Rambler's Top100
 

Газпромбанк: За первые два дня текущей недели сектор российских еврооблигаций продемонстрировал динамику на "уровне рынка"


[02.05.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Первые два дня текущей недели динамика рынков определялась в основном выходящими данными по экономикам США и Китая.

- Вчера неожиданно сильные данные США по ISM Manufacturing (54,8 п. по сравнению с ожидавшимися 53 п.) оказали поддержку североамериканским фондовым площадкам (DJIA и S&P 500 прибавили в пределах 0,5-0,6 п.п.) и доллару США. Сегодня с утра евро стоил в 1,3225 долл. Доходность UST10 вчера в течение дня пробила уровень 1,90%, а сегодня утром вернулась к 1,95%. Европейские фондовые площадки, за исключением FTSE 100 (+1,30%), вчера были закрыты, а в понедельник фондовые площадки закрылись в отрицательной зоне.

- Отметим, что после публикации данных по ВВП за 1К12 (-0,3%) экономика Испании присоединилась к семи другим странам еврозоны, находящихся в рецессии.

- В последние дни стала корректироваться риторика европейских политиков и экономистов: от исключительно жестких мер по сокращению бюджетных дефицитов до мер по стимулированию экономического роста. В частности, в понедельник глава немецкого Минфина поддержал увеличение кредитования со стороны Европейского инвестиционного банка.

- Сегодня с утра азиатские фондовые рынки отыгрывали положительные новости из-за океана, а фьючерсы на североамериканские индексы также находились в плюсе. Сегодня будут опубликованы данные агентства ADP по созданию новых рабочих мест в частном секторе.

- За первые два дня текущей недели сектор российских еврооблигаций продемонстрировал динамику на "уровне рынка". Спред EMBI+Russia за два дня сузился до 245 б.п. (-7 б.п.). Russia 30 «застыла» в районе 120-й фигуры, а Russia 42 взяла рубеж 106-й фигуры. Российский CDS-спред сузился до 190 б.п. (-7 б.п.).

- На рынке рублевых облигаций основные движения в субботу происходили в сегменте госбумаг, прибавивших в цене в среднем по 15- 25 б.п. И это несмотря на то, что уплата налога на прибыль – последнее событие очередного налогового периода - оказала дальнейшее давление на ситуацию с ликвидностью. Так, банки привлекли 898,3 млрд руб. в рамках аукционного РЕПО с ЦБ и еще 4,8 млрд руб. по фиксированной ставке, чистая ликвидная позиция на сегодняшнее утро просела до -870,3 млрд руб. Не исключено, что определенное влияние на субботние торги рублевыми бумагами оказал традиционный "фактор конца месяца".

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

РСХБ: отчетность за 2011 г. по МСФО

Новость: В субботу 28 апреля, Россельхозбанк представил консолидированные результаты деятельности за 2011 г. по МСФО.

Комментарий: С точки зрения основных финансовых коэффициентов результаты РСХБ за 2011 г. по МСФО трудно назвать сильными. Организация по-прежнему функционирует на уровне рентабельности капитала и активов несущественно выше нуля, что объясняется рядом факторов. Во-первых, банк традиционно отчисляет в резервы существенные суммы (показатель стоимости риска на высоком для российских универсальных банков уровне выше 2,5%). Во-вторых, чистая процентная маржа РСХБ в 2011 г. снижалась – по нашим подсчетам, на 1,3 п.п. до 5,1% (из-за ужимания доходности активных операций быстрее стоимости фондирования). При этом соотношение «Расходы/Доходы» банка по итогам 2011 г. составило относительно высокие 54,6%.

В дополнение, риски кредитного портфеля РСХБ все еще представляются высокими – так, на конец 2011 г. доля NPL с просрочкой более 90 дней в портфеле банка составляла 7,3%, еще 12,3% приходилось на задолженность в процессе пересмотра / реструктуризации (на конец 2010 г. – 7,6% и 9,9% соответственно).

Вместе с тем, по нашему мнению, данные факторы риска в настоящее время более чем скомпенсированы поддержкой, которую банк со 100%-ным госучастием получает от акционера (в частности, можно вспомнить про увеличение капитала на 40 млрд руб. в 2011 г.). Напомним, что согласно нынешней редакции государственной программы приватизации до 75% акций банка могут быть приватизированы в период до 2015 г.

По нашему мнению, из долговых инструментов РСХБ на нынешних уровнях доходности наиболее интересной торговой идеей является субординированный евробонд RSHB21 (YTC 6,21%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: