Зенит-3: «премия» к рынку после объявления купонов и новой оферты

Банк «Зенит» установил ставку 4-5-го купонов по собственным облигациям ретьей серии, а также выставил новую оферту на досрочный выкуп облигаций через 1 год по номинальной стоимости. Новые условия обращения займа, по нашим оценкам, делают его привлекательным для покупки. Кроме того, облигации имеют потенциал роста цены на вторичном рынке. Наши рекомендации по облигациям 3-го выпуска Банка «Зенит» - не предъявлять к оферте в мае 2008 г., покупать облигации посоле выплаты купонного дохода и выхода бумаг на рынок. 30 апреля Банк «Зенит» установил ставку 4-5-го купонов по собственным облигациям третьей серии на уровне 9,9% годовых. Размер купонного дохода за каждый купонный период составит 49,36 рубля на одну облигацию.

Эмитент также принял решение выкупить облигации выпуска по требованиям владельцев течение последних 5-ти календарных дней пятого купонного периода. Дата выкупа - 3-й рабочий день шестого купонного периода по цене 100% от номинала.19 мая 2008 г. по данному выпуску предстоит исполнение оферты на досрочный выкуп облигаций по номинальной стоимости, однако с учетом новых условий обращения мы считаем, что предъявлять облигации к оферте в текущем году нецелесообразно. Так по средневзвешенной цене (100,1%) последнего торгового дня (4 мая) перед блокировкой бумаг для купонных выплат доходность к новой оферте через год составляла около 10,03% годовых, а спрэд к «кривой» ОФЗ порядка 417 б.п. Вместе с тем, 2-й и 4-й выпуски этого же эмитента торгуются со спрэдом к «кривой» ОФЗ порядка 325 б.п. Таким образом, «премия» по 3-му выпуску составляет порядка 90 б.п. по цене и доходности.

Кроме того, можно отметить дополнительную привлекательность данного выпуска, учитывая его вхождение в Ломбардный список Банка России и котировальный список «А1» ФБ ММВБ. «Премия» к большей части сопоставимых банковских выпусков (НОМОС, Петрокоммерц, Санкт-Петербург и др.) составляет у 3-го выпуска Банка «Зенит» порядка 50-90 б.п.