ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

Сегодня:

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: сегодня ждем стабилизацию цен с уклоном в продажи, и небольшую активность игроков; для консервативных инвесторов рекомендуем зафиксировать прибыль перед публикацией данных по рынку труда по США сегодня и перед выходом первой оценки американского ВВП за 2кв10 завтра.

Основные события на сегодня:

• Важная статистика по США – данные по американскому рынку труда, ждем существенной реакции игроков.

• Отчетность по США – MetLife, не ждем реакции рынков на цифры.

• Размещение ОБР-14 По аукциону ОБР не исключаем, что ЦБ РФ попытается разместить существенный объем для продолжения процесса сокращения ликвидности в системе, и предоставит небольшую премию для стимулирования спроса. Однако сумма в 20 млрд руб небольшая, также динамика котировок ОБР как правило не оказывают существенного влияния на рынки, не ждем негатива для котировок от результатов аукциона.

• Размещение суверенных облигаций Италии на 7 млрд евро, страны со слабыми бюджетными метриками, будут интересны результаты аукционов и уровень спроса.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ждем средних ставок в 2.75%-3.25% годовых по кредитам overnight. Уровень ликвидности опустился ниже 900 млрд руб, сокращается с середины прошлой недели; денежный рынок уже не оказывает поддержки долговому.

ФОРЕКС: сегодня ждем ослабление рубля под влиянием роста запасов нефти в США, и умеренно-негативной ситуации на внешних площадках; полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34.25-34.40 руб за корзину.

Краткосрочные факторы влияния на цены:

- Уровень ликвидности опустился ниже 900 млрд руб, выросли ставки денежного рынка – негативно

- Цены по многим бумагам достигли и превысили справедливые уровни, не исключаем фиксации прибыли – негативно

- Не исключаем внезапного снижения рынков после негативных макроданных, например выхода цифр по ВВП США за 2кв10 – негативно

- Умеренно-неблагоприятная обстановка на внешних площадках - негативно

- Ждем ослабление рубля в течение дня – негативно

Среднесрочные факторы влияния на цены:

- Американская экономика в целом сохраняла положительную динамику в последние недели, однако она была нестабильной и в некоторых регионах произошло замедление темпов экономического роста из-за ослабления рынка жилья, сообщил в среду ФРС - негативно

- Иран ожидает, что США в ближайшие три месяца нанесут военный удар "как минимум по двум странам" на Ближнем Востоке, заявил президент Исламской Республики Махмуд Ахмадинежад - негативно

- Центральный банк Индии вторник повысил процентные ставки сильнее, чем ожидали аналитики, в попытке замедлить темпы роста инфляции, которая в июле, по всей видимости, будет двузначной шестой месяц подряд – негативно

- Уровень рублевой ликвидности опустился ниже 900 трлн руб - негативно

- Правительство РФ продолжает увеличивать налоговую нагрузку на бизнес и частных лиц - негативно

- Барак Обама в среду подписал закон о самой масштабной реформе финансовой системы США со времен Великой депрессии - негативно

- Аномальная жара, установившаяся в центре России и угрожающая урожаю, может приблизить ужесточение монетарной политики Центробанка, который будет вынужден ответить на рост цен повышением ставок - негативно

- Слишком резкое сокращение антикризисных мер странами G20 может неблагоприятно повлиять на финансовые рынки по всему миру – негативно

- Существуют противоречия между США и Еврозоной в способах выхода из кризиса – негативно

- Сохраняется неопределенность с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США, с темпами развития мировой экономики – негативно

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Энел ОГК-5 (Baa3): операционные и финансовые результаты за 2К2010г.

Вчера генерирующая копания Энел ОГК-5 опубликовала операционные результаты за 2К2010г., а также отдельные показатели неаудированной отчетности по МСФО за 1П2010 г. В целом, цифры выглядят очень сильно. В то же время основной комфорт кредитному профилю компании по-прежнему придает акционерная поддержка со стороны итальянского холдинга Энел. Операционные показатели. За счет восстановления спроса на электроэнергию и холодного зимнего периода компании удалось увеличить отпуск электроэнергии на 20.5% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года (20 834 ГВтч). Загрузка производственных мощностей возросла на 10% до 58%. Рост продаж электроэнергии за этот же период достиг 23%. Важно также отметить растущую долю реализации на свободном рынке (64%в 1П2010г. против 31% в 1П2009г.), что оказывает положительное влияние на рентабельность Энел ОГК-5.

Положительная динамика производственных результатов нашла отражение и в кредитных метриках ОГК-5. Так, за январь-июнь 2010 г. выручка увеличилась на 34% год к году до 25.7 млрд. руб. Продолжающаяся либерализация оптового рынка сбыта и эффективный контроль над издержками поддержали показатели рентабельности, в результате чего рентабельность по EBITDA возросла до 20.5% в 1П2010 (17.8% в 2009 г.). В сочетании с консервативной политикой привлечения заемного капитала (за январь-июнь 2010 г. чистый долг сократился на 9% до 15.8 млрд. руб.) это положительно отразилось на показателях долговой нагрузки. По итогам 1П2010 г., соотношение Чистый Долг/EBITDA снизилось до 1.5х (2.2х в 2009 г.). Компания не раскрывает временную структуру заимствований, однако по итогам 2009 г. на краткосрочные кредиты приходилось всего 22% портфеля.

Рублевые облигации Энел ОГК-5 не выглядят привлекательно. На текущий момент в обращении находятся два выпуска компании, предлагающие доходность в диапазоне 6.92-7.1% в зависимости от срочности. Мы не находим данные уровни интересными, равно как и не ждем реакции в котировках на новости о новой отчетности.

ЕВРОБОНДЫ

Оценка ситуации на рынке

Сегодня волатильность на глобальных рынках может быть высокой.. Инвесторы могут начать нервничать при появлении любого негатива. Существующая неопределенность касательно будущего экономики США и Еврозоны также не может долго игнорироваться инвесторами. Сегодня из макроэкономической статистики, которая может оказать влияние на рыночный тренд, будут данные по количеству обращений за пособием по безработице в США (jobless claims). Центральное событие этой недели – публикация данных по ВВП США за 2К10, намеченная на 30 июля.

Считаем, что доходности U. S. Treasuries-10 сохранятся в диапазоне 2.95%-3.05%. Cпрэд Russia-30 к Treasuries-10 сегодня останется в диапазоне 180-187 б. п., но может и немного сузиться/расшириться под влиянием восстановления аппетита к риску или, наоборот, внешнего негатива. Ожидаем, что 5-летний CDS-спрэд на Россию будет колебаться в диапазоне 160-165 б. п., но может и снизиться до уровня 157 б. п.

Суверенные еврооблигации

В сегменте суверенных еврооблигаций, вероятно, будет наблюдаться консолидация на достигнутых уровнях. Значительного роста котировок мы не прогнозируем. Считаем, что доходность выпуска Russia-30 вряд ли снизится сегодня ниже 4.8% годовых. Наиболее интересным выпуском мы считаем Russia-28: бумага торгуется с премией около 50 б. п. к текущей суверенно кривой, но из-за ограниченной ликвидности выпуска инвесторы могут столкнуться с трудностями в приобретении бумаги.

Корпоративные еврооблигации

Сегодня мы прогнозируем консолидацию на достигнутых уровнях в сегменте российских еврооблигаций. Бумаги банковского сектора кажутся нам более привлекательными по сравнению с корпоративным сегментом. Из-за волатильности на внешнем рынке и неопределенности в отношении будущего мировой экономики мы рекомендуем заходить в длинные бумаги только спекулятивно на краткосрочную перспективу.

В корпоративном сегменте интересными мы видим выпуски Evraz-18, длинные бумаги Газпрома - GAZP-19, GAZP-20, GAZP-34, GAZP-37, а также бумаги ТНК - TNK-11, TNK-12, TNK-13, TNK-16, TNK-17, TNK-18, TNK-2. В банковском сегменте обращаем внимание на выпуски SBER-11, BoM-13, BoM-15-1, GPB-13, GPB-15, GPB-11, PSB-11, PSB-12, MDM-11, MDM-12, Alfa-12, Alfa-13, Alfa-15-1, VTB-11, и VTB-12. Наиболее привлекательными нам кажутся выпуски Альфа-Банка, о которых инвесторы совсем позабыли, так как активность в них в последнее время невелика, а также короткие бумаги SBER-11, VTB-11, и VTB-12.

Вчера появилась информация, что доразмещение 5-летних облигаций Сбербанка к уже обращающемуся выпуску SBER-15 состоится 3 августа, то есть на следующей неделе. Цена размещения составляет 101.528%, что соответствует примерно 5.2% годовых иди доходности к среднерыночным свопам в 320 б.п. Сбербанк предлагает премию по доходности в 7-15 б.п. к текущему рынку, но тем не менее, размещение обойдется сбербанку дешевле, чем в июле 2010 года: тогда премия к среднерыночным свопам составила 345 б. п.