РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

В понедельник инвесторы продолжили демонстрировать готовность и дальше брать риск. Значение VIX сократилось до 31,9 п. (-4,5 п.), доходность UST10 выросла до 2,30% (+4 б.п.). На этом фоне настораживает продолжающийся рост цены золота до 1766 долл/тр.унц (+1%). Среди причин для роста рынков, кроме отсутствия новых негативных новостей, отметим хорошие результаты по японской экономике и заявление Google о покупке компании Motorola Mobility.

Рынки оставили практически без внимания опубликованные вчера данные по августовскому индексу производственной активности ESM (-7,72, что свидетельствует о возможной рецессии в штате Нью-Йорк) и рекордное за последние 10 лет сокращение инвестиций в июне т.г. в американские UST (18,9 млрд долл., на наш взгляд, поводов для беспокойства быть пока не должно).

В российских еврооблигациях покупки продолжились. «Тридцатка» завершила день на уровне 119% (+0,75 п.п.), 5Y CDS-спред сократился до 186 б.п. (-10 б.п.). Корпоративные выпуски также продолжали восстанавливать утерянные с начала месяца позиции. Традиционно самая высокая активность, сосредоточенная в сравнительно недавно размещенных выпусках (более полутора фигур прибавили VIP22 (YTM 8,068%), METINR16 (YTM 7,26%) и др.) распространилась и на другие ликвидные выпуски, включая длинные бумаги Газпрома, ВТБ, Лукойла, РСХБ, Сбербанка.

В отсутствие негативных событий мы ожидаем продолжения покупок в российских корпоративных выпусках – потенциал сужения спреда первого эшелона к суверенным бондам мы оцениваем по меньшей мере в 30–50 б.п.

Рублевый долговой рынок вчера чувствовал себя весьма уверенно. Немного – в пределах 15–25 б.п. по цене – подрастали выпуски ОФЗ (в частности, 25079 и 26205). В корпоративных бумагах динамика была внушительней – более 50 б.п. по цене, пусть и на небольших объемах, росли выпуски Газпром нефти, РусГидро и Алросы; с достаточно хорошими оборотами почти на фигуру вырос длинный РУСАЛ-8. В облигациях банков активность была невысокой, обращает на себя внимание разве что недавно размещенный 4-летний РСХБ, прибавивший чуть более 1 п.п. по цене.

Ситуация на валютном рынке постепенно стабилизируется. Рубль с утра торгуется ниже уровня в 34,35 по бивалютной корзине. Ставки NDF, по сравнению с предыдущим днем, снизились в пределах 20 б.п. (в частности, годовая ставка ушла ниже 5%), что также косвенно свидетельствует об ожиданиях укрепления национальной валюты.

В последнее время рублевый долговой рынок отличается высокой степенью инерционности, а потому сегодня мы ожидаем сохранения умеренно позитивного фона на рынке.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок остается стабильным

Вчерашние платежи по уплате страховых взносов не внесли каких-либо изменений в общий расклад на денежном рынке: сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократилась на 70 млрд руб., однако ставки на межбанке для банков первого круга колебались примерно в том же диапазоне, что и в прошлую пятницу – 3,25–4,0%. Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению бюджетных средств на 80 млрд руб., который позволит банкам пополнить запасы ликвидности перед следующими выплатами (1/3 НДС за 2-й квартал 2011 года, 22 августа). В целом на этой неделе мы не ожидаем с денежного рынка каких-либо неприятных сюрпризов, способных оказать давление на рынок рублевого долга.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Итера (NR) привлекает новый синдицированный кредит на 325 млн долл., оптимизирует структуру долга: нейтрально

Новость: Итера привлекла пятилетний синдицированный кредит на 325 млн долл. Ставка по кредиту составляет 3М LIBOR+4,5%, что ниже, чем ставка по предыдущему синдицированному кредиту, привлеченному в декабре 2010 г. (LIBOR+5,25% на первый год). Цель привлечения средств – рефинансирование кредитного портфеля. По данным Коммерсанта, средства будут направлены на рефинансирование кредита Газпромбанка на аналогичную сумму.

Комментарий: Привлечение нового кредита позволит Итере полностью рефинансировать выплаты по долгу на горизонте одного года, и ближайшей крупнейшей выплатой станет погашение рублевых облигаций в ноябре 2012 г. (в обращении, по нашей оценке, около 3,6 млрд руб.). Погашение рублевых бумаг не должно вызвать сложностей при условии наличия доступа к источникам рефинансирования в банках: на середину мая Итера располагала незадействованными кредитными линиями более чем на 7 млрд руб.

На наш взгляд, новость нейтральна для короткого выпуска облигации Итера-Финанс (8,66% @ ноябрь 2012).