Rambler's Top100
 

ИГ "Норд-Капитал": Рубль сегодня, вероятнее всего, не будет выглядеть столь уверенно, отдав часть своего вчерашнего роста; большинство факторов уже отыграны


[04.04.2012]  ИГ "Норд-Капитал" 

Прогнозы на текущий день:

- Рынок рублевых облигаций, вероятнее всего, будет двигаться в боковике на фоне сохраняющегося дефицита ликвидности и отрицательной динамики мировых рынков капитала.

- Рубль сегодня, вероятнее всего, не будет выглядеть столь уверенно, отдав часть своего вчерашнего роста; большинство факторов уже отыграны.

- Минфин может столкнуться с проблемой размещения ОФЗ в полном объеме в виду довольно длинной дюрации выпуска и малой премии к рынку.

По итогам вчерашних валютных торгов на ММВБ рубль снова укрепил свои позиции как относительно доллара (29.15 руб./$; -21.3 коп.), так и относительно евро (38.91 руб./€; -16 коп.). В результате такой динамики стоимость бивалютной корзины снизилась за день на 19 коп. и составила 33.54 руб. Скажем так, данное укрепление рубля произошло в виду благоприятного стечения обстоятельств. Сказался предшествующий вчерашним торгам скачок нефтяных котировок, который рынок до этого еще не успел отыграть, после чего валютный рынок задумался и двигался в довольно узком боковом коридоре. Масла в огонь подлила выразительная динамика российского рынка капитала, что позволило рублю укрепиться еще сильнее. Все это привело у некоторой коррекции, которая отдала рублю часть утраченных ранее позиций. Также спрос на аукционное РЕПО со стороны банка России по-прежнему находится на очень высоком уровне, погоня за ликвидностью еще не закончена. Вот и вчера банки опять влезли в долги по семидневному РЕПО, забрав 306.3 млрд руб. при лимите в 310 млрд руб., ставка также находилась на повышенном уровне 5.39% (+10 б.п. к аналогичному аукциону ранее). По операциям однодневного РЕПО Банк России чуть повысил лимит, который вчера был установлен на уровне 220 млрд руб. Банки осушили и эту чашу ликвидности, забрав на первом аукционе основные 214.7 млрд руб. при спросе в 330.7 млрд руб., а позже также добрав и остаток в 4.39 млрд руб. Печально, что банки опять сформировали существенную задолженность перед ЦБ РФ. Вчера рынок гасил задолженность по недельному РЕПО, теперь она висит над рынком снова. Пока это все смотрится как замкнутый круг, никак иначе. Межбанковские ставки также вчера хандрили, так Mosprime по кредитам «овернайт» опять вплотную подобралась к отметке в 6%. Как мы и говорили, денежно-кредитному рынку может потребоваться в этот раз более длительное время на восстановление, только что-то пока восстанавливаться он особо не спешит.

Вчера перед нашим вниманием предстал довольно весомый блок макроэкономической статистики по экономике России, часть цифр которого имеет ключевое значение и так волнует инвесторов. Так, например, помимо всего прочего мы получили свежие данные по оттоку/притоку капитала из РФ, исполнению бюджета, а также динамике ВВП. Начнем по порядку. В марте, как и в двух предшествующих месяцах, по данным ЦБ РФ отток капитала продолжился, но менее стремительными темпами, нежели в феврале. Напомним, что по оценке регулятора февральский отток составил 9 млрд руб., то есть сейчас речь идет о значениях ниже этой планки. Не стоит забывать о том, что Банк России более оптимистичен в данном вопросе, нежели Минэкономразвития, оценка которого за данный период была на уровне 11-12 млрд руб. Мы склонны придерживаться стороны Министерства, в связи с чем данные по оттоку могут превзойти довольно лояльную оценку ЦБ РФ. В любом случае, негативная тенденция сохраняется, рынку нужен приток капитала, а не измерение темпов его оттока. Вчера мы увидели более конкретные цифры по исполнению бюджета РФ в марте, которые оказались довольно положительными. Был зафиксирован профицит бюджета в 125 млрд руб. Такая статистика придала прошлому кварталу более позитивный окрас (напоминаем, что в январе-феврале был зафиксирован дефицит в размере 245.3 млрд руб. Также нашему вниманию предстали данные по темпам роста ВВП России, подтвердившие рост за 2011 г. в 4.3% (такая оценка была дана ранее). Большинство участников рынка ожидали именно такую оценку, так что сюрприза не произошло.

Ключевым событием локального рынка долга сегодня станет размещение Минфином пятнадцатилетних ОФЗ серии 26207 с погашением в феврале 2027 г. Планируемый объем размещения составляет 20 млрд руб., а ориентир по доходности дан в пределах 8.10-8.20% годовых. Данный выпуск уже находится в обращении, доходность последней предшествующей объявлению ориентира сделки составляла 8.10% годовых. Последний аукцион по данной бумаге прошел 22 февраля 2012 г., где был показал существенный спрос на данные бумаги, который составил 50.5 млрд руб. при предложении в 10 млрд руб. Однако тогда и объем размещения был довольно больше и ситуация в целом была иная. В марте мы видели крайне низкий аппетит к «длинным» бумагам, что заставляло Минфин сместиться в сторону размещения коротких выпусков. Вероятнее всего, размещением длинного выпуска ведомство хочет прозондировать рынок, оценив баланс спроса и предложения. Загадывать сейчас сложно, но в целом мы не ожидаем сегодня большого спроса на данные бумаги, преимущественно из-за их длинной дюрации. Если и участвовать в размещении, то ближе к верхней границе ориентира по доходности.

Ряд корпоративных заемщиков также вчера объявил о планах выпуска собственных бондов, причем это затронуло как рынок рублевых облигаций, так и российских еврооблигаций. Мы услышали о планах ОАО «РОСНАНО», которое планирует произвести размещение семилетних облигаций серии 04 и 05 на 20 млрд руб. (по 10 млрд руб. на каждый займ). Бонды будут обеспечены государственной гарантией РФ в лице Минфина, а ориентир по ставке первого купона находится в диапазоне 8.1-9.1% годовых. Отличительной особенностью облигаций является привязка их последующих купонов к индексу потребительских цен. Также наконец-то и ОАО «Мечел» определилось с датой выпуска своих бондов, которое ранее было отложено. Размещение биржевых облигаций пяти серий совокупным объемом 15 млрд руб. запланировано на 10 апреля. Срок обращения всех облигаций составит 3 года, а более точные параметры мы должны увидеть в скором времени.

То, что мы дождались активизации первичного рынка российских еврооблигаций, все больше становится похожим на правду. Вот и вчера мы услышали о том, что еще два эмитента планируют выпуск собственных бондов по $ 500 млн, такие сообщения поступили со стороны Промсвязьбанка и ОАО «Распадская». Мы уже говорили о том, что фееричное размещение Минфина, скорее всего, даст импульс корпоративному сегменту. Импульс себя уже оправдал, будем надеяться на возникновение волны первичного предложения евробондов.

Также сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: КБРенКап-2 (10.5%), РосселхБ 4 (7.5%), Ростел 04 (6.5%), Технопром 1 (8.5%). Ждем оферты по выпуску КБ Ренессанс капитал 02 (100% от номинала, 3 млрд руб.). Размещение, равно как и погашений корпоративных выпусков на сегодня не запланировано.

Что касается динамики рынка рублевых облигаций в целом, то по итогам вчерашних торгов ценовой индекс корпоративных облигаций MCXCBICP продемонстрировал незначительное снижение на 0.03% и составил 93.07%, индекс государственных облигаций RGBI закончил день без эмоций, закрывшись на уровне предыдущего дня - 132.07%. Перед открытие сегодняшних торгов негатив превалирует, вчера Америка закрылась на зеленой территории, где сейчас находятся и фьючерсы на ключевые индексы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов