Дополнение в Ломбардный список – новые возможности

В начале октября Банк России разослал письмо со списком ценных бумаг, которые в соответствии с решением Совета директоров Банка от 24 сентября 2007 г. были включены в Ломбардный список. Как показал проведенный анализ, список выпусков корпоративных и субфедеральных бумаг расширился почти вдвое (+98%), а их номинальный объем вырос на 46%. При этом доходность большинства «новых» выпусков в настоящий момент находится на более высоком уровне, чем доходность облигаций, уже входящих в Ломбардный список бумаг. Новый список будет применяться после опубликования письма в «Вестнике Банка России» и после того, как данные облигации будут допущены к обращению на Организованном рынке ценных бумаг и иных финансовых активов (ОРЦБ) в секторе ОРЦБ для расчетов по государственным федеральным ценным бумагам.

В соответствии с решением Банка России Ломбардный список увеличивается на 52 выпуска корпоративных облигаций и на 12 выпусков субфедеральных облигаций до 98 и 31 выпусков соответственно. Номинальный объем увеличится на 137,5 и 21,68 млрд. руб. по корпоративным и субфедеральным бумагам соответственно.

Таким образом, список выпусков корпоративных и субфедеральных бумаг расширился почти вдвое (+98%), а их номинальный объем вырос на 46%.

Наряду с ростом объемных показателей расширением списка сопровождается и повышением доходности принимаемых в залог Банком России облигаций, которое по субфедеральным облигациям достигает 1,0-1,5% годовых, а по корпоративным – до 2,0-4,0% годовых. Повышение доходности объясняется снижением требований Банка России к уровню кредитных рейтингов эмитентов (на две ступени по международной шкале в иностранной валюте трех ведущих рейтинговых агентств). Тем не менее, по нашему мнению уровень кредитоспособности эмитентов, чьи облигации будут включены в Ломбардный список, находится на приемлемом уровне.

Очевидно, Банк России может увеличить дисконты по включенным облигациям, однако мы не ожидаем их увеличения более чем на 5-10% от текущих уровней. Таким образом с учетом текущей доходности «новых» облигаций эффективность операций рефинансирования под их залог находится на относительно высоком уровне. Кроме того, включение в Ломбардный список может обеспечить дополнительный спрос на данные облигации, увеличить их ликвидность и частично снизить риски дальнейшего снижения цен.

Среди субфедеральных облигаций мы хотели бы обратить внимание на облигации Иркутской, Новосибирской и Волгоградской областей с доходностью от 8% годовых и выше при дюрации 1,1- 1,5 года, а также на выпуски с высокой текущей доходностью.

Привлекательно смотрятся ставки по многим банкам, облигации которых включаются в Ломбардный список. Высокие ставки обусловлены общей осторожностью инвесторов по отношению к банковской системе в связи с разразившемся недавно кризисом ликвидности и опасениями его повторения, а также затруднений с рефинансированием на западных рынках.

Поэтому советуем обратить внимание на корпоративные облигации, среди которых выделяем, прежде всего, облигации телекоммуникационных компаний с доходностью от 8% годовых и выше и с дюрацией в пределах 1-2 лет к оферте или погашению.