Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ГК "РЕГИОН": Монитор первичного рынка. Прогноз по Роствертолу и Техносиле
На предстоящей неделе (29 мая – 2 июня) запланировано два размещения на сумму 2.8 млрд. руб. Оба выпуска нам представляются достаточно интересными, в связи с чем мы рекомендуем инвесторам принимать участие в аукционах. Мы оцениваем справедливый уровень доходности к полуторалетней оферте дебютного выпуска Роствертола на уровне 9,31-9,52%; купон _ 9,10_9,30%. Ставку первого купона дебютного выпуска Техносилы мы оцениваем в диапазоне 9,75_10,00% годовых, что предполагает доходность к двулетней оферте 10,00-10,25%. ОАО «Роствертол». В недавнем выступлении перед Федеральным Собранием Президент РФ В.Путин особо подчеркнул необходимость укрепления обороноспособности страны, призвав по примеру западных соседей строить «собственный дом крепким и надежным». Президент подчеркнул, что вооруженные силы страны должны иметь возможность одновременно участвовать в глобальном, региональном и нескольких локальных конфликтах. Для выполнения этой задачи президент пообещал оснащать армию современными видами вооружений. Согласно оценкам политологов, роль оборонного комплекса в ближайшие годы будет только возрастать и, что, по сути, в выступлении В.Путин прозвучала мысль о придании идее развития ВПК статуса национального проекта. ОАО «Роствертол» - одно из крупнейших вертолетостроительных предприятий России наряду с ОАО «МВЗ им. Миля», ОАО «Казанский Вертолетный Завод» и ОАО «Улан-Удэнский Авиационный Завод». По объему выручки компания занимает 14-17 место среди оборонных предприятий страны; среди вертолетных компаний - 2-3-е (в зависимости от методики признания выручки). Основной спектр продукции транспортные и боевые вертолеты марки МИ (МИ-26/26Т, МИ-24/35, МИ-28Н). Предприятие единственное в России осуществляет выпуск тяжелого военно-транспортного вертолета МИ-26Т и вертолета МИ-28Н, который в ближайшее время станет основным ударным общевойсковым вертолетом. Примерно 39% выручки формируется за счет продаж на внутреннем рынке, остальная часть приходится на экспортные контракты. С учетом того, что Роствертол является монопольным производителем ряда моделей (МИ-26, МИ-24/35, МИ-28Н) и с учетом роста объема государственного оборонного заказа мы ожидаем в ближайшие годы сохранения положительной динамики выручки от реализации продукции на внутреннем рынке. Динамика экспортной выручки так же положительная, что объясняется широким распространением и известностью вертолетов марки МИ в мире (находится на вооружении более чем 30 государств). Динамика основных финансовых показателей - положительная. Так, выручка от реализации в 2005 г. выросла практически вдвое и достигла 4703 млн. руб. ($166 млн.). В начале года (1-й квартал) Роствертол сохранил высокие темпы роста: относительно сопоставимого периода прошлого года выручка выросла на 172%. Сходную динамику демонстрируют и другие операционные показатели: EBIT в 2005 г. увеличилась втрое (548 млн. руб.), чистая прибыль - более чем вдвое. Нетрудно понять, что на фоне опережающего роста выручки, компании удалось улучшить показатели рентабельности: рентабельность операционной прибыли возросла с 9,1% в 2004 году до 11,7% в 2005 г.; в первом квартале наблюдалось незначительное снижение рентабельности (9,9%). Маржа чистой прибыли так же растет: 6,4% в 2004 г., 6,5% в 2005 г. и 7,2% в 1 кв. 2006 года. Кроме того, очень впечатляет рост прибыли до налогообложения в 1 кв. 2006 года в 66 раз! Долговая нагрузка компании умеренная. В 2005 году финансовый долг компании вырос на 48%, на фоне более чем двукратного роста выручки. В первом квартале долг увеличился еще на 78%. В структуре долга превалирует долгосрочная задолженность, на долю которой приходится 72% портфеля. Интересно отметить, что до 2004 г. долговой портфель компании состоял целиком из краткосрочных займов. Большинство показателей покрытия долговой нагрузки компании находятся на очень высоком уровне. Так, отношение выручки к финансовому долгу в 2005 г. составило 5,37×, отношение долга к EBIT - 1,6×, покрытие процентных платежей операционной прибылью - 15,89×. Текущая и срочная ликвидность так же находится на высоком уровне: 1,80× и 0,88× по итогам 2005 года соответственно. Среди машиностроительных предприятий, представленных на рынке, наиболее близкими аналогами выступают Иркут, МИГ, НПО «Сатурн» и, в какой-то степени, Уралвагонзавод. Как видно из представленной выше таблицы, по темпам прироста выручки Роствертол значительно опережает компании-аналоги, при этом рентабельность предприятия ниже, чем рентабельность ОАО «Иркут» (по МСФО, по РСБУ за тот же период - выше), но выше, чем у Уралвагонзавода. Краткосрочная ликвидность сопоставима с показателями рассмтриваемых компаний; уровень долговой нагрузки - значительно ниже. Дополнительным плюсом выступает прозрачность дебютного размещения: займ привлекается на головную структуру ОАО «Роствертол», являющуюся основной производственной единицей. Анализ финансового состояния предприятия показал наличие сбалансированной долговой нагрузки на фоне роста выручки и рентебельности. С учетом вышесказанного мы рекомендуем инвесторам принимать участие в предстоящем аукционе и прогнозируем «справедливую» доходность к полуторалетней оферте на уровне 9,31%-9,52%; купон % 9,10%-9,30%.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |