга инвестиционной привлекательности российских регионов Рейтингового агентства «Эксперт-РА». 31 мая агентство Standard & Poor’s повысило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента по обязательствам в иностранной валюте Республики Татарстан (Россия) с «В-» до «В» (прогноз — «Стабильный»). «Решение о повышении рейтинга определяется высокими темпами экономического роста Татарстана и готовностью руководства поддерживать хорошие финансовые показатели и низкий уровень прямого долга», — отмечалось в сообщении агентства.

Банковский сектор Татарстана лидирует по общему количеству кредитных организаций, занимая 1-е место в Приволжском федеральном округе и 5-е место среди всех регионов России. В настоящее время в Татарстане действуют 27 самостоятельных кредитных организаций. Кроме того, по числу крупных банков (с зарегистрированным уставным капиталом в размере свыше 300 млн. руб.) Республика Татарстан уступает лишь г. Москве, занимая 2-ое место в России. Среди российских банков по данным ЦЭА Агентства «ИНТЕРФАКС» на 1 января 2005 года ОАО «АИКБ «Татфондбанк» занимает 61 место по размеру активов, 55 место по величине собственного капитала и 94 место по размеру прибыли по итогам 2004 года. В рейтинге РБК на ту же дату Банк занимал 3-ью позицию среди крупнейших региональных банков Приволжского округа.

Крупнейшими акционерами Банка являются ГУП «Лизинговая компания «Татагропромкомплект» (19,986%), ООО «Инвестиционно-финансовая компания «ФинКом» (7,333%), ОАО «Холдинговая компания «Алигал» (5,680%), ОАО «Нижнекамскнефтехим» (5,202%), а также ОАО «Татнефть» имени В.Д.Шашина, ОАО «Ак Барс Банк», ЗАО «Инвестиционная компания «ТатИнК», ОАО «Нижнекамскшина», ОАО «Национальная страховая компания «ТАТАРСТАН», ОАО «Финансовая лизинговая компания», ЗАО «Татгазинвест», Резервный фонд Президента Республики Татарстан и др.

ОАО «АИКБ «Татфондбанк» является универсальным коммерческим банком, предлагающим своим клиентам полный спектр банковских услуг. Приоритетным направлением работы АИКБ «Татфондбанк» является кредитование. Кредитная политика Банка направлена на поддержку предприятий реального сектора экономики, а одним из приоритетных направлений кредитной политики Банка является финансовая поддержка сельского хозяйства, деятельность Банка в развитии сельского хозяйства находит всестороннее содействие Правительства Республики и Президента РТ. Банк располагает филиалами, сетью дополнительных офисов и операционных касс в Республике Татарстан.

На публичном долговом рынке Татфондбанк присутствует с февраля 2002 года, когда началась реализация собственной вексельной программы через ГК «РЕГИОН». За три с лишним года работы было размещено векселей на общую сумму более 7,53 млрд. рублей. Погашено векселей на общую сумму более 6,07 млрд. рублей, остаток векселей в обращении на начало июня составляет около 1,5 млрд. руб. 15 мая 2003 года на ММВБ успешно был размещен и через один год погашен первый выпуск облигаций объемом 500 млн. рублей. Облигационный заем размещался с целью привлечения ресурсов на пополнение оборотных средств клиентов Банка.

В настоящий момент на рынке обращаются облигации 2-го выпуска на сумму 1 млрд. руб. по номиналу с погашением 26 апреля 2006 г. В апреле 2005 г. состоялся досрочный выкуп по оферте, объявленной по этому выпуску, в ходе исполнения оферты инвесторами к досрочному погашению было предъявлено 103 725 бумаг (т.е. всего около 10 % от объема выпуска).

По показателю ликвидности банковских облигаций на вторичном рынке, рассчитанному по итогам торгов в I квартале 2005 г. на ФБ ММВБ (за исключением РПС), бумаги «Татфондбанка» заняли 1-ое место - с оборотом около 253 млн. руб. (в РПС более 83 млн. рублей). С начала апреля 2005 года оборот биржевых торгов по облигациям Татфондбанка составил более 154 млн. рублей, в РПС – более 193 млн. рублей (без учета исполнения оферты).

Тем не менее, по отношению к облигациям банков Абсолют (57 место по активам), Спурт и Инвестторгбанка (155 и 130 место соответственно) ценные бумаги Татфондбанка являются явно недооцененными.


Таким образом, высокая доходность и короткая дюрация облигаций Татфондбанка делают эти ценные бумаги «защитным» активом на случай ухудшения рыночной конъюнктуры. А покупка облигаций «Татфондбанка», позволит при умеренных рисках получить хорошую доходность от инвестиции в среднесрочной перспективе. С другой стороны мы считаем, что существующий спрэд по доходности облигаций Татфондбанка к другим банковским облигациям с аналогичной дюрацией является неоправданно высоким (в среднем порядка 500 б.п. к банкам первой «двадцатки») и считаем возможным его сокращение в ближайшее время как минимум до 250-300 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: