РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Новости из Европы остаются определяющим фактором для настроений глобальных инвесторов. В пятницу под вечер рынки испугались слухов о том, что обремененная долгами Каталония обратилась за помощью к испанскому правительству. Сегодня же намечается отскок – последние опросы греческого населения продемонстрировали рост популярности центристской партии «Новая демократия», которая выступает за выполнение взятых перед ЕС обязательств, в то время как рейтинг левой партии «Сириза» снижается. Как следствие, евро уже отскочил от локальных минимумов пятницы (с менее чем 1,25 за доллар обратно к 1,26), котировки нефти Brent вернулись на уровень выше 108 долл. за баррель.

- Российские еврооблигации завершали неделю преимущественно продажами – в пятницу вечером сделки в RUSSIA 30 проходили по 118,25% от номинала, спред EMBI+ Russia расширился на 7 б.п. до 293 б.п. Сегодня градус активности обещает быть невысоким из-за выходного дня в США (Memorial day).

- В корпоративном сегменте динамику хуже рынка показали длинные выпуски Вымпелкома: VIP21, VIP22 потеряли порядка 1,25 п.п. на новостях о введении против российского ОАО «Вымпелком» обеспечительных мер, запрещающих выплату дивидендов и ограничивающих работу совета директоров компании. На наш взгляд, реакция рынка была избыточной – меры носят временный характер и не должны воспрепятствовать выполнению обязательств по выплате купонов к выпускам евробондов компании (подробнее см. наш комментарий в Ежедневном обзоре от 25.05.2012).

- В рублевых облигациях в пятницу в первой половине дня можно было наблюдать выборочный спрос на фоне общего улучшения ситуации на глобальных рынках. В то же время после обеда котировки начали снижаться – по всей видимости, под давлением динамики курса рубля: бивалютная корзина преодолела 35,6 руб., закрывшись на уровне 35,64 руб. (+20 коп.). Пятилетний выпуск ОФЗ-26206 прибавил 15 б.п., вырастая на 45 б.п. в течение дня, другие длинные выпуски (26204, 26205, 26207) закрылись в минусе (-20-35 б.п.).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

КБ «Ренессанс Капитал» (В/В2/В) предлагает досрочно выкупить облигации серии БО-03

В пятницу КБ «Ренессанс Капитал» объявил о намерении выкупить 5 июня облигации серии БО-03 объемом до 900 млн руб. по цене 95% от номинала (общий объем эмиссии – 3,0 млрд руб.). Заявки инвесторов будут приниматься в период с 1 по 4 июня т.г. Согласно заявлению руководства, данное решение мотивировано желанием банка сократить процентные расходы по обязательствам в условиях его высокой обеспеченности ликвидностью.

Решение банка «Ренессанс Капитал» выкупить ниже номинала относительно дорогой рублевый долг (ставка купона – 9,9% годовых) вряд ли выглядит удивительным. В то же время банк проявил некую прижимистость, не предложив инвесторам премии за досрочный выкуп, – по данным ММВБ, средневзвешенная цена по итогам торгов инструментом 24 мая, за день до объявления о выкупе, составила 95,94% от номинала.

Исходя из этого, мы полагаем, что данной exit option воспользуются только наиболее «горячие головы» – инвесторы, опасающиеся очередной волны финансового кризиса / дальнейшего ослабления рубля / существенного ухудшения положения отечественных институтов или ожидающие дальнейшей просадки котировок, которая предоставит еще более интересные моменты для входа в рынок. Остальные же вполне могут оставить короткую высокодоходную бумагу у себя – учитывая, что финансовое положение банка до недавнего времени не ухудшалось (насколько позволяют судить результаты 2011 г. по МСФО и 4М12 по РСБУ); более того, его обеспеченность ликвидностью, согласно заявлениям руководства, находится «на высоком уровне».

Мы напоминаем, что это далеко не первый раз, когда КБ «Ренессанс Капитал» пытается регулировать свою базу публичного долга. В частности, банк не раз производил выкуп с рынка евробонда RCCF13, а в феврале 2011 г. объявил оферту на досрочный выкуп облигаций серии 03 объемом до 1,0 млрд руб. Тогда банк также проявил консервативность – оферта проходила по цене 100,8% от номинала, в то время как средневзвешенная цена за день до объявления о выкупе (22.02.2011 г.) составила 101,05% от номинала. Как следствие, в рамках той оферты банку удалось выкупить только 47 бумаг.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: волатильность растет, ликвидность сокращается

- Чистая ликвидная позиция заметно снизилась

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ существенно снизились (-89,8 млрд руб.), опустившись до 652,8 млрд руб. Совокупные обязательства перед ЦБ и Минфином при этом выросли на большую величину (+152,7 млрд руб.), в итоге чистая ликвидная позиция ухудшилась на 242,5 млрд руб., сократившись до –802,5 млрд руб.

- Аукционное РЕПО с ЦБ: спрос составил 76% предложенного объема

В пятницу ЦБ предложил на аукционах 1-дневного прямого РЕПО 380 млрд руб. (против 150 млрд руб. накануне), при этом участники предъявили спрос только на 76% предложенного объема (289,0 млрд руб.). В течение первой сессии объем заключенных сделок составил 232,1 млрд руб., средневзвешенная ставка – 5,43% (+2 б.п.). По итогам второго раунда торгов банки заняли еще 56,9 млрд руб. под 5,59%.

- Ставки междилерского РЕПО: рост на фоне крупных оттоков

Завершение налогового периода мая (25 мая – акцизы, НДПИ, 280-300 млрд руб., 28 мая – налог на прибыль, 380 млрд руб.) способствовало повышательной эскалации процентных ставок на рынке междилерского РЕПО. В пятницу они достигли 6,30% (+26 б.п.). Сегодня ситуация, вероятно, будет аналогичной.

- Валютный рынок: на грани первых интервенций ЦБ

В пятницу бивалютная корзина продолжила свой рост: с момента открытия и до завершения торгов она прибавила почти 4 коп., закрывшись на уровне 35,64 руб. При этом внутри дня волатильность была достаточно сильной: размах вариации между максимальным и минимальным значениями составлял более 3,4 руб. Прирост стоимости корзины по последней сделке к аналогичному значению предыдущего дня составил 0,2 руб. Средневзвешенный курс доллара в пятницу прибавил 0,33% (или 0,1 руб.) к уровню 24 мая, курс закрытия составил – 31,92 руб. (+0,34 руб. к последней сделке четверга). Динамика европейской валюты была аналогичной. Средневзвешенный курс евро вырос на 0,18 руб. (или 0,45%), при этом цена закрытия оказалась весьма близка к максимальной отметке за день – 40,15 руб./евро (максимум – 40,16 руб./евро). В секции расчетов «завтра» доллар закрылся на уровне 32,03 руб./долл., евро – 40,05 руб./евро.

Текущая волатильность валютных курсов не несет в себе признаков серьезной девальвации рубля. Банк России не ставит перед собой цель поддерживать курс национальной валюты на каком-либо определенном уровне. При этом расчетное значение бивалютной корзины вплотную приблизилось к границе начала продаж валюты регулятором (35,6 руб.) в объеме до 100 млн долл. Мы полагаем, что сегодня у рубля есть все шансы укрепить свои позиции. Макроэкономический фон должен быть относительно спокойным (в связи с выходными в США), а в России завершается налоговый период мая, что стимулирует спрос на рублевую ликвидность.