РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

На западных площадках волатильность была невысокой. При этом, несмотря на слабую динамику фондовых индексов, доходность UST10 выросла на 5 б.п. до 2,07%.

В секторе российских еврооблигаций после уверенного роста предыдущих дней наблюдалась коррекция, бумаги незначительно прибавили в доходности. В суверенном сегменте рост составил 2-4 б.п. вдоль кривой, за исключением коротких RUSSIA 17 и RUSSIA 18.

В негосударственном сегменте доходности росли в среднем на 5-8 б.п. Исключение составили бумаги TRUBRU 18 (YTM 7,40%, -25 б.п.), TRUBRU 20 (YTM 8,72%, -11 б.п.), MOBTEL 20 (YTM 5,91%, -10 б.п.), доходность по которым продолжила снижаться, а также облигации РЖД.

Рынок локального суверенного долга завершил торги без значительных изменений к закрытию предыдущей сессии. В первой половине дня доходности ОФЗ росли в пределах 5 б.п., однако во второй половине произошел отскок на фоне укрепления рубля. Доходность 5-летних ОФЗ-26214 составила 10,24%; YTM 12-летних ОФЗ-26212 – 10,08%.

Сегодня на аукционе ОФЗ Минфин предложит 12,5 млрд руб. по 5-летнему выпуску ОФЗ-26214 с фиксированной ставкой и 12,5 млрд руб. по 2-летнему флоатеру ОФЗ-24018. Предварительно ведомство увеличило объем эмиссии по флоатеру, практически достигший лимита, на 50 млрд руб.

Минфин также увеличил объем эмиссии по достигшим лимита 12-летним ОФЗ-26207 на 100 млрд руб. Ведомство может в будущем сконцентрировать предложение длинных ОФЗ именно в выпуске серии 26207, учитывая, что неразмещенный остаток по 12-летним ОФЗ-26212 составляет всего 9 млрд руб.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: спрос на ликвидность растет по мере приближения крупных налоговых выплат

Во вторник спрос кредитных организаций на ликвидность оставался высоким по мере приближения крупных налоговых выплат: на 26 октября намечена уплата НДС, НДПИ и акцизов общим объемом, по нашим оценкам, 500 млрд руб. Банки выбрали весь лимит в 1,16 трлн руб. на аукционе рублевого РЕПО с ЦБ (bid/cover 1,4x), а также все предложенные средства на депозитном аукционе Казначейства – 450 млрд руб. (bid/cover 2,1x).

Однодневные ставки денежного рынка остались выше отметки 11,5%. MosPrime «овернайт» составила 11,63%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО равнялась 11,60%.

На аукционе валютного РЕПО с ЦБ банки выбрали 9 млн долл. (лимит – 100 млн долл.) сроком на 7 дней. Общая задолженность перед ЦБ по инструментам валютного рефинансирования составит 33,3 млрд долл.

На валютном рынке больших движений не отмечено. Курс доллара снизился на 17 коп. до 62,09 руб. Курс евро потерял 6 коп. до 70,44 руб. Цены на нефть также провели в целом безыдейную сессию, консолидировавшись вблизи уровня 48,5 долл./барр. по декабрьскому фьючерсу на сорт Brent.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Тарифы Транснефти вырастут на 5,76% в 2016 г. Нейтрально

Новость. Правление Федеральной антимонопольной службы (ФАС) приняло решение повысить тарифы на услуги АК "Транснефть" в 2016 году на 5,76%. Сама компания считала, что тарифы должны быть повышены на 10,7%.

Комментарий. Разница между повышением тарифов может, по нашим подсчетам, составить около 27 млрд руб. Это около 8% от EBITDA 2014 года и около 7% от прогнозного показателя за 2015 г. Таким образом, эффект невелик. При этом в 2014 году компания сгенерировала отрицательный СДП, за 1П15 – всего 11 млрд руб., то есть понижение доходов, с учетом достаточно амбициозной инвестпрограммы (более 1,6 трлн руб. в 2015-2020 гг.), может потребовать привлечения финансирования.

Долговая нагрузка Транснефти стабильна, чистый долг на конец 1П15 составил 581 млрд руб., отношение к EBITDA на комфортном уровне 1,7х. При этом основная часть долга – долларовый кредит от Банка Развития Китая. С точки зрения структуры затрат наиболее логичным способом привлечения рублевого финансирования являются рублевые заимствования – в 3К15 компания погасила выпуск облигаций на 50 млрд руб., в обороте остались бумаги на ~100 млрд руб. При этом CFO компании сообщил, что размещение рублевых облигаций не планируется.

Мы считаем, что эффект на облигации нейтральный. Вчера доходность TNEFT 18 составляла 4,6%.