Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ГК "Регион": Экспресс-оценка финансового состояния ОАО "НОВАТЭК"
ОАО "НОВАТЭК" – является крупнейшим независимым производителем газа в России, осуществляющий свою деятельность с 1994 года. Основные виды деятельности компании - разведка, добыча и переработка углеводородов, в первую очередь, природного газа, а также газового конденсата и нефти. В настоящее время компания вышла на объемы добычи газа более 20 млрд. куб. м. в год (в 2004 году – 21,6 млрд. куб. м.), жидких углеводородов (нефть и конденсат) – более 3 млн. т. (в 2004 году – 3,2 млн. т.). В ближайших планах "НОВАТЭК" – развитие собственного нефтехимического производства и построение вертикально-интегрированной нефтегазовой компании. История формирования: ОАО «НОВАТЭК» ведет свою историю от строительного предприятия «СНП Нова», которое образовалось в результате акционирования известного в СССР строительного треста «Куйбышевтрубопроводстрой». «Нова» занималась и продолжает заниматься строительством трубопроводов, дорог и промышленных объектов в разных регионах страны, в том числе на Крайнем Севере. В настоящий момент ОАО «Нова» является одним из дочерних предприятий ОАО «НОВАТЭК». С конца 90-х годов ОАО «Новафининвест» (прежнее название НОВАТЭКа) сконцентрировало деятельность на управлении своими нефтегазодобывающими предприятиями. Значительные инвестиции были направлены на увеличение ресурсной базы, разведку и добычу углеводородов, в первую очередь природного газа и конденсата. Лицензионные участки добычи компании находятся в Ямало-Ненецком автономном округе (ЯНАО), обеспечивающим более 90% добычи газа России (более 41% по запасам). Крупнейшими месторождениями компании являются Восточно-Таркосалинское, Юрхаровское и Ханчейское (почти 60% от суммарных запасов и более 80% добычи). В конце 2002 года компания приступила к активной реализации газа по прямым договорам с потребителями, крупнейшими из которых являются энергетические предприятия (входящие в структуру РАО «ЕЭС России»). В 2003 году компания поставляла добываемый газ энергетикам в Чувашию, Республику Коми, Ярославскую, Самарскую, Тюменскую, Челябинскую, Пермскую и Кировскую области. В марте 2003 года компания получила новое имя, «НОВАТЭК». Переименование было вызвано тем, что новое название более точно отражает суть бизнеса компании и ее основную деятельность — добычу и переработку углеводородов. В перспективе «НОВАТЭК» видит себя как полноценная вертикально-интегрированная компания. В частности, в планах компании — разведка новых месторождений, наращивание объемов добычи углеводородов, в первую очередь, газа и газоконденсата, внедрение новейших технологий, а также расширение перерабатывающих мощностей, развитие собственных нефтехимических производств. Интерес со стороны стратегического инвестора: В сентябре 2004 года в рамках принятой стратегии развития компании «НОВАТЭК» по консолидации активов и реализации проектов в области переработки был подписан протокол о приобретении компанией «Тоталь» доли в уставном капитале ОАО «НОВАТЭК» в размере 25% плюс одна акция. Сумма сделки первоначально определялась в пределах $1 млрд., потом французская нефтегазовая компания уточнила размер за блокпакет «НОВАТЭКа», ограничив его $850 млн. Это означает, что ведущий российский газопроизводитель был оценен в более чем $3 млрд. По нашей оценке, стоимость компании составляет около $4,3 млрд. Соглашение с компанией «Тоталь» позволит «НОВАТЭКу» завершить консолидацию всех основных производственных активов на собственном балансе. Контрольный пакет ОАО «НОВАТЭК» сохраняется за российскими компаниями. Подписанный протокол учитывает интересы обеих Компаний. В частности НОВАТЭК сможет использовать имеющиеся технологические возможности компании «Тоталь» в области добычи, сжижения и переработки углеводородного сырья. Компания «Тоталь» поддерживает реализуемые компанией «НОВАТЭК» проекты строительства завода по переработке конденсата и завода по производству БОПП-пленки и планы по созданию нефтехимического комплекса по производству сложных полимеров. На 1 декабря 2004 года суммарная добыча предприятий группы НОВАТЭК достигла рекордного показателя и составила 73,7 млн. куб. м газа в сутки, на 1 декабря 2003 года – 58,3 млн. куб. м. Рост добычи по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил более 26% и обеспечен вводом новых мощностей. Консолидация активов: 24 декабря 2004 года ОАО «НОВАТЭК» увеличил долю своего участия в ОАО «НК «Таркосаленефтегаз» и ООО «Ханчейнефтегаз» до 100%. Программа по консолидации активов была принята акционерами «НОВАТЭКа» весной 2004 года. В рамках данной программы была проведена дополнительная эмиссия акций по закрытой подписке в пользу компаний TNG Energy AG и ООО «Левит» (основного владельца компании), направленная на консолидацию на базе ОАО «НОВАТЭК» нефтегазодобывающих предприятий «Таркосаленефтегаз» и «Ханчейнефтегаз». Впоследствии доля немецкой TNG Energy (около 20%), которая контролировалась «НОВАТЭКом» и «Итерой», была распределена между основными акционерами «НОВАТЭКа» (ООО «Левит» и кипрским офшором SWGI). Запасы компании: В результате проведенной консолидации доказанные запасы месторождений ОАО «НОВАТЭК» составляют более 580 млрд. куб. м природного газа и 50 млн. тонн жидких углеводородов по классификации SPE (классификация инженеров-нефтяников США) или 1,68 трлн. куб. м и 252 млн. тонн по классификации АВС1+С2 (российская классификация, включает вероятные запасы). Это превышает запасы ближайшего конкурента «НОВАТЭКа» компании «Итера» (запасы газа – 1,02 трлн. куб. м, нефти и конденсата – 73 млн. т). Программа развития: В 2004 году компания «НОВАТЭК» направила 8,7 млрд. руб. на капиталовложения. Совет директоров ОАО "НОВАТЭК" одобрил бизнес-план компании на 2005 год. Бизнес-план предусматривает добычу в объеме 25-27 млрд. куб. м. газа и до 3,5 млн. т жидких углеводородов (конденсат и нефть). Объем добычи газа будет определяться спросом со стороны потребителей и возможностями ГТС «Газпрома». Бизнес-план на текущий год предусматривает программу капитальных вложений в объеме 5,4 млрд. руб., основные средства из которых будут направлены на завершение строительства Пуровского завода по переработке конденсата и завода по производству БОПП-пленки, строительство дожимной компрессорной станции на Восточно-Таркосалинском месторождении, проектирование конденсатопровода с Юрхаровского промысла до ЗПК. В связи с вводом в эксплуатацию весной 2005 года Пуровского завода по переработке конденсата на новом производстве планируется переработать более 1300 тыс. т сырья и произвести свыше 200 тыс. т сжиженных углеводородов (пропан, бутан, СПБТ). Бизнес-план предусматривает 30%-ный рост оборота компании в 2005 году по сравнению с прошлым. Состояние отрасли Газовая отрасль России характеризуется стабильными темпами развития и высокой инвестиционной привлекательностью. Россия находится на первом месте в мире по запасам природного газа (более 48 трлн. куб. м) – почти 39% от общемировых. Россия обеспечивает ежегодную добычу в объеме более 600 млрд. куб. м (в 2004 году – 634 млрд. куб. м). Это свыше 25% общемировой добычи. На долю газовой отрасли РФ приходится более 40% мировых экспортных поставок. Российский газ является стратегически важным сырьем в энергетическом балансе многих стран, в т.ч. стран ЕС (около 25% потребления, 40% импорта). Среди газоносных районов на многие годы вперед основным останется Западная Сибирь (78% разведанных запасов). Наиболее перспективными районами являются Восточная Сибирь и Дальний Восток (8,5% запасов) и шельф северных морей (более 7%). Газовая отрасль РФ по объему ежегодной добычи значительно опережает прогноз добычи газа согласно «Энергетической стратегии России до 2020 года». В соответствии с благоприятным вариантом развития отрасли, нынешний уровень добычи (634 млрд. куб. м) прогнозировался в 2008 году. Положение компании «НОВАТЭК» в отрасли отличается рядом серьезных конкурентных преимуществ. В отличие от компании «Итера», «НОВАТЭК» наращивает объем собственной добычи за счет консолидации новых месторождений и увеличения доли в зависимых и дочерних компаниях. В отличие от «Нортгаза», «НОВАТЭК» не имеет проблем с транспортировкой и реализацией газа как на внутреннем, так и на внешнем рынках, т.к. поддерживает прочные и стабильные отношения с монополистом «Газпромом», который отвечает за допуск независимых газопроизводителей «к трубе». Напомним, что (по неофициальной информации) одним из собственников (бенефициаров) «НОВАТЭКа» является вице-губернатор ЯНАО Иосиф Левинзон через кипрский офшор SWGI. Вывод: Компания «НОВАТЭК» демонстрирует уверенные темпы роста, удерживает сильные позиции в отрасли. В дальнейшем, прогнозируется сохранение текущей динамики и увеличение доли компании на рынке. Финансовое состояние ОАО «НОВАТЭК» По данным опубликованной компанией на официальном сайте бухгалтерской отчетности за 3 квартал 2004 г. валовая выручка составила 16,4 млрд. рублей, что почти вдвое превышает уровень 2003 г. (8,7 млрд. рублей). Прибыль от реализации продукции компании достигла 4,8 млрд. рублей, прирост показателя составил 91,1% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года (2,5 млрд. рублей), а чистая прибыль за 9 месяцев 2004 г. равнялась 3,5 млрд. рублей, увеличившись в 2,1 раза по сравнению с величиной данного показателя за 9 месяцев 2003 г. (1,6 млрд. рублей). Учитывая, что основным видом деятельности ОАО «НОВАТЭК» является оптовая торговля углеводородами, рост показателей выручки и прибыли объясняется изменением рыночных цен на поставляемую компанией продукцию и ростом цен на энергоносители (в том числе на нефтепродукты, нефть и газ). Показатели рентабельности находятся на высоком уровне, что свидетельствует об эффективности работы ОАО «НОВАТЭК», несмотря на снижение рентабельности собственного капитала и активов. Рентабельность продаж в 3 квартале 2004 г. составила 29,29%, рентабельность по чистой прибыли равнялась 23,86%, а рентабельность активов составила 29,89%. Рентабельность собственного капитала компании сократилась с 91,22% в начале года до 69,78%% в 3 квартале, что связано с увеличением суммы нераспределенной прибыли компании. Существующая структура баланса компании – малая доля основных средств (0,8% активов), большая доля краткосрочных финансовых вложений (32,8% активов) и дебиторской задолженности (18,5% суммарных активов) – объясняется спецификой ее деятельности. Внеоборотные активы компании представлены долгосрочными финансовыми вложениями (28,7% активов), а также незавершенным строительством (9,7% суммарных активов). Стоимость чистых активов ОАО «НОВАТЭК» увеличилась за счет более чем девятикратного (969,5%) увеличения стоимости незавершенного строительства по сравнению с началом 2004 г. В структуре пассивов на 1 октября 2004 г. основная доля приходится на собственный капитал (42,3% суммарных пассивов), сформированный в основном за счет нераспределенной прибыли компании. Постоянное увеличение собственного капитала компании происходит за счет положительных результатов хозяйственной деятельности. Долгосрочные обязательства составляют 39,2% суммарных обязательств ОАО «НОВАТЭК», краткосрочные обязательства – 18,5% пассивов. Основная часть полученных компанией долгосрочных кредитов и займов направляется на предоставление инвестиционных займов дочерним и зависимым обществам. При этом в 3 квартале 2004 г. произошло изменение структуры финансовых вложений с увеличением доли долгосрочных финансовых вложений. Показатели ликвидности компании в 3 квартале 2004 года находятся в пределах рекомендуемых значений: срочная ликвидность равняется 3,15, абсолютная ликвидность составила 2,15, а текущая ликвидность превысила рекомендуемые значения (3,28). КОСОС и коэффициент финансовой независимости составляют 0,05 и 0,42 соответственно, что является приемлемым для торговых компаний. Заемные средства в 1,36 раза превышают собственные средства компании, это незначительное превышение нормативов. Показатели деловой активности ОАО «НОВАТЭК» на 1 октября 2004 г. находятся на хорошем уровне. Оборачиваемость активов составляет 1,25, запасов – 139,1, краткосрочных обязательств – 6,55. Период оборачиваемости кредиторской задолженности составляет 32 дня, дебиторской задолженности – 53 дня. Основные условия облигационного займа 2 декабря 2004 года на ММВБ состоялось размещение 1-го выпуска рублевых облигации ОАО «НОВАТЭК». По результатам конкурса ставка первого купона была установлена Эмитентом в размере 9,4 % годовых (доходность к погашению – 9,62% годовых). Весь объем займа был размещен в ходе конкурса по определению ставки первого купона. В заявках, поданными инвесторами в ходе проведения конкурса, были указаны ставки в диапазоне от 8.5 % до 10 % годовых, спрос на облигации составил 1 439 млн. рублей, что почти в полтора раза превышает объем выпуска. Организаторами выпуска являются Инвестиционный Банк «ТРАСТ» и ИНГ Банк «Евразия», андеррайтером и платежным агентом выпуска является Инвестиционный Банк «ТРАСТ», финансовым консультантом выступает ЗАО «Инвестиционная Компания «АВК». Выпуск зарегистрирован ФСФР 13 января 2005 года. В ближайшее время планируется начало вторичного обращения на ФБ ММВБ. В настоящее время цена предложения при условии совершения сделки в первый день биржевых торгов составляет порядка 100,5% от номинала, что соответствует доходности к погашению 9,3% годовых. Облигационный заем компании можно отнести к ценным бумагам эмитентов второго эшелона с высоким кредитным уровнем, поэтому по нашим оценкам по облигациям сохраняется потенциал роста цены в рамках сужения спрэда между первым и вторым эшелонами. Заключение: Финансовое положение ОАО «НОВАТЭК» является устойчивым, риск инвестирования в облигации эмитента следует считать невысоким. Компания имеет высокую ликвидность и финансовую устойчивость. Величина показателей рентабельности свидетельствует об эффективности работы ОАО «НОВАТЭК». Негативным моментом является низкий уровень собственных оборотных средств и относительно невысокий уровень финансовой независимости, однако показатели покрытия долга свидетельствуют о способности компании ответить по всем своим текущим обязательствам. Рекомендуем покупать облигации 1-го выпуска облигационного займа ОАО «НОВАТЭК» по цене не выше 101% от номинала, что соответствует доходности к погашению не ниже 8,96% годовых.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |