РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Рынок российских евробондов. В пятницу российские евробонды продолжили вяло следовать в кильватере ралли на рынках Emerging debt. Russia-30 с грехом пополам покорила отметку 120% от номинала, спред по пятилетним CDS вновь сузился до 160 б. п. В корпоративном сегменте сохраняется спрос на ликвидные инструменты, в частности – опять подросли в цене длинные бонды Газпрома, однако инструменты второго эшелона в большинстве своем остались на тех же уровнях.

Котировки российского долга так же, как и облигации других Emerging Markets продолжают испытывать на себе позитивное влияние ожиданий второй волны количественного смягчения. На наш взгляд, этот фактор продолжит ощущаться в течение всего этого месяца (последние выступления представителей ФРС говорят о том, что шансы на возобновление QE высоки), и поэтому мы пока сохраняем оптимистичный взгляд на российские евробонды. Нам нравятся выпуски Gazprombank19, Vimpelcom18, также мы советуем обратить внимания на первичный рынок, в частности – на размещение бондов ВТБ. Впрочем, здесь все зависит от прайсинга

- Рублевый сегмент долгового рынка в пятницу снова был настроен оптимистично, несмотря на сохраняющуюся волатильность курса рубля, который к сегодняшнему утру опустился против бивалютной корзины до 35,65. Опять пользовались спросом ОФЗ, однако уже скоро весь этот спрос поглотит Минфин, который возобновляет размещения на этой неделе.

В корпоративном сегменте стоит отметить обвал котировок выпуска УРСИ-БО-1, которые упали со 104-й фигуры практически до номинала после того, как стало известно, что эмитент отзывает облигации в дату выплаты ближайшего купона за год до предполагаемого пута, и, соответственно, получать еще год купон 10,8% у инвесторов не получится. На наш взгляд, сработала незамеченная инвесторами бомба, заложенная в эмиссионных документах. Читайте наш специальный комментарий на эту тему, который выйдет сегодня

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Статистика, наилучшая для EM

Пятничная американская статистика была довольно скучной. Она по-прежнему указывает на медленное и неустойчивое экономическое восстановление в США. Однако, на наш взгляд, это именно то, что сейчас нужно Emerging Markets.

Доходы и расходы потребителей (+0,5% и 0,4% соответственно) выросли чуть больше ожиданий, что стало небольшим приятным сюрпризом. В то же время данные по дефлятору PCE, любимому инфляционному индикатору ФРС, по-прежнему указывают на неприемлемо низкое инфляционное давление (Core PCE YoY +1,4%). Индекс ISM Manufacturing за сентябрь совпал с ожиданиями и указывает на скромное увеличение деловой активности (54,4 пункта). Именно такой набор данных сейчас нужен, чтобы инвесторы, с одной стороны, не боялись повторной рецессии, но при этом ожидали возобновления QE. Из общей картины, правда, выбивается неожиданно высокий подындекс ISM Prices Paid, который в сентябре подскочил до 70,5 пунктов, однако одного этого показателя явно недостаточно, чтобы ФРС поменяла свой взгляд на ситуацию. Об этом ниже.

Представители ФРС опять говорят о QE. Что из этого в ценах?

Вчера Президент ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли заявил, что прогнозы по рынку труда и инфляции неприемлемы и что в нынешней ситуации дальнейшие монетарные стимулы, возможно, являются необходимостью для стимулирования роста и предотвращения дефляции. Примерно в том же ключе звучали и высказывания главы ФРБ Чикаго Чарльза Эванса. Таким образом, несмотря на разногласия среди руководства ФРС и членов FOMC, количественное смягчение в начале ноября все же будет возобновлено.

Главный вопрос сейчас в том, насколько эти ожидания уже заложены в цены. Сегодня Bloomberg пишет о том, что, согласно его опросу 12 из 18 первичных дилеров, последние ожидают, что до конца года ФРС объявит о плане выкупа активов на сумму от 100 млрд до 1 трлн долл. Разброс слишком широк, чтобы говорить о том, что QE-II уже заложено в цены.

Мы полагаем, что ситуация будет развиваться по принципу «покупай слухи…». В этой связи мы ожидаем, что весь октябрь ожидания возобновления QE будут поддерживать Emerging Markets, а вот в ноябре может наступить коррекция.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Рублевый первичный рынок продолжает разогреваться

На локальном долговом рынке продолжается парад размещений. В пятницу стало известно, что рублевые бонды собираются разместить банки Глобэкс (4 выпуска на 10 млрд руб.), Номос (2 выпуска на 10 млрд руб.), Уралсиб (2 выпуска на 10 млрд руб.), а также НФК (4 млрд руб.) и Эфко (1,3 млрд руб.). Размещение Эфко уже стартовало, индикативная доходность составляет 11,8–12,7% к годовой оферте. Про эти и другие выпуски мы будем вам рассказывать в нашем Мониторе первичных размещений.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Алроса на пути к IPO

Новость: Как пишут сегодняшние Ведомости, Алроса может провести IPO в следующем году. Издание приводит оценки экспертов относительно возможной стоимости компании – в пределах 7,3–9 млрд долл. без учета долга, а также слова источника в компании о том, что Алроса рассчитывает продать 20–25% акций за 1,5– ,3 млрд долл.

Кроме того, по данным газеты, в среду парламент Якутии должен рассмотреть поправки в местный закон «об управлении и распоряжении акциями АК «Алроса», целью которых является преобразование компании из ЗАО в ОАО, что устранит формальное препятствие на пути к публичному размещению акций.

Комментарий: Привлечение средств в капитал было бы позитивным с точки зрения кредитного профиля компании, так как позволило бы обеспечить финансирование долгосрочной инвестиционной программы и, вероятно, сократить текущий уровень долга (на конец 1П10 г. – 3,5 млрд долл.). В то же время мы отмечаем, что возможная продажа акций вносит неопределенность относительно будущего статуса Алросы как компании, контролируемой государством: не исключено, что после IPO федеральное правительство будет иметь контроль в Алросе «совокупно» с правительством Якутии, что, как мы полагаем, несколько ослабляет кредитный профиль.

Мы нейтрально относимся к торгующимся выпускам Алросы на текущих уровнях.