РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Комментарии ФРС и опубликованные экономические прогнозы оказались довольно «мягкими». Дж. Йеллен заявила, что хотела бы увидеть более явные признаки роста перед повышением ставок. При этом «медианное» значение прогноза ключевой ставки на конец 2016 г. снизилось по сравнению с предыдущим прогнозом в марте (1,625% против 1,875%). Комитет по-прежнему ожидает первое повышение ставки в текущем году, однако количество «голосов» в пользу всего одного повышения ставки до конца года выросло с 3 до 7.

Итоги заседания оказали поддержку базовым активам и фондовым рынкам: доходность UST10 накануне комментариев ФРС росла на 8 б.п., однако после снизилась до 2,32% (+1 б.п.). Сегодня на утренних торгах в Азии доходность 10-летней бумаги опустилась ниже 2,3% (2,26-2,29%).

Коррекция в российских еврооблигациях оказалась непродолжительной, и уже вчера в сегменте наметился спрос. Суверенные выпуски RUSSIA подросли в цене в пределах 0,10- 0,45 п.п. Рост котировок в корпоративных бумагах в целом не превышал 0,2-0,4 п.п., исключение составили VEBBNK, выросшие сразу на 0,5-1,2 п.п., а также субординированные SBERRU и VTB (+0,2-0,7 п.п.).

Локальные активы продолжили неактивно сползать вниз в цене, несмотря на по-прежнему стабильную нефть и окрепший рубль. Кривая ОФЗ скорректировалась вверх по доходности на 6-9 б.п. на дальнем участке и в пределах +2-5 б.п. в среднем сегменте.

Почти выполнив квартальный план заимствований, Минфин не стал предлагать премий на аукционах. По ОФЗ-26212 были размещены все 5 млрд руб. по средней ставке 10,81% (-7 б.п. к bid-YTM вторичного рынка). По 10л "флоатеру" 29006 регулятор также удовлетворил самые "дорогие" заявки на 4,7 млрд руб. – средняя цена составила 98,7% при уровнях вторичного рынка накануне около 98,6%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: спрос на ликвидность остается высоким

Спрос на рублевую ликвидность со стороны российских банков остается высоким. Несмотря на чистый приток средств по недельному РЕПО (+120 млрд руб.), а также аукциону Казначейства (+87 млрд руб.), кредитные организации привлекли еще 195 млрд руб. по РЕПО «овернайт» с фиксированной ставкой.

Ставки денежного рынка остаются в верхней части процентного диапазона ЦБ. MosPrime «овернайт» составила 12,30%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 12,38%. Чистая ликвидная позиция банков (-3,42 трлн руб.) улучшилась на 91 млрд руб.

Сегодня Казначейство предложит на аукционе 50 млрд руб. сроком на 35 дней. С учетом текущей задолженности к погашению чистый приток средств может составить до 27 млрд руб.

На валютном рынке рубль прибавил к доллару 17 коп. до 53,60 руб., а к евро, напротив, ослаб на 24 коп. до 60,83 руб. Нефть – при сильных движениях внутри дня (вчера котировки колебались от 62,5 до 65 долл.) – остается примерно на одном уровне с начала недели, чуть ниже 64 долл. за баррель Brent.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Евраз провел День инвестора. Нейтрально

Новость. Евраз провел День инвестора. С позитивной стороны мы обращаем внимание на продолжившуюся практику оптимизации долгового портфеля с точки зрения графика погашения: компания заметно сократила выплаты в 2015-2016 гг.

Мы нейтрально относимся к выпускам евробондов Евраза на текущих уровнях доходностей и спредов к аналогам (230-260 б.п. к бумагам Северстали и НЛМК).

Комментарий.

- В 2015 году Евраз ожидает получить денежный эффект от программы оптимизации затрат в размере 280 млн долл. на EBITDA, что на основе нашей оценки составляет 14% 2015П EBITDA. Позитивно, что менеджмент видит возможности для такого сокращения затрат на данном этапе. Евраз представил при этом четкие цифры и планы по подразделениям.

- Прогноз по добыче угля снижен с 23,1 млн т, как это было представлено в предыдущей стратегии, до 21,7 млн т в 2015 г. (+3% г/г). В условиях текущего слабого рынка угля снижение прогноза выглядит обоснованно и в целом ожидаемо.

- Евраз ожидает, что поставки рельсов российским подразделением во втором полугодии сократятся с 444 тыс. т в 1П15П (-14% г/г) до 265 тыс. т в 2П15 (-29% г/г, 40% п/п) ввиду резкого ухудшения рынка. Напомним, рельсы составляли 9% и 13% от продаж и выручки от продаж стальных продуктов соответственно. Негативная динамика в этом сегменте не является сюрпризом, но степень ожидаемого падения все же несколько разочаровывает.

- Капитальные вложения планируются на уровне 550 млн долл. в 2015 г., что соответствует ориентирам, представленным менеджментом ранее. 55% капитальных вложений компании – рублевые.

- По оценкам компании, в текущих условиях ослабление рубля на 10% приносит EBITDA дополнительно 175 млн долл.

- Долг компании по состоянию на 31 мая 2015 г. составил 6,8 млрд долл. (на конец 2014 – 6,9 млрд долл.). Мы отмечаем заметные успехи в части рефинансирования короткого долга: объем погашений в 2015-2016 гг. снизился с 2,4 млрд долл. (данные на 31/12/14) до ~1,5 млрд долл. (630 млн долл. в 2015 и 874 млн долл. в 2016). Долгосрочная цель по уровню долговой нагрузки составляет 2х «Чистый долг/EBITDA» (на конец 2015 г. – 2,5х).