РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Финансовые рынки накануне продемонстрировали невыразительную динамику на фоне выходного дня в США: торги в Европе закрылись в небольшом плюсе, индекс доллара (DXY) сохранился на отметке 81 п., в то время как евро незначительно укрепился к доллару до 1,2884 с 1,2829. Торги по UST в Японии сегодня не проводятся, а в США будет сокращенная сессия – до 23:00 мск.

- Основным генератором новостей вчера выступила Европа. Саммит ЕС, стартовавший накануне и посвященный бюджету Союза на 2014–2020 гг., может по старой доброй европейской традиции завершиться ничем из-за серьезных разногласий по расходной части между такими «грандами», как Великобритания, Германия и Франция.

- Тем не менее рынок накануне обратил куда большее внимание на ноябрьские данные по индексам PMI еврозоны. Показатели деловой активности в промышленности Франции и Германии показали рост выше прогнозов, а общий промышленный PMI еврозоны вырос с 45,4 п. до максимального с марта т.г. значения – 46,2 п. (прогноз – 45,6 п.). Однако полностью позитивными данные назвать нельзя: композитный PMI указывает на сокращение ВВП еврозоны в 4К12 на 0,5% кв/кв.

- По данным EPFR, за неделю с 14 по 21 ноября вложения фондов в российские облигации выросли на 93 млн долл. (или 8,9% от общего притока в бонды EM) против 57 млн долл. (8,2%) за предыдущую неделю. Таким образом, по абсолютному показателю притоков Россия была лидером среди стран BRICS. По темпам прироста вложений Россия разделила второе место с ЮАР (+0,44%), первое место занимает Китай (+1,17%). В целом данные EPFR указывают на благоприятную конъюнктуру для первичных размещения в ближайшую неделю.

- В российских евробондах накануне наблюдалось затишье: изменение котировок по большей части не превышало 0,05-0,1 п.п. RUSSIA 30 (YTM 2,86%) потеряла символические 0,04 п.п. до 126,56%, RUSSIA 42 (YTM 4,31%), напротив, прибавила 0,04 п.п. до 121,70%.

- В рублевых облигациях вчера продолжились покупки. Как и в предыдущие дни, наибольшим спросом пользовались длинные выпуски ОФЗ - 10-летняя бумага подорожала на «фигуру» (-15 б.п. по доходности), 15-летний выпуск прибавил 0.5 п.п. (доходность опустилась на 6 б.п.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ставки снизились, но впереди уплата налогов

- Чистая ликвидная позиция выросла на 7,8 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на 23 ноября выросли на 11,4 млрд руб. до 831,2 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством увеличилась на 3,6 млрд руб. до 2,89 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция поднялась на 7,8 млрд руб. до минус 2,06 трлн руб.

- Операции рефинансирования: предложение ликвидности было достаточным

Вчера Банк России предложил на аукционе РЕПО овернайт 160,0 млрд руб. (+10,0 млрд руб.). Спрос со стороны участников был немного ниже (на 5,3%), объем заключенных сделок составил 151,6 млрд руб., средневзвешенная ставка по основной сессии торгов – 5,61% (-3 б.п.). Федеральное Казначейство разместило на банковские депозиты 31,1 млрд руб. (при лимите 40,0 млрд руб.) на 28 дней по средневзвешенной ставке 6,30% (соответствует минимальной)

- Ставки междилерского РЕПО снизились на 5 б.п.

Однодневные ставки междилерского РЕПО продолжают снижение, на этот раз на 5 б.п. до 6,27%. Оборот торгов составил 99,2 млрд руб., что на 2,9 млрд руб. меньше, чем днем ранее. Сегодня банки могут начать резервирование средств под уплату налогов в понедельник (акцизы, НДПИ), что приведет к развороту тенденции в динамике ставок. Однако ситуация будет сглажена за счет наращивания предложения денег со стороны ЦБ РФ.

- Валютный рынок: затишье на фоне закрытых торгов в США

На фоне закрытых по случаю празднования Дня благодарения торговых площадок в США динамика российского валютного рынка была слабо выраженной (особенно с учетом волатильности предыдущих дней). В итоге бивалютная корзина все же прибавила 0,03 руб. до 35,19 руб. благодаря европейской валюте, укрепившейся на относительно позитивных статданных по еврозоне, до 40,12 руб. (+0,11 руб.). Доллар США снизился на 0,03 руб. до 31,15 руб. Оборот торгов по паре USD/RUB в секции с расчетами «завтра» составил 3,9 млрд долл., что на 2,4 млрд долл. меньше, чем днем ранее. 3М ставки NDF мало изменились за прошедший день (6,19%, -1 б.п.), однако относительно закрытия прошлой недели снижение составило 23 б.п.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

ТКС Банк готовит субординированные евробонды

Новость. Вчера стало известно о том, что в период с 26 по 27 ноября ТКС Банк рассчитывает провести роад-шоу выпуска субординированных еврооблигаций объемом около 100 млн долл. и сроком обращения 5,5 лет. Решение о сделке по итогам роад-шоу будет принято, исходя из ситуации на финансовых рынках. Инструменту присвоен предварительный рейтинг агентства Moody's на уровне (Р)В3.

Комментарий. Несмотря на сравнительно небольшие размеры бизнеса (ок. 2,2 млрд долл. валовых активов на 01/11/2012, РСБУ) и невысокие кредитные рейтинги, ТКС Банк уже знаком узким кругам иностранных инвесторов в российский High-Yield. Учитывая этот факт и традиционную «щедрость» эмитента при первичных сделках, мы полагаем, что у банка есть шансы разместить новый инструмент даже в условиях не самой «бычьей» конъюнктуры.

Размещенные в сентябре старшие 3-летние долларовые евробонды ТКС Банка в настоящее время котируются с YTM 10,5% (MS + 1 000 б.п.). Мы полагаем, что мнение о справедливой доходности нового 5,5-летнего субординированного инструмента может формироваться от отметки в 12,5% (MS + 1 150 б.п.).

Евраз достиг соглашения о продаже 100% в Евразтрансе за 9,45 млрд руб. (ок. 300 млн долл.)

Новость: Евраз достиг соглашения с Нефтетранссервисом о продаже 100% пакета в Евразтрансе. Сумма сделки составила 300 млн долл. Как сообщает группа, вырученные средства будут направлены на общекорпоративные цели, включая снижение долговой нагрузки. Сделка будет закрыта до конца 2012 г. Евраз также подписал с Нефтетранссервисом пятилетний сервисный договор на обеспечение около 30% от общих потребностей металлургической компании в железнодорожных грузовых перевозках.

Комментарий: Холдинг «Евраз» объявлял о планах по реализации парка вагонов несколько месяцев назад. Возможная сумма сделки также уже фигурировала. Продажа умеренно позитивна для группы, так как позволяет снизить чистый долг и сфокусироваться на основном бизнесе. Парк Евразтранса насчитывает 4114 полувагонов со средним возрастом 5,5 лет. Таким образом, стоимость одного полувагона составила 73 тыс. долл. В своем транспортом парке Евраз оставил окатышевозы в количестве 800 вагонов.

Мы обращаем внимание на то, что еврооблигации Евраза в настоящее время торгуются с существенной премией к кривой Северстали (160 б.п. в терминах Z-спреда) при нашей справедливой оценке на уровне не более 100 б.п.