Rambler's Top100
 

Газпромбанк: В общем и целом планы Абсолют банка производят благоприятное впечатление


[13.09.2011]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера значительную часть дня рынки находились под негативным давлением растущей вероятности дефолта греческого долга, попытки правительства Греции, лидеров стран ЕС и ЕЦБ пока не увенчались успехом. В результате греческий 5Y CDS-спред расширился до рекордных 4821 б.п. (+1321 б.п.).

- Рынки также продолжали демонстрировать озабоченность касательно состояния европейского финансового сектора, в первую очередь крупнейших французских банков, которым угрожает на этой неделе потеря одной ступени рейтинга от Moody’s. Вчера страховка от европейского банковского риска подорожала: индекс Markit iTraxx Europe (senior financials) вырос до 314 п., прибавив за последние два дня более 50 п.

- Настроения инвесторов поменялись незадолго до закрытия американских торгов (назревал повод для коррекции после 2-дневного падения) – после того, как FT сообщила о том, что правительство Италии ведет переговоры с China Investment Corp о покупках итальянских суверенных облигаций и активов. Сегодня Италия должна разместить несколько выпусков на 7 млрд евро. По итогам торгов основные фондовые индикаторы США прибавили от 0,6% до 1,1%, доходность UST10 выросла до 1,95% (+3 б.п.). Значение индекса VIX сохранилось на уровне 38,5 п.

- Вчера российские еврооблигации оставались под негативным влиянием внешнего фона. Тридцатка потеряла около 0,5 п.п. завершив день в районе 118,93%. Котировки корпоративных выпусков отступили на уровни поддержки, которые мы наблюдали за последние недели.

- На рынке рублевого долга в понедельник преобладал пессимизм, что, впрочем, было вполне ожидаемой реакцией на очередную волну снижения фондовых рынков из-за возросших опасений относительно долговых проблем еврозоны. Негатива добавил и валютный рынок, где курс корзины вчера подрос почти на 30 копеек до 35,2 вслед за пятничным снижением нефти. В итоге наиболее ликвидные ОФЗ (26204, 26206, 25077) вчера «просели» в пределах 20–30 б.п. Снижение котировок не миновало и корпоративный сегмент: ФСК-19, ВК Инвест-1, 3, ММК-БО5, Русал-8, РМК Финанс-4 подешевели на 15-45 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На денежном рынке временное затишье

Ситуация на российском денежном рынке в понедельник не претерпела существенных изменений. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ сохраняется на уровне ниже 900 млрд руб., однако стоимость заимствования на рынке МБК находилась в диапазоне 3,3–3,8%. Ставки междилерского РЕПО o/n с облигациями на ММВБ вчера немного повысилась, однако и она по-прежнему находится ниже 4,5%.

Сегодня Минфин предложит банкам разместить на депозитах 20 млрд руб. временно свободных бюджетных средств на 147 дней под минимальную ставку 4,5% годовых. Учитывая привлекательные условия проведения аукциона (отметим, что погашение этих средств приходится на февраль следующего года), а также предстоящие выплаты и погашения, спрос со стороны банков, вероятно, будет довольно высоким.

Сегодня участники рынка МБК выставляют котировки на уровне 3,6–4,1% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга), однако к концу недели возможен рост ставок до уровня 4,5–5,0% в связи с началом периода налоговых выплат. Отметим также, что завтра банкам предстоит вернуть Минфину 9,2 млрд руб. бюджетных средств с депозитов.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Абсолют Банк: итоги встречи с руководством

Новость: Вчера Абсолют Банк провел встречу аналитиков с топ-менеджментом организации, на которой представил основные финансовые результаты 1П11, а также подробно рассказал о стратегии своей деятельности на обозримую перспективу. Сразу отметим, что полный текст отчетности за 1П11 по МСФО пока опубликован не был.

Комментарий: Стратегия, обозначенная вчера руководством Абсолют Банка, в целом соответствует прежним заявлениям организации (см. Монитор первичных размещений от 19 июля т.г.). Банк планирует делать ставку на розничный сегмент, с которым у банка даже в кризисное время не было проблем (доля NPL менее 1%), и сферу МСБ, где наибольшую ценность для него представляет транзакционная (возможность зарабатывать комиссии по операциям), а не кредитная составляющая. В корпоративном сегменте – после проблем, с которыми в 2008–2009 гг. столкнулись некоторые его клиенты, – Абсолют банк планирует занимать аккуратную позицию с упором на качество портфеля.

Отметим, что процесс наращивания нового «качественного» портфеля банка идет параллельно с вытеснением оставшихся на балансе NPL (13,5% на конец 1П11, еще 3,9% приходится на долю реструктуризации). Как следствие, пока общий прирост портфеля выглядит умеренным (+7,1% до 77,3 млрд руб. за 3 месяца к 1 августа 2011 г. по РСБУ; к концу года организация считает возможным нарастить портфель до 83–84 млрд руб.). В то же время, как мы понимаем, демонстрация впечатляющих количественных показателей деятельности не является сейчас для Абсолют Банка приоритетом.

Добавим, что уже сейчас банк распускает созданные в кризис резервы по кредитам (3,9 млрд руб. в 1П11 по РСБУ), что по сути объясняет его возвращение к чистой прибыли (также 3,9 млрд руб.).

Новой существенной информации относительно процесса продажи KBC Group акций российского банка (в настоящее время бельгийская группа контролирует 99% его капитала) на встрече ожидаемо предоставлено не было. В то же время руководство обратило внимание на то, что спешки пока нет – к тому же первоначальная схема реструктуризации уже претерпела изменения в части некоторых других активов (что само по себе, разумеется, не означает, что планы по продаже российского банка будут пересмотрены). Весь объем расширения своего бизнеса в ближайшее время Абсолют планирует финансировать за счет рыночных источников, вследствие чего доля связанных сторон в фондировании (на конец 2010 года – почти 55% обязательств) будет снижаться.

В общем и целом планы Абсолют банка производят на нас благоприятное впечатление. В то же время мы обращаем внимание на то, что многое из запланированного организацией еще только предстоит реализовать (в частности, запуск розничных продуктов). По нашему пониманию, перспектива укрепления кредитного профиля организации с нынешних уровней является вопросом ближайших лет.

Как следствие, неликвидному выпуску облигаций Абсолют-5 (вчера можно было купить по YTP 8,3% @ июль 2014 г.) мы сейчас предпочли бы бумаги более динамично, более маржинально – и не менее качественно развивающегося ОТП Банка (–/Ва1/ВВ) серий 2 (YTM 8,9% @ март 2014 г.) и БО-1 (YTM 8,8% @ июль 2014 г.).

Цены на газ в 2012 году могут быть повышены на 15% с 1 июля. Нейтрально для облигаций Газпрома и НОВАТЭКа

Новость: Премьер-министр РФ Владимир Путин по итогам заседания бюджетной комиссии Правительства заявил, что тарифы на газ в 2012 году увеличатся на 15% с 1 июля.

Комментарий: Увеличение тарифов на газ на 15% с 1 июля означает эффективный рост тарифов в 2012 году на уровне 7,5%. В результате по сравнению с нашими прогнозами выручка Газпрома на 2012 год может сократиться на 1,1%, а EBITDA – на 2,2%. Для НОВАТЭКа прогнозная выручка на 2012 год может снизиться на 3,0%, а EBITDA – на 3,1%.

В целом мы не ожидаем, что перенос сроков повышения тарифов окажет заметное негативное влияние на кредитные метрики указанных нефтегазовых компаний, которые характеризуются низкой долговой нагрузкой.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: