РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Рисковые активы, завершив небогатую на статданные пятницу ростом (S&P 500 в плюсе на 0,72%, доходность UST10 – 1,93%, +1 б.п.), готовятся к новому «восхождению» на фоне согласованного Кипром и «тройкой» плана bailout.

Убытков по банковским депозитам на Кипре все-таки не избежать: договоренность по bailout подразумевает реструктуризацию двух крупнейших банков страны с условием «неприкосновенности» депозитов до 100 тыс. евро, но с вероятными убытками 40–60% для вкладов большего объема.

Данный подход, хотя и напоминает первоначальную идею с налогом на депозиты, выигрывает в плане отсутствия необходимости голосования в парламенте. Финансовые рынки с облегчением восприняли новости по Кипру: с утра в понедельник растут фьючерсы на S&P 500, а доходность UST10 находится вблизи 1,96%.

МВФ готовится понизить прогноз по ВВП США на 2013 г.: по информации Reuters, Фонд в середине апреля ухудшит показатель до 1,7% с 2,0% из-за эффекта повышения налоговых ставок и «секвестра» бюджета. Прогноз по росту мирового ВВП также будет ухудшен – до 3,4% с 3,5%.

Активность на рынке российских еврооблигаций в пятницу была невысокой. RUSSIA30 (YTM 3,19%) потеряла 0,1 п.п. до 123,15%, спред к UST10 остался неизменным – 126 б.п. Вне суверенного сегмента изменения котировок были минимальны, за исключением длинных выпусков Газпрома, подешевевших на 0,2-0,5 п.п.

На локальном рынке в пятницу наблюдались умеренные продажи практически вдоль всей кривой за исключением, быть может, коротких бумаг. Ликвидные выпуски в сегментах дюрации 5-7 лет (26208, 26209, 26211) потеряли 0,05-0,15 п.п. в цене. Длинные 26207 (YTM 7,39%), 26212 (YTM 7,45%) остались на прежних уровнях, что поддержало снижение наклона кривой ОФЗ - спред ОФЗ-26207 – ОФЗ-26209 (9 лет) в пятницу сократился на 4 б.п., ОФЗ-26207 – ОФЗ-26208 (6 лет) – на 3 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: на пороге налоговых выплат

Пятницу российский денежный рынок пережил без существенных потрясений. Спрос на аукционное РЕПО с ЦБ РФ (28,4 млрд руб.) вновь оказался больше «технического» лимита регулятора (10,0 млрд руб.), в итоге объем заключенных сделок (11,4 млрд руб.) незначительно превысил лимит. Средневзвешенная ставка подскочила при этом до 6,24% на утреннем аукционе (+5 б.п. к уровням четверга) и 6,43% на дневном (+1 б.п.). Стоимость междилерского РЕПО o/n по итогам дня изменилась незначительно: +1 б.п. до 6,05%, оставаясь при этом дешевле аукционного РЕПО с ЦБ.

Остатки на корсчетах и депозитах российских банков в ЦБ по итогам пятницы прибавили 26,2 млрд руб. до 975,4 млрд руб., чистая ликвидная позиция при этом снизилась на 7 млрд руб. до -1,02 трлн руб.

В пятницу российскому рублю удалось укрепиться против доллара: вероятно, катализаторами роста послужил рост цен на нефть, а также некоторое улучшение глобальных сантиментов, выразившееся в восходящей динамике западных фондовых площадок. Так, на ММВБ укрепление составило 10 коп. до 30,84 руб. Вместе с тем соизмеримую величину рубль потерял в пятницу относительно евро: 8 коп. до 40,02 руб. Как следствие, бивалютная корзина по итогам дня изменилась минимально: 34,97 руб. против 34,99 руб. Заметим, что в целом за неделю 18–22 марта рубль потерял 18 коп. против доллара и почти не изменился против евро.

На текущей неделе поддержку курсу национальной валюты могут оказать масштабные налоговые выплаты: в частности, уплата акцизов и НДПИ (25 марта, наша оценка 290 млрд руб.) и налога на прибыль (28 марта, порядка 600 млрд руб.). Одновременно данные платежи должны оказать повышательное давление на ставки денежного рынка.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Vimpelcom Ltd.: неоднозначный новостной фон. Акционеры заявляют об аппетитах к новым покупкам. Снятие ограничений по переводу средств с алжирской «дочки» пока не подтверждается

Новость. Ведомости приводят слова источников в Vimpelcom Ltd. и Альфа-Групп (крупнейший акционер) о том, что компания планирует экспансию в новых регионах за счет новых покупок. Стратегия оператора предполагает превращение в крупного международного игрока. При этом компанию интересуют не развивающиеся активы, а сформировавшиеся операторы с существенной долей на локальных рынках. Оплачивать покупки, по словам источника, близкого к компании, планируется как из собственных средств, так и за счет займов, которые оператору может предоставить один из акционеров.

Кроме того, на выходных Orascom Telecom Holding в пресс-релизе сообщил, что не имеет информации о снятии санкций против алжирской OTA, запрещающей компании импортировать оборудование и переводить средства за рубеж (об этом в прошлый четверг сообщила алжирская газета Al-Fadjr).

Комментарий. Вокруг компании складывается неоднозначный новостной фон. С одной стороны, информация о снятии санкций против Djezzy (которые, впрочем, пока не подтверждаются) позитивна для кредиторов, учитывая существенный объем денежных средств на балансе алжирской компании, и может сигнализировать о скорой договоренности относительно продажи доли правительству Алжира. С другой, комментарии лиц, близких к компании, которые приводят Ведомости, могут свидетельствовать о возросших аппетитах к новым покупкам, что контрастирует с официальной стратегией, публично представленной в ходе последнего Дня инвестора в январе 2013 («фокус» на операционной деятельности и денежных потоках, контроль над затратами, снижение долговой нагрузки).

На наш взгляд, подобные комментарии могут быть негативно восприняты инвесторами – в результате, если «хорошие» новости (разрешение ситуации в Алжире) найдут подтверждение, позитивная реакция в котировках бумаг будет не столь существенной. Длинные выпуски евробондов Вымпелкома (VIP22, VIP23) торгуются с довольно широкими премиями к MOBTEL20 – около 120 б.п. в терминах Z-спредов, притом что в начале года премия опускалась ниже 50 б.п.