Rambler's Top100
 

ИБ Открытие: Глобальный аппетит к риску сегодня будет достаточно стабилен


[22.07.2010]  ИБ Открытие    pdf  Полная версия

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

Сегодня:

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: ждем волатильность на долговом рынке без четкого тренда на небольших объемах; день насыщен событиями, видим хорошую возможность «поиграть» на движениях котировок. Считаем, что после выступления Главы ФРС площадки больше будут реагировать на плохие новости, чем на позитив, также полагаем, что до публикации важных данных по стресс-тестам европейских банков игроки воздержатся от активных операций. Основные драйверы на сегодня:

• Повторное выступление главы ФРС Б.Бернанке с полугодовым отчетом в Сенате – основное событие на сегодня, не исключаем новых важных деталей по прогнозу развития мировой и американской экономики после вчерашней речи, ждем существенной реации

• Статистика по рынку труда США и сектору недвижимости, выйдут опережающие индикаторы – ждем существенной реакции рынков на цифры

• Публикация отчетности по Microsoft и Xerox Corp, ждем умеренной реакции со стороны рынков

• Статистика по Еврозоне – индексы деловой активности, потребительского доверия и данные по промышленности региона, ждем умеренной реакции рынков

• Размещение ОБР-14 на 20 млрд руб. Важны результаты аукциона в плане готовности ЦБ РФ предоставлять премию, влияния на рынки сегодня не ждем

• Напомним, что завтра публикуются результаты стресс тестов по банкам ЕЦБ, на следующей неделе – продолжение уплаты налогов в системе РФ

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ждем низких ставок в 2.00%-2.25% годовых по кредитам overnight. Уровень ликвидности снизился до 1,1 трлн руб, но останется в течение дня на приемлемом уровне; сегодня пройдет аукцион по размещению ОБР-14 на 20 млрд руб, сегодня и завтра не ждем влияния на рынки.

ФОРЕКС: сегодня ждем волатильный рубль без четкого тренда, котировки будут двигаться за нефтью и реагировать на новости с внешних площадок; полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34.30-34.40 руб за корзину.

Краткосрочные факторы влияния на цены:

- Глава американского Центробанка назвал перспективы экономики США «чрезвычайно неопределенными» - НЕГАТИВНО

- Сегодня выходит отчетность по США, много статистики, выступает Глава ФРС - ждем существенную реакцию со стороны игроков, волатильность – негативно

- Сохраняется относительно «безопасный» уровень ликвидности в системе РФ – позитивно

Среднесрочные факторы влияния на цены:

- Федеральная резервная система готова к смягчению денежно-кредитной политики, если восстановление экономики США замедлится, сказал глава ФРС. Глава американского Центробанка назвал перспективы экономики США «чрезвычайно неопределенными» - НЕГАТИВНО

- Правительство РФ продолжает увеличивать налоговую нагрузку на бизнес и частных лиц – негативно

- Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) США Бен Бернанке считает курс китайской валюты заниженным на 10-30%, что дает преимущество компаниям из Китая во внешней торговле - негативно

- Барак Обама в среду подписал закон о самой масштабной реформе финансовой системы США со времен Великой депрессии - негативно

- Инфляция в РФ с 1 по 19 июля составила 0,3%, достигнув нижней границы прогноза Минэкономразвития на весь июль – негативно

- Долг субъектов РФ, являющихся крупнейшими заемщиками, составил 587 млрд руб, увеличившись на 29,3% по сравнению с 1 мая 2009 года. Весь госдолг субъектов РФ на 1 июня 2010 года составлял 919,14 млрд руб, год назад - 674,74 млд руб - негативно

- Федеральные резервные банки Канзаса и Далласа в прошлом месяце продолжали настаивать на повышении дисконтной ставки центрального банка США, говорится в протоколе заседания, опубликованном во вторник - негативно

- Аномальная жара, установившаяся в центре России и угрожающая урожаю, может приблизить ужесточение монетарной политики Центробанка, который будет вынужден ответить на рост цен повышением ставок - негативно

- Слишком резкое сокращение антикризисных мер странами G20 может неблагоприятно повлиять на финансовые рынки по всему миру – негативно

- Существуют противоречия между США и Еврозоной в способах выхода из кризиса – негативно

- Сохраняется неопределенность с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США, с темпами развития мировой экономики - негативно

- Минфину РФ удалось продать в среду ОФЗ только на 11 млрд руб, при спросе в 45 млрд руб. «Участники аукциона потребовали существенной премии к рынку, даже больше 10 базисных пунктов, поэтому мы решили не продавать бумаги» - позитивно

- Стресс-тесты европейских банков не выявят никаких «катастроф», заявил глава Еврогруппы Жан-Клод Юнкер - позитивно

- ЕЦБ планирует опубликовать результата стресс-тестов 91 банка 23 июля - позитивно

- Уровень рублевой ликвидности сохраняется на относительно «безопасном уровне» в 1,2 трлн руб – позитивно

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ММК (Ba3/BB): операционные результаты за 2К 2010 г.

Недавно ММК, крупнейший российский производитель стали, опубликовал сильные производственные результаты за 2К2010г. Производство стали относительно 1К2010 г. увеличилось на 9% до 2 985 тыс. тонн, в то время как рост производства товарной продукции составил 7% до 2 623 тыс. тонн. Важно отметить благоприятные тенденции в изменении структуры сортамента продукции. Так, с учетом снижения производства проката на 6.9% относительно предыдущего квартала, продукция с высокой добавленной стоимостью добавила 24%. Ее доля в общей структуре товарной продукции увеличилась с 30% в 1К2010 г. до 35% во 2К2010 г. География продаж в апреле-июне 2010г. не претерпела изменений, продолжая фокусироваться на внутреннем рынке. При сохранении относительной доли внутренних отгрузок на прежнем уровне, их рост в абсолютном выражении составил 148 тыс. т., против 21 тыс. т., добавленных к экспортным продажам.

Ожидаем умеренного улучшения финансовых результатов ММК во 2К2010 г. Продолжающийся рост цен на продукцию ММК (рост средней цены на реализацию тонны готовой продукции во 2К2010г. составил 17%) в сочетании с наращиванием объема более высокомаржинального сортамента дают основания ожидать увеличения объема продаж и эффективности деятельности во 2К2010г. В то же время, этот эффект может быть частично нивелирован повышением себестоимости из-за удорожания цен на уголь и сталь.

Мы нейтрально относимся к облигациям ММК на текущих уровнях. Выпуски ММК на сегодняшний день предлагают доходность в диапазоне 6.66-7.53% (в зависимости от срока), что, на наш взгляд, является справедливым отражением стоимости риска эмитента. Мы не ждем изменения котировок в ближайшее время.

Мечел (В1): операционные результаты за 2К 2010 г.

Вчера горно-металлургическая группа Мечел опубликовала сильные производственные результаты за 2К2010г. После ожидаемо слабых результатов за 1К2010 г. по причине проведения отложенных вскрышных работ объем производства начал восстанавливаться. Так, в горнодобывающем сегменте отмечен 22%-ый рост коксующегося угля по сравнению с 1К2010 г. (3 036 тыс. т.). Одновременно зафиксировано 6%-ое увеличение объемов выплавки стали. Переработка железорудного концентрата квартал к кварталу выросла на 13%. По мнению менеджмента, динамика производственных показателей говорит о преодолении последствий финансового кризиса.

Финансовое состояние компании продолжит восстанавливаться. Позитивная динамика производственных показателей в сочетании с сохраняющейся благоприятной ценовой конъюнктурой, на наш взгляд, будут способствовать дальнейшему снижению долговой нагрузки Мечела до более «комфортных» значений (Чистый долг/EBITDA 5.7 в 1К2010г.).

Бумаги сохраняют привлекательность. Облигации Мечела на сегодняшний день торгуются с доходностью в диапазоне 8.0-9.87%, что предлагает премию к выпускам Северстали в размере 180 бп. На наш взгляд, среди всех выпусков Мечела наиболее привлекателен Мечел 5 (YTP9.66%).

ЕВРОБОНДЫ

Оценка ситуации на рынке

Сегодня волатильность на глобальных рынках будет высокой, инвесторы будут избегать резких движений в преддверии публикации результатов стресс тестов европейских банков. Считаем, что глобальный аппетит к риску сегодня будет достаточно стабилен. Тем не менее, внешний фон можно считать умеренно негативным после того, как Бернанке расстроил инвесторов, разуверив их в стабильности экономики и указав, что значительные дефициты бюджета многих штатов могут привести к дальнейшему росту безработицы в стране. Макроэкономической статистики, которая может оказать влияние на настроения инвесторов, сегодня будет предостаточно: это и данные по числу обращений за пособием по безработице в США, и данные по продажам жилых домов, и индекс опережающих индикаторов в США. Интригой недели, которая окажет существенно, на наш взгляд, влияние на аппетит инвесторов к риску, станут публикуемые завтра результаты стресс тестов европейских банков.

Считаем, что доходности U. S. Treasuries-10 сохранятся на уровне ниже 2.9%. Вчера доходность U. S. Treasuries-10 упала ниже 2.9%, подтвердив тем самым пессимистические настроения инвесторов. Сегодня размещений американских казначейских облигаций не будет. Cпрэд Russia-30 к Treasuries-10 сегодня останется в диапазоне 210-215 б. п. Ожидаем, что 5-летний CDS-спрэд на Россию будет колебаться в диапазоне 169-173 б. п.

Суверенные еврооблигации

В сегменте суверенных еврооблигаций, скорее всего, будет наблюдаться консолидация на достигнутых уровнях либо небольшой рост котировок. Считаем, что доходность вот уже который день подряд Russia-30 останется в диапазоне 5.05%-5.1%, но может и немного снизиться.

Корпоративные еврооблигации

Сегодня ждем осторожных покупок, в первую очередь, в банковских еврооблигациях, не исключен некоторый рост цен и в корпоративных бондах, если инвесторам не испортит аппетит к риску возможный внешний негатив. Не исключаем, что иностранные инвесторы будут выжидать новостей из Европы и котировки российских еврооблигаций могут двигаться разнонаправлено. Вчера на рынке буквально с самого утра наблюдался всплеск интереса к корпоративному сегменту еврооблигаций, в то время как котировки банковских евробондов несколько отстали в росте. В силу высокой волатильности внешних рынков мы по-прежнему рекомендуем инвесторам избегать приобретения бумаг с дюрацией как наиболее чувствительным к изменению цен, по крайней мере до конца текущей недели. У инвесторов остается возможность заработать на снижении доходностей выпусков Evraz-13, GAZP-20, коротких бумагах TNK-11, TNK-12 и TNK-13. В банковском сегменте выпуски SBER-11, MDM-11, Ursa-11, VTB-11, VTB-12, BoM-13, и GPB-13 кажутся нам очень интересными. Пока краткосрочные рекомендации на покупку по длинным бумагам мы не даем.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: