Rambler's Top100
 

Газпромбанк: В российскую банковскую систему начали понемногу поступать бюджетные средства


[01.12.2011]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера рынки с воодушевлением отреагировали на решение шести ЦБ во главе с ФРС с 5 декабря понизить процентные ставки по долларовым свопам для Центральных банков развитых стран на 50 б.п. (до OIS+50 б.п.) и продлить соглашение по свопам до февраля 2013 г., тем самым пытаясь восполнить прежде всего долларовую ликвидность европейской финансовой системы. ЕЦБ начнет предоставлять ее банкам сроком на 1 неделю и 3 месяца, начиная с ближайшего понедельника. График аукционов будет опубликован сегодня.

Ведущие мировые фондовые площадки прибавили порядка 4–5%. Доходность UST10 (YTM 2,07%) по итогам дня выросла на 8 б.п. Курсу евро не удалось удержаться на отметке 1,35 долл. и по итогам дня он увеличился примерно на 1%, сегодня с утра евро находится в районе 1,345 долл.

Дополнительную поддержку рынкам оказали стимулирующие решения монетарных властей Китая (снизили резервные требования на 50 б.п., что может высвободить порядка 350 млрд юаней для выдачи кредитов) и Бразилии (в третий раз с августа т.г. снизил ставку (selic) на 50 б.п. до 11%).

Также рынки положительно отреагировали на сильные данные агентства ADP по занятости в частном секторе.

В среду министры финансов ЕС договорились о дальнейших шагах по разработке механизма предоставления госгарантий по долговым обязательствам европейских банков, чтобы облегчить им доступ к долговым рынкам.

Ралли в российских еврооблигациях продолжилось – бумаги смотрелись «лучше рынка»: EMBI+ спред сократился на 19 б.п. до 371 б.п., EMBI+ Rus спред – на 21 б.п до 283 б.п. Котировки RUSSIA 30 (YTM 4,33%) прибавили порядка 1,3 п.п., завершив день на уровне 118,063%, спред к UST10 сократился до 226 б.п. (-29 б.п.), российский 5Y CDS-спред – до 245 б.п. (-27 б.п.).

Рублевые активы вчера не остались в стороне от всеобщего ралли на глобальных рынках на новостях о новых скоординированных действиях мировых ЦБ по поддержке ликвидности. Валютный рынок отреагировал внушительным укреплением рубля к бивалютной корзине и доллару – сразу на 50 коп. (корзина доллар/евро закрывалась на уровне 35,5 руб.), а также снижением ставок NDF на 20–30 б.п. вдоль кривой.

В рублевых бондах можно было наблюдать внушительный рост торговой активности в ОФЗ: доходности на среднем и дальнем отрезке кривой по итогам дня опустились на 10–30 б.п., наиболее существенно подорожали 6-летний выпуск 26206 (+1.15 п.п.) и семилетний 26204 (вырос почти на «фигуру»). В корпоративных сериях реакция рынка на внешний позитив была не столь выраженной – в ликвидных голубых фишках (Газпром Капитал-3, ФСК-15) котировки подросли в пределах 20 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Бюджет начал тратить

Похоже, в российскую банковскую систему начали понемногу поступать бюджетные средства. Вчера сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ пополнилась на 106 млрд руб., притом что совокупная задолженность по инструментам рефинансирования ЦБ и Минфина сократилась на 13 млрд руб. В частности, через операции прямого РЕПО банки вчера рефинансировали лишь 394 млрд из 500 млрд руб. однодневной задолженности, имевшейся на утро среды. В то же время дополнительные 85,3 млрд руб. поступили от аукциона недельного РЕПО, проведенного накануне (банки тогда привлекли 340 млрд руб., а по сделке недельной давности в среду выплатили чуть менее 255 млрд руб.). Нетто-приток средств Минфина на депозиты составил 8,0 млрд руб.

В результате расходы бюджета, по нашим оценкам, составили порядка 120 млрд руб. Таким образом, чистая ликвидная позиция банков (разница между ликвидными активами и краткосрочной задолженностью) составила -840 млрд руб. против -960 млрд накануне. Стоимость заимствования на рынке МБК при этом колебалась в диапазоне 5,0–5,75% по кредитам o/n для банков первого круга, а сегодня утром кредитные организации выставляют котировки на уровне 5,0–5,5%.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Сбербанк: хорошие результаты за 9М11 по МСФО

Новость: Вчера Сбербанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность за 3К11 и 9М11 по международным стандартам, а также провел телеконференцию для инвесторов.

Комментарий: Результаты Сбербанка выглядят сильно по всем фронтам.

- Банк продолжает расширять объемы кредитования (прирост валового портфеля на 9,0% в 3К11 и на 18,1% с начала года), фондируя данный рост преимущественно за счет привлечения клиентских депозитов (прежде всего, розничных).

- Экспансия в розничный сегмент и снижавшаяся до последнего времени стоимость процентных обязательств Сбербанка (по нашим подсчетам, всего 3,3% в 3К11) обеспечивают положительную динамику его чистой процентной маржи (по нашим подсчетам, 6,7% в 3К11 против 6,4% по итогам 1П11). В 4К11 организация не ожидает увидеть снижения показателя до уровней ниже среднего за 9М11 (6,5%), даже несмотря на произошедшее повышение ставок по розничным депозитам.

- Качество активов остается высоким – доля NPL с просрочкой платежей более 90 дней к 30.09.11 г. снизилась до 6,1% (7,3% на начало года). Внезапный рост объема реструктуризированных кредитов (до 13,3% валового портфеля против 9,9% на 30.06.11 г.) Сбербанк объясняет единоразовыми причинами и не связывает с ухудшением качества ссуд (напомним, что к данной категории относятся любые кредиты, в том числе качественные, условия которых были пересмотрены).

- Существенное обесценение большинства финансовых активов в 3К11 не сказалось на чистой прибыли Сбербанка – по всей видимости, банк не спешил закрывать выходившие в «красную зону» позиции (в прочих компонентах совокупного дохода организации отражен нереализованный убыток по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи, в объеме 43,4 млрд руб.). Всего чистая прибыль Сбербанка по итогам 9М11 составила колоссальные 255,8 млрд руб. (соответствует аннуализированному ROAE в 31,2%).

Безусловно, Сбербанк остается одним из наиболее качественных российских активов (что лишний раз доказывают его основные метрики по итогам 9М11). Мы полагаем, что в случае возвращения аппетита к риску еврооблигации Сбербанка, расширившие за последнее время спред как к суверенной кривой, так и к EM peers, могут пользоваться повышенным вниманием со стороны инвесторов (по нашим оценкам, потенциал сужения спреда составляет до 50 б.п.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: