Начавшиеся неделей ранее понижательные настроения имели продолжение и на прошедшей неделе, так как бондовому рынку, по сути, не в чем было найти поддержку. Также продолжали нагоняться страхи по поводу возможного выхода Греции из Еврозоны (неформальная встреча евролидеров в Брюсселе так и не предложила ничего нового рынку, более того, Германией была отвергнута идея создания общих бондов Еврозоны). Такая крайняя неопределенность заставила как инвесторов, так и регуляторов подстраиваться под окружающую среду. В частности, на рынке корпоративных рублевых облигаций наблюдалась тенденция ухода инвесторов от «длины»: участники рынка продавали длинные, а порой и не очень, бумаги, смещая свой акцент в сторону наиболее короткой дюрации (преимущественно бонды с погашением/офертой внутри 2012 г.).

Текущие рыночные реалии не дали сбыться и планам Минфина, который после неудавшегося размещения своих ОФЗ вообще отказался на этой неделе предлагать что-либо рынку, отменив свой аукцион (существенную лепту внес и рост стоимости заимствований). В секторе госбумаг продолжает витать дух неопределенности и понижательных настроений, доходности за последние недели показали осязаемый рост. Изотермные ряды по ОФЗ (график слева) наглядно это демонстрируют. На предстоящей неделе в среду (30.05.2012) в графике аукционов по размещению облигаций федерального займа на II кв. 2012 г. значится размещение пятилетнего выпуска общим объемом в 35 млрд руб. В текущей ситуации Минфин может провалить и этот аукцион, тогда планам по привлечению средств в этом месяце на 90 млрд руб. (именно такая цифра была установлена в виде целевой) ни на толику не суждено будет сбыться. Напомним, что два аукциона уже, по сути, проиграны: как ни старался эмитент (предложив в итоге выпуск более короткой дюрации и сократив вдвое объем размещения), все равно 16 мая со стороны инвесторов наблюдался полный штиль спроса; 23 мая аукцион вообще не дошел до рынка и был отменен в силу неблагоприятной внешней конъюнктуры. Инвесторы в текущей ситуации уже не сметают ОФЗ как горячие пирожки, тут уж ничего не поделаешь, сказывается и стремительно слабеющий рубль и общая неопределенная (а от того довольно накаленная) атмосфера на глобальных рынках.

Результаты западных аукционов также напомнили нам о том, что спрос на защитные активы сейчас находится на очень высоком уровне, а вот заемщикам с высоким уровнем риска приходится стараться для того, чтобы привлечь деньги с рынка. Сравним результаты прошедшего на неделе аукциона по размещению Германией своих векселей и Испанией. Первая продала двенадцатимесячные векселя под рекордно низкую доходность 0.026% против 0.074% аукционом ранее, вторая вновь зафиксировала рост стоимости заимствований. Рост стоимости заимствований для проблемных стран, конечно, сейчас воспринимается как должное в ответ на существующие в Еврозоне проблемы, но долго ли смогут эти страны, и без того находящиеся на грани экономики, долго жить в таком ритме? – Вопрос довольно спорный. Если новая волна негатива снова выльется на рынки, то некоторые могут просто не потянуть непомерную ношу в виде огромной доходности. Пока спрос на аукционах довольно неплох, но рука должна быть на пульсе 24 часа в сутки.

Валютный рынок – отдельная тема для дискуссии. На неделе рубль продолжил свое ослабление, зафиксировав сильную просадку как относительно своего основного обидчика в лице доллара США (32.03 руб./$; +78 коп. за неделю), так и относительно евро (40.05 руб./€; +30 коп. за неделю). Курс доллара в процентном соотношении вообще вырос на 2.5%. Что приводит к такой негативной динамике рубля? – Рублевый актив в силу своего сырьевого происхождения получает двойной удар от рынка: во-первых, сказывается царящая на рынке общая неопределенность из-за затягивания кульминации по долговой игре в еврозоне; во-вторых, рубль получает дополнительные пинки со стороны сырьевого сектора («черное золото» чувствует себя не очень хорошо).

На следующей неделе «продажные» настроения на долговом рынке могут продолжить свое пагубное влияние, тучи, конечно, сгущать не хочется, но лучше в текущей ситуации воистину семь раз отмерить и только потом задуматься над тем, стоит ли отрезать. Прошедшие официальные (G8) и неформальные (Брюссель) саммиты так и не дали рынкам ответов на злободневные вопросы. До момента очередных греческих выборов долговой рынок будет так же, как и рынки капитала находиться под прицелом, не хотелось бы раньше времени услышать звук выстрела.