Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ИБГ НИКойл: Новый выпуск Газпрома – странное предложение
Выпуски Газпрома традиционно являются ориентиром рынка корпоративных обязательств, и интерес к его выпускам на рынке является хорошим индикатором спроса на бумаги первого эшелона. В условиях, существующих на рынке в настоящий момент, мы не можем признать выбор времени для размещения нового выпуска Газпрома удачным, а ориентир по доходности адекватным. Рынок рублевых обязательств находится в состоянии коррекции бумаг первого эшелона при существующем крепком спросе в выпусках второго и третьего эшелона – ситуация, никогда еще прежде не наблюдавшаяся столь очевидно на внутреннем рынке. Объясняется происходящее достаточно просто: рынок не ожидает дальнейшего снижения ставок на внутреннем рынке, а без этого удержание позиций в бумагах первого эшелона для подавляющего числа инвесторов на внутреннем рынке экономически нецелесообразно. Большой объем и низкие ставки денежного рынка – напротив – создают условия для покупок бумаг второго-третьего эшелонов. Мы считаем, что время для размещения нового выпуска Газпрома выбрано неудачно. На рынке отсутствует спрос на бумаги большой дюрации и, кроме того, фокус инвесторов смещается в сторону более доходных выпусков второго-третьего эшелона. Размещение выпуска на таком рынке потребует дополнительной премии за первичное размещение, без учета необходимой премии за неопределенность начала биржевого обращения. Ориентир по доходности выпуска к погашению, озвученный организатором, составляет 8,55% годовых. При такой доходности, выпуск практически ложится на кривую доходности Москвы без какой-либо премии. Это при том, что на вторичном рынке премия к кривой Москвы по выпуску Газпром-3’07 составляет порядка 40 б.п., а по выпуску Газпром-5’07 – 30 б.п. Мы полагаем, что прайсинг выпуска Газпром-4’10 должен производиться, исходя из премии к кривой Москвы на уровне порядка 50 б.п., то есть премии за первичное размещение порядка 25 б.п. и дополнительной премии за неопределенность начала биржевых торгов на уровне 25-50 б.п., что дает суммарную премию к кривой Москвы на уровне 1,0-1,25 б.п. Предложенный организаторами прайсинг без какой-либо премии мы считаем абсолютно неадекватным.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |