Rambler's Top100
 

Газпромбанк: В центре внимания на рублевом рынке первичные размещения


[07.09.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

В США вчера был выходной день, на рынке царило затишье

Из-за выходного дня в США активность на рынке была крайне низкой – уровни цен, зафиксированные в конце прошлой недели, остались практически без изменений. Напомним, что в конце прошлой недели американские КО отреагировали падением цен на выход августовской статистики по рынку труда. Российский сегмент отреагировал незначительным снижением. По результатам пятницы спред Russia 30 (YTM 4,34%) к UST7 (YTM 2,06%) составил 219 б. п. По данным Bloomberg, российский CDS5-спред сохранился на уровне 161 б. п.

Из вчерашних новостей отметим сообщение о планах Газпрома разместить в ноябре т. г. выпуск еврооблигаций в объеме 1 млрд долл. На наш взгляд, в настоящее время не стоит ждать какой-либо реакции рынка на данное сообщение.

Очередной спокойный день?

В отсутствие каких-либо важных новостей рынок сегодня, скорее всего, будет находиться под влиянием технических факторов, таких как приток денег в облигационные фонды развивающихся рынков.

Из событий, которые могут оказать влияние на рынок, мы бы хотели отметить встречу министров финансов стран Евросоюза, на которой будет обсуждаться регулирование финансового сектора и выделение очередного транша помощи Греции. Также сегодня в США начинается реализация программы поддержки ипотеки объемом 14 млрд долл.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На российском денежном рынке сохраняется стабильность

Начало недели на российском денежном рынке было отмечено небольшим ростом краткосрочных ставок: стоимость заимствования на срок o/n увеличилась на 6 б. п. (до уровня 2,71%), по недельным кредитам составила 2,97% (+5 б. п.). Тем не менее, прочие индикаторы ликвидности указывают на сохранение благоприятной ситуации: сумма остатков на к/с и депозитах в ЦБ увеличилась на 29 млрд руб. и составила 1,15 трлн руб. При этом индикативная ставка MOSPRIME 3m осталась неизменной на уровне 3,75%.

Сегодня ЦБ проведет аукцион по предоставлению кредитов без обеспечения на сумму 1,2 млрд руб. Учитывая дороговизну средств (11,25% годовых на срок 5 недель), а также низкую потребность банков в ликвидности (объем погашений по данному инструменту рефинансирования на предстоящей неделе не превысит 1,6 млрд руб., а по факту, вероятно, окажется значительно ниже), мы не ожидаем высокого спроса в рамках данного аукциона.

На валютном рынке евро утром во вторник дешевеет, теряя 0,5% от уровня вчерашнего закрытия: котировка пары евро – доллар опустилась до 1,28. Давление на стоимость евро оказывают опасения инвесторов относительно способности банков региона привлечь дополнительный капитал, необходимый для удовлетворения требований регуляторов, в достаточном объеме. В этой связи мы полагаем, что торги на ММВБ сегодня начнутся снижением европейской валюты по отношению к рублю. По итогам вчерашней сессии котировки расчетами «завтра» умеренно подросли и составили 39,47 руб. Доллар в понедельник подешевел на открытии торгов, однако в течение дня смог вернуть себе часть растерянных позиций, завершив день на отметке 30,63 руб.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В центре внимания на рублевом рынке – первичные размещения

В отсутствие интересных инвестиционных идей на вторичном рынке инвесторы с интересом рассматривают все идущие первичные размещения, ожидая увидеть хоть какую-нибудь премию.

Завтра Москва попытается разместить длинные бумаги: 12-летнюю Москву-48 (9,7 млрд руб.) и 8-летнюю Москву-66 (10,0 млрд руб.). Вчера Александр Коваленко, первый зампред Москомзайма, поведал Интерфаксу о том, что ориентир доходности 48-й бумаги составляет 7,85–7,95% годовых, а 66-го выпуска – 7,45–7,65% годовых. При этом г-н Коваленко ожидает, что спрос со стороны инвесторов будет достаточным даже на столь длинные инструменты. Мы, в свою очередь, учитывая итоги последних аукционов ОФЗ, не были бы столь уверены в априори большом спросе участников рынка на длинную дюрацию.

В четверг, в 15:00 мск, закрывается книга по размещению биржевых облигаций Магнита четырех серий общим объемом 5,5 млрд руб. Насколько мы понимаем, ориентир ставки купона не менялся с момента открытия книги и составляет 8,5–9,0% на весь 3-летний срок обращения инструментов (соответствует доходности YTM 8,7–9,2%). Мы по-прежнему считаем данный уровень привлекательным, учитывая как сильные операционные показатели ритейлера, так и консервативность его менеджмента в вопросах левериджа (более подробно см. наш Ежедневный обзор долговых рынков от 30 августа 2010 года).

Вчера же книгу по размещению 3-летних биржевых облигаций серии БО-02 объемом 5,0 млрд руб. открыл Банк «Зенит» (-/Ва3/В+). Организация ориентирует инвесторов на ставку купона в 7,75–8,0% до оферты через 2 года (соответствует доходности YTP 7,9–8,16%). Мы нейтрально относимся к данному размещению при указанных ориентирах доходности и считаем куда более привлекательной идею инвестирования в риски Русфинанс Банка (-/Ваа3/-), российской дочки Societe Generale, предлагающей на 2 года купон 7,75–8,25% годовых (кредитный комментарий к размещению можно найти в нашем вчерашнем Ежедневном обзоре долговых рынков).

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Газпром энергохолдинг на презентации стратегии сделал ряд позитивных заявлений; нейтрально для облигаций компаний холдинга

Новость: Газпром энергохолдинг, владеющий контрольными пакетами акций Мосэнерго, ТГК-1, ОГК-2 и ОГК-6, вчера провел встречу с инвестиционным сообществом для презентации стратегии Газпрома в электроэнергетике.

Комментарий: Мы позитивно оцениваем итоги вчерашней встречи и выделяем несколько ключевых, на наш взгляд, моментов:

- Согласование инвестиционной программы компаний Газпром энергохолдинга завершено. Общий объем вводов – 8,9 ГВт (из которых 1,9 ГВт уже введены), стоимость – 365,5 млрд руб. (в т. ч. уже профинансировано 153,9 млрд руб.).

- Вопрос о консолидации ОГК-2 и ОГК-6 должен быть решен уже в сентябре с последующим вынесением на утверждение ГОСА весной 2011 г.

- Глава Газпром энергохолдинга Д. Федоров развеял слухи о возможном выделении гидроактивов из состава ТГК-1, несмотря на сохраняющийся интерес к ним со стороны финского энергоконцерна Fortum и РусГидро.

- По словам Д. Федорова, проведение дополнительных эмиссий будет рассматриваться как крайняя мера при выборе источников финансирования инвестиционных программ холдинга.

В перспективе Газпром энергохолдинг планирует перевод подконтрольных компаний на единую акцию с дальнейшим выходом на IPO. Стратегию ГЭХ в электроэнергетике планируется вынести на повестку заседания совета директоров Газпрома в декабре 2010 г.

С фундаментальной точки зрения новость о том, что ТГК-1 сохранит свои гидроактивы, является позитивной для кредиторов компании. Тем не менее, облигационные выпуски эмитента характеризуются небольшой ликвидностью и вряд ли отреагируют на выход данного сообщения.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: