Навигатор рынков

На мировых фондовых площадках активность и волатильность торгов снижается. Большинство рынков закрыли сессию в умеренном плюсе, поддерживаемые ожиданиями новых стимулов от китайских властей. Доходность UST10 возобновила рост, закрывшись на уровне 2,24% (+5 б.п.)

Росту американских индексов поспособствовали макроданные. Финальная оценка динамики ВВП США в 3К15 была ухудшена с 2,1% до 2,0%, но оказалась лучше консенсуса Bloomberg (1,9%).

В суверенном сегменте российских еврооблигаций доходность выросла на 1-9 б.п. В негосударственном сегменте изменения были в основном незначительными: доходность бумаг менялась разнонаправленно в пределах 1-4 б.п.

В сегменте ОФЗ вновь наблюдались продажи в длинных выпусках: доходность ОФЗ-26207 и ОФЗ-26212 выросла на 8 б.п. (до 9,74- 9,71%). Остальные бумаги «вдоль кривой» прибавили в доходности 2-5 б.п. на низкой торговой активности. На фоне опережающего роста ставок на дальнем отрезке спред ОФЗ 12 лет – 4 года сократился до 45 б.п. (-6 б.п.).

Российский фондовый рынок закрыл сессию умеренным ростом на фоне затухающей перед новогодними праздниками торговой активности. Локальной поддержкой стала стабилизация на рынке нефти. Из ликвидных бумаг покупали Сбербанк (+1,1%) и Газпром (+1,3%). При этом продавали Московскую биржу (-0,3%).

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Транснефть может разместить допэмиссию привилегированных акций. Смешанный эффект для акций. Позитивно для облигаций

Новость. Проект указа о проведении допэмиссии обыкновенных акций Транснефти внесен в правительство, сообщил журналистам начальник управления имущественных отношений и приватизации крупнейших организаций Росимущества Виталий Сергейчук.

Он сообщил, что Росимущество ведет корпоративные мероприятия, чтобы иметь возможность через год продать привилегированные акции Транснефти. Ранее О. Дергунова, глава ведомства, сообщила, что правительство рассматривает допэмиссию объемом 30-50 млрд руб., которая может быть проведена в 2017 году.

Эффект на компанию.

Насколько мы понимаем, схема будет выглядеть следующим образом:

1. Государство внесет некоторые активы в уставный капитал Транснефти, главный актив – госдоля в КТК.
2. Следующим шагом в 2017 г. Транснефть продаст допэмиссию привилегированных акций на 30-50 млрд руб.
3. В результате государство сохранит контроль над 100% обыкновенных акций компании, однако его общая доля в капитале будет снижена до 75%+1 акция.

Отметим, что данная продажа акций имеет вполне конкретную цель – финансирование инвестпрограммы Транснефти, угрозой для которой может стать увеличение тарифов в меньшем, чем планировалось, объеме. При этом выбранный механизм помощи – довольно неоднозначен.

Во-первых, на данный момент капитализация привилегированных акций Транснефти составляет 253 млрд руб. Таким образом, компания может продать 12-20% привилегированных акций. Несмотря на преимущественное право текущих акционеров на приобретение, размытие долей акционеров неизбежно.

Во-вторых, мы не считаем логичным приобретение данных привилегированных акций без гарантии выплаты дивидендов по МСФО – напомним, что менеджмент компании был против этого. Даже если такая гарантия будет дана, логика привлечения 50 млрд руб. и выплаты 15–20 млрд руб. в качестве дивидендов ежегодно, а возможно и более, – неясна

Любой прогресс в вопросе приватизации всегда являлся катализатором роста для акций Транснефти, но предложенная схема представляется нам трудной для исполнения, по крайней мере, в текущих рыночных условиях.

Эффект на акции. С одной стороны, новости о приватизации могут означать скорое решение вопроса о переходе на выплату дивидендов по МСФО, что может быть воспринято рынком позитивно. С другой стороны, мы сомневаемся в реализуемости предложенной схемы.

Эффект на облигации. Несмотря на то, что чистая долговая нагрузка компании (1,8х по итогам 9М15) невысока, финансирование капитальной программы не за счет займов в условиях ограниченных опций по рефинансированию позитивно для кредитного профиля. Однако с учетом текущей рыночной оценки бумаг (спред TNEFT 18 – LUKOIL 18 - 17 б.п.) потенциал ограничен.