ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[05.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность была выше, чем в среду, при этом в некоторой степени она затронула и корпоративные бумаги, которые в последнее время торговались очень вяло. Остатки на корсчетах сократились до 227,4 млрд руб., оставаясь очень высокими; 1-дневная ставка MIBOR вяло колебалась на низком уровне, составив к сегодняшнему утру 1,34%; курс рубля по отношению к доллару вырос на 1,5 копейки из-за укрепления евро по отношению к доллару. Вчерашний день подхватил позитивный настрой среды, показав умеренный рост цен практически во всех ликвидно торгуемых выпусках. Значение индекса

NIKoil-RDBI равно 1120,5 (+5,1).

В отличие от остальных качественных облигаций (ВТБ-3, ТНК-5, УрСИ-6), Газпром-3 не вырос на вчерашней волне спроса вследствие упорных продаж со стороны нерезидентов. Цена выпуска осталась на уровне 102, доходность составила 7,22%. Нам представляется, что это дает хорошую возможность для покупки Газпрома-3, поскольку в настоящий момент бумага выглядит наиболее недооцененной среди остальных рыночных бенчмарков, а перспективы рынка в целом вполне позитивны. Также на рынке было заметно движение в облигациях ИРКУТ-2, однако мы не советуем подключаться к нему, поскольку выпуск уже очень дорог, а вчерашний скачок в нем произошел просто из-за того, что облигация была разблокирована после купонной выплаты, во время которой рынок заметно вырос.

Агентство Fitch сообщило вчера о присвоении компании Мегафон долгосрочного рейтинга BB-, который соответствует рейтингам МТС и Вымпелкома, если не принимать в расчет, что у последних этот рейтинг дан агентством S&P. В целом, новость можно расценить как умеренно положительную и подкрепляющую нашу идею о том, что выпуск Мегафон-2, торгующийся сейчас с доходностью 10% и дающий премию к бонду Вымпелкома порядка 2,5% является сейчас одним из первых претендентов на покупку на рынке.

Помимо этого, вчера вечером агентство S&P сообщило об апгрейде рейтинга РАО ЕЭС на один шаг до уровня B+. Учитывая позитивные перспективы рынка, событие дает хорошую возможность для спекулятивной покупки выпуска РАО ЕЭС-2, однако непосредственный эффект апгрейда вряд ли будет большим, поскольку рейтинг РАО
остается на шаг ниже рейтинга Газпрома, а премия РАО ЕЭС-2 к Газпром-2 составляет всего 10-20 бп (приблизительно, поскольку Газпром-2 сейчас закрыт на купон).

Наш общий взгляд на перспективы рынка остается позитивным. Сейчас возможность для роста наиболее качественных облигаций ограничена относительно неподвижной кривой ГКО/ОФЗ, однако у последней есть возможность для снижения доходности, поскольку предыдущий минимум доходности ОФЗ 46014 был зафиксирован на уровне 7,5%, что на 30 бп ниже сегодняшней отметки. В пользу покупки длинных бондов свидетельствует большой объем свободной ликвидности, укрепление еврооблигаций РФ, а также перспектива умеренного роста рубля, которая станет реальностью, если евро продолжит укрепляться по отношению к доллару. Мы считаем, что до начала 2005 года у рублевого рынка просто нет никаких оснований падать.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Пополнять позицию длинными облигациями, в числе которых наиболее привлекательны: Мегафон-2, ОФЗ 46014, 46002, Москва-38 и 39, Газпром-3, РАО ЕЭС-2, ВТБ-3, ТВЗ, РусСтанд-2, Интербрю, Мечел-ТД.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Продавать КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, Маир, ПИТ-1.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.