Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ИФК "Алемар": Вимм-Билль-Данн. Сильные результаты за III квартал 2005 г
Компания «Вимм-Билль-Данн» в пятницу 9 декабря объявила неожиданно сильные финансовые результаты, превысив даже самые смелые прогнозы участников рынка. В соответствии с данными консолидированной отчетности компании, чистая прибыль «Вимм-Билль-Данна» за 9 месяцев выросла до $21,7 млн. по сравнению с показателем в $18,8 млн. за аналогичный период 2004 года. Выручка компании увеличилась на 18,1% и составила $1,026 млрд. Валовая прибыль выросла на 16,9% до $288 млн., а операционная прибыль достигла $61,4 млн., превысив прошлогодний показатель на 26,3%. Необходимо также отметить, что первое полугодие 2005 года выдалось не самым удачным для производителя. Так, по итогам шести месяцев компания объявила о снижении чистой прибыли на 36%, в то время как норма прибыли снизилась на 1 п.п. до 1,2%. Слабые результаты за первое полугодие заставили участников рынка пересмотреть свои ожидания, и появились первые опасения, что компания уже не сможет достичь былых уровней рентабельности и производства. Однако, опубликованная отчетность явно свидетельствует о том, что компании удалось переломить негативную тенденцию первого полугодия, и позволяет надеяться на продолжение роста в четвертом квартале 2005 г. Так, показатель EBITDA компании за 9 месяцев 2005 вырос до отметки $100,5 млн., в то время как большинство участников рынка ожидали значение на уровне $94 млн. Ранее, по итогам 9 месяцев 2004 года, компания зафиксировала данный показатель на уровне $81,4 млн., таким образом, прирост в годовом исчислении составил 24,2%. Норма EBITDA, в соответствии с опубликованными данными, выросла до 9,8% по сравнению с показателем 9,3% в прошлом году. При этом валовая маржа осталась на уровне прошлого года и составила 28,1%. В наиболее важном для компании сегменте молочной продукции был в очередной раз зафиксирован рост. Продажи в этом блоке за январь-сентябрь 2005 года увеличились до $735,1 млн. при значении прошлогоднего показателя $598,2 млн. В процентном выражении рост составил 22,9%, в то время как средняя отпускная цена за период увеличилась на 13,6%. Норма валовой прибыли в данном сегменте сохранилась на уровне прошлогоднего показателя и составила 24,9%. В сегменте производства напитков ситуация осталась прежней. Выручка от реализации за девять месяцев выросла всего лишь на 1% с прошлогоднего показателя в $224,7 млн. до $227,1 млн. Средняя цена увеличилась на 9,4% с $0,64 за литр до $0,70. Валовая маржа в этом сегменте составила 35,3%, оставшись на уровне 2004 года. Наибольший рост выручки был отмечен в сегменте детского питания. Так за отчетный период продажи увеличились на 38,5% с $46 млн. до $63,7 млн., в то время как средняя цена реализации за соответствующий период увеличилась на 19% (до $1,5/кг.). Столь значительный рост связан, прежде всего, со смещением структуры продаж в сторону более дорогостоящей продукции, что, как мы и прогнозировали, способствовало тому, что показатель нормы валовой прибыли в данном сегменте остается рекордно высоким - около 40%. Коммерческие расходы компании в процентах от выручки снизились до13,8% при значении соответствующего показателя в прошлом году 14,6%. Рекламные и маркетинговые расходы в процентах от выручки сократились на 0,4% до 4%. Общие и административные расходы сохранились на уровне 2004 года и составили 7,6% от выручки. В результате, операционный денежный поток компании увеличился на 40,4% до $59,4 млн., а операционная маржа увеличилась с 5,6% до 6%. Финансовые расходы за девять месяцев, по опубликованным данным, увеличились на 8,2% до уровня $15,9 млн., капитальные затраты выросли до $65,3 млн. по сравнению с $57 млн. за тот же период прошлого года. Как мы и предполагали, результаты контроля над расходами благоприятно отразились на денежных потоках компании. Мы пересмотрели прогнозы финансовых показателей на 2005-2009 годы и ожидаем дальнейшего укрепления позиций компании на все еще растущем рынке. Следует отметить, что 21 декабря «Вимм-Билль-Данн» может начать размещение облигаций второй серии на 3 млрд. рублей. Предполагается, что компания по открытой подписке разместит 3 млн. облигаций номиналом 1 тыс. рублей. В настоящее время на рынке обращаются облигации «Вимм-Билль- Данна» первой серии на 1,5 млрд. рублей, их погашение запланировано на апрель 2006 года. Учитывая текущую рыночную конъюнктуру, мы положительно смотрим на намерения компании рефинансировать задолженность. По нашим ожиданиям, эффективная доходность к погашению облигаций компании составит 7,45-7,95% годовых, при купоне в размере 7.3-7.8% годовых. Исходя из анализа финансовой деятельности компании, к основным факторам, способствовавшим росту финансовых показателей, можно отнести: • Продолжающийся рост доходов населения и смещение приоритетов в сторону более дорогой и качественной продукции; • Увеличение региональных продаж, в том числе за счет развития производства и рынков сбыта в регионах; • Реинвестирование прибыли в приобретение новых производственных мощностей (ООО «Ессентукский завод минеральных вод», ООО «Экспериментальный комбинат детского питания»); • Выход компании на международный рынок и лицензирование продукции на ряде производств в соответствии с требованиями Евросоюза. • Сокращение коммерческих и рекламных расходов. Среди факторов, оказавших негативное влияние на финансовые показатели, следует выделить: • Удорожание курса доллара увеличивает стоимость импортируемого сырья, в частности концентратов соков, что, в результате, привело к существенному росту цен в этом сегменте и лишь незначительному росту выручки по итогам трех кварталов; • Рост конкуренции вынуждает компанию вести более агрессивную политику, в частности, за счет поиска путей выхода на региональные рынки и развития новых направлений, что приводит к увеличению капитальных затрат Следуя данным финансовой отчетности мы повышаем справедливую цену АДР «Вимм-Билль-Данн» до $20,3 и присваиваем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. ОПИСАНИЕ КОМПАНИИ Компания «Вимм-Билль-Данн» была образована в России в 1992 году. Сегодня в компанию входят 27 производственных предприятий в 22 регионах России и СНГ, а торговые филиалы компании открыты в 26 крупнейших городах России и стран СНГ. Компания обладает развитой региональной сетью, имеет дистрибьюторов более чем в 40 городах. В настоящее время в компании работает более 17 тысяч человек. Компания производит более 1100 типов молочных продуктов и более 150 типов соков, нектаров и прохладительных напитков и владеет такими популярными брендами как «J-7», «100% Gold Premium», «Чудо-Ягода», «Домик в деревне» и «BioMax». При этом постоянно разрабатываются и выпускаются новые марки, предлагаются новые вкусы и упаковки. ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» занимает лидирующие позиции на российском рынке молочной продукции. В этом сегменте доля компании по девяти крупнейшим городам России за 2004 год составила 38%. По данным AC Nielsen, самый высокий показатель приходится на йогуртно-десертную продукцию (42%). Компания «Вимм-Билль-Данн» - один из крупнейших игроков на российском рынке соков и сокосодержащих напитков. По данным исследований агентства Business Analytica, в 17 крупнейших городах Роcсии в 2004 году компания занимала 28% сокового рынка. ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» стала первой российской компанией-производителем продуктов широкого потребления, разместившей свои ценные бумаги на Нью-Йоркской фондовой бирже. В апреле 2004 г. рейтинговое агентство Standard & Poor's присвоило «Вимм-Билль-Данн» рейтинг корпоративного управления на уровне 7+ баллов. «Вимм-Билль-Данн» стала второй среди 42 ведущих российских компаний в рейтинге прозрачности, составленном агентством Standard & Poor’s, и заняла четвертое место в недавно проведенном компанией Brunswick UBS Warburg исследовании качества корпоративного управления в России. Сведения о кредитных рейтингах эмитента Рейтинги, присвоенные Рейтинговым Агентством Standard & Poor’s - B+/Прогноз Негативный (по международной шкале) - rusA+ (по российской шкале) Рейтинги, присвоенные Рейтинговым Агентством Moody`s - B1 (по международной шкале).
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |