Корпоративный рублевые облигации на неделе не продемонстрировали нам ярко-выраженной динамики, вторичный рынок вел себя довольно вяло, превалировала боковая динамика. Во многом над рынком продолжает довлеть фактор отпускного периода, что сильно снижает рыночную активность. В дополнение к вышесказанному на неделе с авансовых платежей по акцизам и страховых взносов (среда) стартовал очередной налоговый период, который до конца месяца будет оказывать дополнительное давление на рынок рублевого долга и, напротив, поддерживать рубль, повышая спрос на ликвидность. Налоговый период усилит свое влияние ближе к концу месяца, где график самих по себе более увесистых выплат будет уплотненным: 20 августа – НДС; 27 августа – НДПИ за июль 2012 г. и акцизы; 28 августа – налог на прибыль. Пока же первые выплаты не оказали негативного влияния на банковскую ликвидность, совокупный объем которой в пятницу даже сумел перевалить через триллионную планку, составив в итоге 1085 млрд руб. (максимальная величина с 15 мая 2012 г.!), так что пока говорить об ухудшении ситуации с ликвидностью было бы неверно. Более выразительным сейчас выглядит рынок первичный, на котором заемщики продолжают увеличивать свое присутствие. Как всегда, первое место здесь занимают банки, которые снова формируют целый навес предложения со своей стороны. Отметим, что текущие рыночные кондиции являются довольно комфортными для того, чтобы делать рынку свои предложения, так как уровень доходностей корпоративных бондов удерживаются на низком уровне, чему способствует и нефть и в целом временная стабилизация на глобальных рынках. В плане первичного предложения август месяц обещает быть интересным. Сектор госбумаг завершил неделю с довольно скромным результатом, доходности большинства ОФЗ остались фактически на уровне конца прошлой неделе, исключение разве что составили наиболее короткие 2-3-летние бонды, доходность которых снизилась в пределах 10 б.п.

На европейском риск-градуснике температура постепенно спадает: нового негатива по еврозоне на рынок пока не выливается, да и в целом взяться ему пока неоткуда – все ключевые события состоятся в сентябре (не раньше этого месяца власти ЕС смогут дать оценку финансам Греции, также определенную телесность приобретет и широкомасштабная программа по выкупу долгов проблемных стран с возможным ее стартом). Пока же ключевые данные по ВВП составных частей еврозоны не смогли пошатнуть рынки, отчасти оказавшись даже лучше прогнозов аналитиков (порадовали данные по ВВП Германии и Франции). Пока же инвесторы находятся в ожидании новых стимулирующих мер, в целом аппетит к рисковым классам активов умеренно растет, что наиболее красочно отражает доходность испанских десятилетних бондов, за неделю снизившаяся на 46 б.п. – до 6.42 с 6.88 % годовых прошлой пятницы. В пользу роста аппетита к риску говорит и снижение спроса на защитные сверхкачественные американские UST-10, доходность которых за неделю выросла на 17 б.п. – до 1.83 с 1.66 % годовых.