РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Достаточно спокойное начало недели на финансовых рынках в отсутствие важной статистики. Американские индексы закрылись в плюсе: S&P 500 прибавил 0,32%, а DJIA установил очередной рекорд – 14447 п., +0,35% (показатель растет уже 7 сессию подряд – максимальный период с марта 2012 г.).

Поддержку рисковым активам продолжили оказывать сильные payrolls, однако худшие, чем ожидалось, данные по промпроизводству и розничным продажам в Китае (замедление роста до 12,3% в феврале) вкупе со слабой статистикой по промпроизводству во Франции (спад на 1,2% м/м в январе против ожиданий снижения на 0,2%) несколько сняли «лоск» с растущих рынков.

Принятие бюджета на 2014 финансовый год в США остается малореалистичной перспективой, что также снижает вероятность урегулирования секвестра, стартовавшего 1 марта. Сегодня республиканцы представят свой проект документа, который предусматривает дополнительное сокращение госрасходов на 4,6 трлн долл. и балансирование бюджета за 10 лет без повышения налогов. В среду демократическое большинство в Сенате впервые за 4 года представит свой альтернативный вариант бюджета.

Самовоспроизводящийся оптимизм в отношении перспектив экономики США продолжает толкать вверх UST10 YTM: накануне «десятка» поднялась по доходности на 1 б.п. до 2,06%. Отметим, что теханализ указывает на возможность достижения уровня 2,29% к июню т.г. (подробнее см. спецобзор от 12 марта «Доходность UST10: новая техническая цель - 2,291%»). Примечательно, что рост доходности UST10 происходит на фоне сообщений о сокращении доли Treasuries в портфеле облигационного фонда PIMCO в феврале до 28% с максимальных за 6 месяцев 30% в январе.

Итальянский парламент соберется на первое заседание в пятницу, 15 марта, дав формальный старт переговорам по формированию коалиции. Пока же долговой рынок страны отыгрывает снижение Fitch суверенного рейтинга на одну ступень до ВВВ+: доходность 10-летних госбумаг выросла накануне на 4 б.п. до 4,63% при спреде к BUNDS10 в 312 б.п. (+5 б.п.).

Без ярко выраженной динамики прошел понедельник для российских еврооблигаций. RUSSIA30 (YTM 3,14%) подросла на 0,33 п.п. до 123,56%, а спред к UST10 сузился на 7 б.п. до 109 б.п. Вне суверенного сегмента изменение котировок преимущественно не превышало 0,1 п.п.

На локальном рынке в течение дня преобладали продажи в длинных бумагах. Ликвидные 9-10-летние выпуски 26209, 26211 потеряли по итогам дня в среднем 20 б.п. в цене, давление наблюдалось и в дальнем конце кривой – доходность 14-летки 26207 обновила максимумы этого года в 7,31%, 26212 – 7,37%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: снижение ставок, но ненадолго

Чистая ликвидная позиция снизилась на 6,9 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на утро 12 марта 2013 г. выросли на 45,8 млрд руб. до 1,01 трлн руб. Совокупная задолженность банков перед ЦЬ и Федеральным казначейством при этом увеличилась на 52,7 млрд руб. до 1,87 трлн руб. Как следствие, чистая ликвидная позиция немного снизилась (на 6,9 млрд руб. до минус 858,9 млрд руб.).

ЦБ расширил лимит на аукционе однодневного РЕПО до 250,0 млрд руб.

В понедельник Банк России продолжил наращивание лимитов по аукционному РЕПО. На этот раз регулятором было предложено 250,0 млрд руб. (+110,0 млрд руб. к уровню 7 марта). При этом спрос участников все равно оказался в 1,3 раза больше, а средневзвешенная ставка составила 5,62% (на 12 б.п. выше минимальной).

Сегодня состоится аукцион недельного РЕПО, и банкам предстоит рефинансировать 1,13 трлн руб., полученных на прошлой неделе.

Кроме того, Федеральное казначейство предложит для размещения 75,0 млрд руб. на 14 дней по ставке от 6,0%. Аналогичный аукцион намечен и на четверг.

Ставки междилерского РЕПО «овернайт» снизились на 10 б.п.

Расширение лимита по операциям аукционного РЕПО с ЦБ наконец-то поспособствовало снижению ставок денежного рынка, хотя они все еще высоки. Потенциал их дальнейшего снижения сохраняется вплоть до 14 марта.

При этом междилерское РЕПО «овернайт» снизилось на 10 б.п. до 6,26%. Оборот торгов в данной секции составил 94,5 млрд руб., что на 3,9 млрд руб. больше, чем в четверг.

Валютный рынок: смешанная динамика рубля

В понедельник внешний фон для российской валюты был умеренно негативным, что определялось снижением цен на нефть в течение торгового дня. В итоге курс USD/RUB незначительно вырос на 0,02 руб. до 30,72 руб. Оборот торгов по данной валютной паре составил 3,3 млрд долл., что на 0,2 млрд долл. меньше, чем в четверг 7 марта.

На глобальном валютном рынке свои позиции теряла европейская валюта, что привело к ослаблению евро против рубля и общему снижению бивалютной корзины на 0,06 руб. до 34,92 руб. Сегодня значимых драйверов для российского валютного рынка не ожидается.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Systema Shyam Teleservices Ltd приобрела лицензии в Индии. Нейтрально на данном этапе

Новость. Индийская дочка АФК «Система» Sistema Shyam Teleservices Ltd (SSTL) приобрела по три полосы частот шириной 1,25 МГц в диапазоне 800 МГц в восьми округах Индии в ходе аукциона, проведенного индийским правительством. Таким образом, компания будет работать в 9 округах Индии с учетом уже имеющихся у нее частот в штате Раджастан. SSTL отказалась от участия в аукционе на частоты еще в трех округах, сославшись на высокую конкуренцию в них.

Комментарии. В «выигранных» округах проживает 40% населения страны и, по расчетам АФК «Система», более 60% потенциальных абонентов услуг передачи данных. Частоты были приобретены по начальной цене – 665 млн долл. Согласно условиям конкурса, 166 млн долл. SSTL должна заплатить в течение десяти дней. При этом правительство разрешило зачесть в стоимость приобретаемого пакета 297 млн долл., которые уже были заплачены за предыдущие лицензии. Оставшаяся часть суммы должна быть выплачена в течение десяти лет равными частями, начиная с марта 2016 года (по 50 млн долл.). Мы не ожидаем существенных капвложений в актив, так как на территориях, где у компании больше нет частот, у SSTL сохранилось оборудование, которое можно использовать повторно.

Отметим, что АФК «Система» существенно умерила свои амбиции по освоению индийского рынка, отдав предпочтение только наиболее привлекательным регионам страны, тем самым минимизировала свои операционные риски. Мы, однако, достаточно скептически относимся к обозначенным компанией перспективам развития услуг передачи данных в 4G в связи с небольшой шириной полученных частот и необходимостью дополнительных инвестиций в инфраструктуру. Наиболее вероятен сценарий, при котором Система после реорганизации актива и набора определенного количества абонентов будет заинтересована в его продаже более крупному игроку рынка.

По нашим оценкам, выплаты по лицензии не окажут существенного давления на кредитный профиль материнской компании АФК «Система». Напомним, что ранее SSTL разместила привилегированные акции на сумму порядка 750 млн долл. (см. наш комментарий от 27.02.2013), плюс в масштабах АФК «Система» ее индийские активы не являются материально значимыми. Евробонд AFKSRU19 в настоящее время торгуется к MTS20 с премией порядка 118 б.п. в терминах Z-спредов, и мы не видим существенного потенциала снижения на текущих уровнях.