РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Неожиданно слабая статистика по рынку труда США вызвала существенную негативную динамику в рисковых активах. S&P 500 по итогам сессии потерял 0,4%, а доходность UST10 снизилась на 5 б.п. до 1,71%, в моменте опускаясь до 1,68%.

- У ФРС все меньше поводов сворачивать QE: после слабых данных по индексам ISM разочаровывающей оказалась и статистика по занятости. Число рабочих мест в США в марте выросло лишь на 88 тыс. (при прогнозе +190 тыс.). Это минимальный рост с июня 2012 г. и самое существенное несовпадение с ожиданиями с декабря 2009 г. Уровень безработицы упал до 7,6% с 7,7%.

- Сегодня свою оценку мартовских payrolls даст глава ФРС: мы ожидаем, что Б. Бернанке вновь укажет на необходимость продолжения ультрамягкой ДКП на фоне все еще неустойчивого восстановления экономики, что должно дополнительно снизить риски роста доходности UST.

- Очередное заметное снижение базовых ставок вызвало рост котировок на рынке российских еврооблигаций. RUSSIA30 (YTM 2,96%) выросла в цене на 0,47 п.п. до 125,44%, а спред к UST10 сжался на 2 б.п. до 125 б.п. Вне суверенного сегмента рост котировок составил 0,3-0,5 п.п., а в длинных евробондах Газпрома, НОВАТЭКа и ВЭБа доходил до 1,0-1,2 п.п.

- Начинающаяся неделя будет не слишком богата на экономические события: отметим публикацию статистики по инфляции и внешней торговле Китая (вторник и среда соответственно), выход данных по США (оптовые запасы во вторник и розничные продажи и индекс потребительского доверия от Мичиганского университета в пятницу). В еврозоне в пятницу выйдут статданные про промпроизводству, а также состоится заседание Еврогруппы. Важными событиями с точки зрения дальнейшей динамики ставок UST станут аукционы по UST10 и UST30 – в среду и четверг соответственно.

- В пятницу на локальном рынке продолжилось снижение доходностей вдоль всей кривой, среднесрочный сегмент в целом потерял 8-10 б.п. (+0,20-0,65 п.п. в цене), длинные бумаги – сразу 11-14 б.п. (+1,0-1,2 п.п. в цене). Позитивная динамика продолжилась и в корпоративном сегменте – доходности длинных выпусков снизились в среднем на 5-10 б.п. (ФСК ЕЭС19 -11б.п., РЖД-15 -11 б.п., Башнефть 07 -9 б.п.)

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: валютный шторм продолжается

Российский денежный рынок пережил пятницу в спокойном режиме. Лимит по аукционному РЕПО o/n с Банком России (140 млрд руб.) существенно превысил спрос участников (92,1 млрд руб.), благодаря чему средневзвешенные ставки приблизились к минимальному уровню в 5,5% годовых – 5,60% годовых на утреннем аукционе и 5,52% – на дневном. Стоимость междилерского РЕПО o/n также опустилась – на 14 б.п. до 5,89% годовых.

Суммарные остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ на сегодняшнее утро составили 763,4 млрд руб. (-46,0 млрд руб. за день), показатель чистой ликвидной позиции – минус 989,9 млрд руб. (+13,8 млрд руб. к утру пятницы).

Основным событием, повлиявшим в прошедшую пятницу на динамику рубля, стал выход порции слабой американской статистики по рынку труда в 16:30 мск, которая спровоцировала обесценение рубля на ММВБ на 16 коп. против доллара и на 34 коп. против евро в период до 18:00 мск. После этого национальная валюта отыграла часть потерь, по итогам дня укрепившись на 6 коп. против доллара (до 31,53 руб.) и потеряв 24 коп. против евро (до 41,09 руб.). Курс корзины на закрытие торгов составил 35,83 руб. (+7 коп. за день).

По всей видимости, интервенции ЦБ РФ – в среду, к примеру, Банк России впервые в текущем году продавал валюту (пусть и всего на 30 млн руб.) – пока не способны перевесить негативный настрой инвесторов. Недельные потери рубля составили 46 коп. против доллара и 1,3 руб. против евро.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Банк «Восточный экспресс»: отчетность за 2012 год по МСФО

Новость. В пятницу Банк «Восточный экспресс» (БВЭ) опубликовал консолидированные финансовые результаты деятельности за 2012 год по международным стандартам.

Комментарий. Отчетность БВЭ оценивается нами нейтрально. В 2012 году организация вновь продемонстрировала существенный рост бизнеса (в частности, +64% по чистому кредитному портфелю до 176,5 млрд руб.), обеспеченный за счет диверсифицированных источников фондирования (прежде всего, средств физических лиц). При этом маржинальность деятельности банка оставалась высокой (15,9% для чистой процентной маржи, -0,5 п.п. г/г), а благодаря ряду эмиссий акций в пользу акционеров показатель совокупной достаточности капитала банка по Базелю I даже вырос на 0,4 п.п. до 14,6%.

С другой стороны, нельзя не заметить ухудшения качества активов организации. Так, если в первом полугодии 2012 года в отчетности банка наблюдался ощутимый рост объема кредитов с просрочкой более 1 дня (с 15,1 млрд руб. до 24,1 млрд руб., данные МСФО), то во втором полугодии – уже NPL с просрочкой более 90 дней (с 10,0 млрд руб. до 14,4 млрд руб.). Как следствие, доля NPL на конец года составила 7,6% от валового портфеля (+1,2 п.п. г/г). При этом выросшие в 2,4 раза в годовом сопоставлении отчисления в резервы привели к просадке рентабельности – до 24,5% по ROAE (против 34,5% годом ранее).

Индикативные уровни доходности рублевых облигаций БВЭ – к примеру, YTP 9,82% @ март 2014 г. для бумаг серии БО-2 – в настоящее время остаются привлекательными для инвестирования. Вместе с тем долговые обязательства банка отличает низкая ликвидность.

Vimpelcom Ltd. может продать Djezzy правительству Алжира в ближайшие 2-3 недели: позитивно

Новость. По словам министра почты и информационных технологий Алжира М. Бенхамади, власти страны рассчитывают в течение двух-трех недель завершить сделку по выкупу 51% местного оператора Orascom Telecom Algerie (OTA, бренд Djezzy) у Vimpelcom Ltd.

Сумма и структура сделки не раскрываются. В 2012 г. сообщалось об оценке актива правительством Алжира на уровне 6,5 млрд долл., в 2011 г. независимые оценщики оценивали 100% OTA в 7 млрд долл.

Комментарий: Ранее алжирские СМИ уже сообщали о том, что сделка может быть заключена в ближайшее время. Кроме того, в марте появлялась информация о возможном скором снятии ограничений в отношении OTA по переводу средств за рубеж, что также может свидетельствовать о том, что Vimpelcom Ltd. и Правительство Алжира близки к достижению договоренности.

Продажа доли в OTA, а также снятие ограничений на перевод средств материнскому холдингу (OTH), на наш взгляд, были бы позитивным событием с точки зрения кредитного профиля Vimpelcom Ltd. При этом мы обращаем внимание на тот факт, что договоренность с правительством Алжира может предполагать уплату налоговых претензий (1,3 млрд долл.), что сократит накопленную «подушку ликвидности» на счетах OTA.

Мы не исключаем позитивной реакции в бондах Вымпелкома, после того, как станет известна структура и цена сделки: сейчас длинные выпуски еврооблигаций (VIP22, VIP23) торгуются с премией около 110 б.п. к MOBTEL20 в терминах Z-спредов.