ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[05.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. В четверг основными событиями на американском финансовом рынке стало ралли на рынке акций, и, напротив, попытка (пока неудачная) евро пробить уровень 1,29 долл/евро в направлении вверх. На этом фоне облигации казначейства вели себя неожиданно спокойно, понизив за день свою доходность всего на 0,01% до 4,07% (10-летние выпуски). Российские суверенные облигации, наоборот, упорно и быстро продвигались вперед, сокращая свой спред к Treasuries при общей крепости других развивающихся рынков.

Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 100,25, и после этого в течение всего дня продвигалась вверх небольшими, но уверенными шагами, закрывшись в точке 101,15. Текущая цена на покупку России’30 составляет 101,6875, доходность – 6,62 (-0,11)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 253 (-11) бп – экстремально уже справедливого уровня (275 бп).

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись выше закрытия среды ценой 159,75, затем скачком вышли на уровень 160,5, постояли на месте и к вечеру подросли еще немного. Закрытие произошло по цене 161,15, к сегодняшнему утру цены вновь заметно выросли - Россия'28 стоит сейчас 162,125 на покупку, что соответствует доходности 7,23 (-0,11)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 172,85 (+103 бп).

Корпоративный сектор двигался вчера вверх вслед суверенным бондам, отставая от них в ценовом росте только в следствие меньшей дюрации. Многие корпоративные бумаги продолжают при этом выглядеть очень привлекательно, и мы продолжаем советовать их приобретать в качестве альтернативы переоцененным суверенным бондам.

Список недооцененных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Северсталь’09, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’13.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 170,95 (+70 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – слабо вверх, Турция – вверх, Венесуэла – резко вверх. Облигации казначейства США T’14 4,07% (-0,01) %годовых – на месте. Нефть (URALS) – 39,6 (+0,92) долл/б – вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред бумаг РФ к Treasuries находится на своем минимальном уровне.

Вывод: российские суверенные евробонды сократили свой спред к Treasuries до фундаментально необоснованного уровня, который последний раз наблюдался только в январе 2004 года. Цена России’30 близка к своему историческому максимуму, выше которого ей будет очень сложно подниматься. Мы не можем исключить спекулятивной попытки задрать рынок еще выше, однако в перспективе до конца года евробондам просто нет другого пути, кроме падения. Тем временем, сегодня в 16:30мск мы следим за отчетом департамента труда США по ситуации с занятостью в октябре.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать Росбанк’09, Евраз’09, Северсталь’09, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’13 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли.