РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Глобальные финансовые рынки начали неделю в режиме risk-off, отыгрывая негативные новости из Азии (беспорядки в Гонконге). На фоне возросшего спроса на защитные активы доходность UST10 просела на 5 б.п. (до 2,49%), фондовые индексы в США и Европе закрылись снижением в пределах 0,25-1,5%.

Азиатские рынки сегодня продолжают задавать негативный тон после выхода финальной оценки индекса PMI в производственной сфере, оказавшейся ниже предварительной цифры (50,2 п. против 50,5 п.).

Российские еврооблигации вчера находились под давлением, продажи несколько замедлились только в конце дня. Суверенная кривая в понедельник сдвинулась вверх на 5-10 б.п., спред RUSSIA30-UST10 расширился на 14 б.п. до 240 б.п. Продажи в корпоративном сегменте увели котировки вниз на 0,3-1,2 п.п., похожая картина наблюдалась и в банковских выпусках (-0,4-1,3 п.п. в цене).

Доходности ОФЗ прибавляли в моменте 5-8 б.п. на фоне снижения рубля, однако несколько отыграли рост ставок во второй половине дня (до +4-6 б.п.). При этом сегмент ОФЗ смотрелся относительно неплохо среди других рынков ЕМ – доходности по турецкому госдолгу выросли вчера на 20-30 б.п., по бразильским бумагам рост доходил до 60 б.п.

Учитывая что текущие доходности ОФЗ на 5-10 б.п. ниже уровней прошлой недели, завтра Минфин, вероятно, вновь выйдет на первичный рынок. При сохраняющейся плоской форме кривой наиболее вероятный кандидат на размещение - 13-летняя ОФЗ-26212 (ожидаем объем в 10 млрд руб.).

Сегодня должен быть опубликован план заимствований на 4К14.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: бивалютная корзина остановилась в шаге от интервенций ЦБ

Несмотря на уплату налога на прибыль (по нашим оценкам, около 100 млрд руб.), в понедельник ставки денежного рынка остались на прежних уровнях: MosPrime «овернайт» составил 8,38%, ставка по междилерскому РЕПО – 8,51%. Чтобы компенсировать отток ликвидности, банки продолжили привлечение по РЕПО с фиксированной ставкой (136 млрд руб.).

На этой неделе ЦБ принял решение снизить лимит по недельному РЕПО на 570 млрд руб. (с 2,40 трлн руб. до 1,83 трлн руб.). С учетом того, что чистый приток ликвидности по аукционам Казначейства может по итогам недели составить только 120 млрд руб. (20 млрд руб. было выбрано вчера, и до 100 млрд руб. банки могут привлечь сегодня), ликвидность банковского сектора может оказаться под давлением. Поддержку денежному рынку способны оказать традиционные для начала месяца бюджетные расходы.

На валютном рынке рубль в очередной раз покорил исторические минимумы: российская валюта упала на 26 коп. к доллару (до 39,44 руб.) и на 42 коп. к евро (до 50,04 руб.). В течение дня бивалютная корзина вплотную походила к границе (44,40 руб.), где ЦБ приступает к интервенциям в размере 350 млн долл. К концу торговой сессии корзина отступила к 44,25 руб.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Газпром нефть увеличивает инвестпрограмму на 2014 г. Нейтрально

Новость. Совет директоров Газпром нефти принял решение об увеличении инвестпрограммы на 2014 г. на 16% до 337,7 млрд руб. По информации компании, основное изменение объема инвестпрограммы связано с увеличением эффективной доли владения в СеверЭнергии, а также ростом инвестиций в добычу нефти на традиционных и новых активах компании и месторождениях сербской NIS. Конкретных цифр по структуре инвестпрограммы компания не раскрыла.

Комментарий. Основная часть увеличения инвестиционных расходов связана с приобретениями, которые Газпром нефть традиционно включает в состав инвестпрограммы. Так, из общего объема увеличения инвестпрограммы на 47 млрд руб., около 40 должно прийтись на увеличение доли в СеверЭнергии (980 млн долл.) и приобретение 9%-ной доли в Нортгазе (8,5 млрд руб.). При этом данные приобретения и их параметры были объявлены ранее, в связи с чем они уже учтены рынком.

Увеличение инвестпрограммы также, по нашим оценкам, нейтрально для кредитного профиля компании. Напомним, что ранее представители компании сообщали, что Газпром нефть уже исполнила план по заимствованиям в 2014 г. после привлечения синдицированного кредита в объеме 2,15 млрд долл., средств от которого должно хватить на текущий год и частично на 2015 г. Долговая нагрузка компании по состоянию на последнюю отчетную дату составила 0,7х чистый долг/EBITDA, 1,1х долг/EBITDA.

Таким образом, новость выглядит нейтрально для котировок еврооблигаций SIBNEF 22 (YTM 6,54%, Z-спред 416 б.п.), SIBNEF 23 (YTM 6,73%, Z-спред 426 б.п.), которые в ходе последних продаж вернулись к повышенным премиям к кривой Газпрома (65 б.п. и 85 б.п. против уровней мая-июня около 40 и 60 б.п. соответственно).