Представителям рискового класса активов так и не дали в полной мере разгуляться на прошлой неделе: неправильно было бы говорить о полностью загубленной динамике, но в конце недели вырисовывающаяся позитивная картина оказалась немного смазанной. В качестве отличного примера здесь выступает Испания со своими индикативными десятилетними бондами, доходность по которым на вторичном рынке за неделю снизилась ни много ни мало на 30 б.п. – до 6.19% годовых с 6.50% годовых. Страна в четверг очень успешно разместила свои «десятилетки» на аукционе, в итоге даже сумев превысить план по заимствованиям: всего было продано бумаг на € 2.07 млрд при максимально запланированном объеме в € 2 млрд, чему во многом способствовал высокий спрос на бумаги, превысивший предложение в 3.29 раза по сравнению с апрелем (в 2.42 раза). Находившаяся до проведения аукциона доходность на уровне 6.14% после аукциона опускалась ниже 6-процентной планки. Испанская картина сейчас приобретает все больше светлых оттенков, на следующей неделе логично ожидать снижения напряжения в бондах. Рынки все больше будут смещать свой фокус в сторону Греции по мере приближения даты парламентских выборов.

Что касается прошедших на прошлой неделе аукционов, то помимо Испании здесь смог отличиться и отечественный Минфин, которому наконец-то удалось преодолеть полосу неудач и разместить свои ОФЗ 25079 с погашением в 2015 г. на 8.71 млрд руб. при объеме размещения в 10 млрд руб. и спросе на 18.8 млрд руб. Напомним, что три предыдущих аукциона по тем или иным причинам не состоялись: два последних были отменены из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры, более ранний провалился ввиду отсутствия спроса со стороны инвесторов. На предстоящей неделе нас ждет еще один аукцион, правда, Минфин перенес его на один день, на 14 июня с 13 июня из-за праздничных дней, не уточнив параметров аукциона. Исходя из ранее утвержденного квартального плана, можно предположить, что это будет 10-летний выпуск общим совокупным объемом в 20 млрд руб., но однако параметры могут быть скорректированы в лучших традициях последнего времени.

Переводя внимание на локальный долговой рынок, стоит, прежде всего, отметить смещение позитивных нот в сторону государственных бумаг. Если неделей ранее мы наблюдали лучшую динамику в корпоративных бондах, то на завершившейся неделе роль первой скрипки по праву можно отдать государственному сектору, которому удалось отыграть часть своих предшествующих растрат. Доходности по ОФЗ с дюрацией до 2-х лет в среднем снизились на 19 б.п., по бумагам более длинной дюрации – на 30 б.п. Позитив наблюдался не только в рублевых госбондах, но и в суверенных еврооблигациях, доходность по российским тридцатилеткам снизилась на целых 39 б.п. (до 4.04% годовых) на фоне роста доходности американских десятилеток (1.64%;+18 б.п.) – бегства в «качество» не произошло.

Корпоративные облигации на неделе не спешили разделять улучшившиеся настроения на глобальных рынках, демонстрируя преимущественно боковую динамику, по ряду эмитентов наблюдались отрицательные переоценки. Наиболее понятная причина такого поведения – скудный объем банковской ликвидности на рынке, которая не дает разгуляться покупателям. Совокупный объем банковской ликвидности на неделе преимущественно находился ниже отметки в 700 млрд руб., закрыв неделю на пугающей цифрой 666.66 млрд руб. Банк России в субботу сильно удивил нас своим беспрецедентным лимитом по операциям недельного аукционного РЕПО в размере 1120 млрд руб., по однодневному РЕПО лимит также был далеко не маленьким – 560 млрд руб. Банкам так много, конечно, не потребовалось, они забрали более скромный объем, но регулятор намекнул нам о том, что готов заливать рынок ликвидностью в непростые моменты.

Подводя итоги всему вышеобозначенному, можно сказать о том, что в целом доверие к рисковому классу активов на прошлой неделе выросло, что является позитивным моментом и для российского долгового рынка, аппетит к рискам может продолжить расти. ОФЗ на предстоящей неделе могут продолжить свою положительную динамику (потенциал еще есть), а вот корпоративные бонды, вероятнее всего, продолжат топтаться на месте, демонстрируя боковик, так как на восполнение запасов ликвидности уйдет еще какое-то время. Самое главное, что на прошедшей неделе мы увидели, что от ненависти до любви к рисковому классу активов всего один шаг, и инвесторы готовы адекватно и быстро реагировать на улучшение внешнего фона.